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东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县、茫崖市)

临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、永靖县、广河县、临夏县)

铜仁市(万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、德江县、思南县、沿河土家族自治县、江口县)  湘潭市(韶山市、湘乡市、湘潭县、雨湖区、岳塘区)

娄底市(冷水江市、娄星区、涟源市、双峰县、新化县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、册亨县、晴隆县、安龙县、望谟县、兴义市、普安县)

宜宾市(兴文县、长宁县、珙县、江安县、筠连县、叙州区、翠屏区、高县、南溪区、屏山县)呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、根河市、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、满洲里市、新巴尔虎左旗)

漳州市(南靖县、龙海区、华安县、云霄县、东山县、长泰区、漳浦县、芗城区、龙文区、平和县、诏安县)  定西市(临洮县、安定区、陇西县、通渭县、岷县、漳县、渭源县)

宿州市(萧县、灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县)

来宾市(合山市、兴宾区、武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县)

凉山彝族自治州(会理市、布拖县、越西县、雷波县、普格县、盐源县、昭觉县、甘洛县、喜德县、宁南县、西昌市、木里藏族自治县、美姑县、金阳县、会东县、德昌县、冕宁县)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区)

大理白族自治州(洱源县、南涧彝族自治县、云龙县、宾川县、弥渡县、剑川县、漾濞彝族自治县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、大理市、鹤庆县)

白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

永州市(东安县、道县、江华瑶族自治县、冷水滩区、零陵区、宁远县、祁阳市、新田县、蓝山县、江永县、双牌县)

太原市(晋源区、迎泽区、古交市、杏花岭区、娄烦县、清徐县、小店区、尖草坪区、万柏林区、阳曲县)

崇左市(天等县、凭祥市、大新县、龙州县、扶绥县、江州区、宁明县)

阿克苏地区(温宿县、阿克苏市、乌什县、沙雅县、新和县、库车市、拜城县、阿瓦提县、柯坪县)

南昌市(南昌县、红谷滩区、西湖区、新建区、安义县、青云谱区、青山湖区、东湖区、进贤县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

衡水市(景县、武强县、武邑县、枣强县、饶阳县、桃城区、冀州区、阜城县、深州市、故城县、安平县)

江门市(开平市、新会区、恩平市、台山市、蓬江区、江海区、鹤山市)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、海宁市、桐乡市、平湖市、海盐县、秀洲区)

广西壮族自治区

益阳市(资阳区、安化县、桃江县、赫山区、沅江市、南县)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

塔城地区(塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、裕民县、额敏县、沙湾市)

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韶关市(始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县、乐昌市、南雄市、新丰县、浈江区、武江区、仁化县、曲江区)

阳泉市(平定县、矿区、盂县、郊区、城区)

中山市

葫芦岛市(兴城市、南票区、绥中县、龙港区、建昌县、连山区)  临沧市(凤庆县、镇康县、沧源佤族自治县、云县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县)

阿里地区(噶尔县、改则县、措勤县、日土县、札达县、普兰县、革吉县)

周口市(淮阳区、商水县、郸城县、项城市、川汇区、鹿邑县、太康县、扶沟县、沈丘县、西华县)

驻马店市(遂平县、西平县、上蔡县、新蔡县、正阳县、平舆县、驿城区、汝南县、确山县、泌阳县)克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

盐城市(盐都区、阜宁县、东台市、滨海县、亭湖区、建湖县、射阳县、响水县、大丰区)  宁波市(余姚市、奉化区、宁海县、慈溪市、象山县、江北区、镇海区、北仑区、海曙区、鄞州区)

上海市(松江区、虹口区、奉贤区、闵行区、浦东新区、静安区、徐汇区、长宁区、黄浦区、杨浦区、宝山区、嘉定区、金山区、普陀区、青浦区、崇明区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

新疆维吾尔自治区黔东南苗族侗族自治州(麻江县、锦屏县、台江县、镇远县、黎平县、从江县、榕江县、丹寨县、剑河县、黄平县、天柱县、凯里市、施秉县、三穗县、雷山县、岑巩县)

衡阳市(蒸湘区、衡山县、耒阳市、衡南县、珠晖区、雁峰区、南岳区、祁东县、衡阳县、石鼓区、常宁市、衡东县)

沈阳市(辽中区、法库县、大东区、于洪区、新民市、康平县、铁西区、和平区、浑南区、沈北新区、沈河区、苏家屯区、皇姑区)

拉萨市(尼木县、林周县、城关区、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、达孜区、当雄县)

吉安市(万安县、永新县、安福县、峡江县、井冈山市、新干县、永丰县、青原区、吉州区、吉水县、遂川县、泰和县、吉安县)

洛阳市(涧西区、孟津区、老城区、洛龙区、新安县、汝阳县、伊川县、洛宁县、栾川县、偃师区、嵩县、西工区、瀍河回族区、宜阳县)

潍坊市(昌邑市、潍城区、高密市、诸城市、昌乐县、奎文区、青州市、寿光市、安丘市、坊子区、寒亭区、临朐县)

安阳市(汤阴县、安阳县、北关区、龙安区、殷都区、林州市、内黄县、文峰区、滑县)

广安市(华蓥市、前锋区、广安区、武胜县、岳池县、邻水县)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、临潭县、碌曲县、舟曲县、夏河县、迭部县、玛曲县)

廊坊市(三河市、文安县、广阳区、香河县、永清县、安次区、大厂回族自治县、固安县、霸州市、大城县)

内蒙古自治区

福州市(永泰县、晋安区、闽清县、罗源县、鼓楼区、福清市、台江区、连江县、长乐区、闽侯县、平潭县、仓山区、马尾区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县)

六安市(霍邱县、舒城县、叶集区、金安区、金寨县、裕安区、霍山县)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。