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通辽市(科尔沁左翼中旗、库伦旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗、霍林郭勒市)

平凉市(崇信县、静宁县、庄浪县、泾川县、灵台县、华亭市、崆峒区)

达州市(宣汉县、大竹县、开江县、通川区、万源市、渠县、达川区)  汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

上饶市(弋阳县、铅山县、广丰区、婺源县、万年县、玉山县、横峰县、信州区、鄱阳县、余干县、德兴市、广信区)

滁州市(天长市、凤阳县、琅琊区、定远县、全椒县、南谯区、明光市、来安县)

南宁市(隆安县、兴宁区、邕宁区、武鸣区、西乡塘区、马山县、上林县、横州市、良庆区、宾阳县、江南区、青秀区)

株洲市(攸县、醴陵市、荷塘区、炎陵县、石峰区、渌口区、天元区、芦淞区、茶陵县)  衡阳市(雁峰区、衡山县、衡阳县、石鼓区、衡南县、祁东县、常宁市、珠晖区、南岳区、耒阳市、蒸湘区、衡东县)

孝感市(孝昌县、云梦县、大悟县、应城市、汉川市、孝南区、安陆市)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、福泉市、瓮安县、荔波县、贵定县、龙里县、平塘县、罗甸县、惠水县、三都水族自治县、长顺县、独山县)

大庆市(林甸县、萨尔图区、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇州县、肇源县、让胡路区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市、茫崖市、乌兰县)

上海市(闵行区、普陀区、松江区、金山区、杨浦区、嘉定区、宝山区、奉贤区、青浦区、崇明区、浦东新区、徐汇区、静安区、黄浦区、虹口区、长宁区)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

宁波市(慈溪市、鄞州区、海曙区、奉化区、宁海县、镇海区、象山县、北仑区、余姚市、江北区)

菏泽市(东明县、定陶区、曹县、巨野县、鄄城县、单县、郓城县、成武县、牡丹区)

黄石市(铁山区、阳新县、下陆区、黄石港区、西塞山区、大冶市)

内蒙古自治区

哈尔滨市(巴彦县、香坊区、平房区、通河县、五常市、松北区、方正县、道外区、尚志市、延寿县、木兰县、依兰县、南岗区、道里区、阿城区、宾县、双城区、呼兰区)

银川市(金凤区、西夏区、灵武市、永宁县、兴庆区、贺兰县)

商洛市(商州区、洛南县、丹凤县、山阳县、柞水县、商南县、镇安县)

佳木斯市(抚远市、东风区、同江市、郊区、前进区、向阳区、桦南县、富锦市、汤原县、桦川县)

成都市(青羊区、彭州市、蒲江县、简阳市、都江堰市、邛崃市、大邑县、金堂县、成华区、青白江区、武侯区、新都区、锦江区、新津区、金牛区、双流区、崇州市、温江区、龙泉驿区、郫都区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

河源市(紫金县、龙川县、东源县、连平县、源城区、和平县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、河口瑶族自治县、元阳县、泸西县、开远市、个旧市、红河县、石屏县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县、弥勒市)

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梧州市(岑溪市、长洲区、万秀区、龙圩区、藤县、苍梧县、蒙山县)

江门市(恩平市、蓬江区、鹤山市、台山市、新会区、开平市、江海区)

白城市(通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县、大安市)

渭南市(华阴市、富平县、澄城县、华州区、韩城市、临渭区、合阳县、大荔县、蒲城县、白水县、潼关县)  保定市(安国市、涿州市、蠡县、易县、容城县、博野县、竞秀区、安新县、清苑区、涞水县、阜平县、涞源县、定州市、雄县、曲阳县、满城区、顺平县、高碑店市、徐水区、高阳县、莲池区、唐县、定兴县、望都县)

日喀则市(定结县、康马县、昂仁县、亚东县、定日县、仲巴县、聂拉木县、南木林县、江孜县、桑珠孜区、萨迦县、岗巴县、仁布县、吉隆县、萨嘎县、拉孜县、白朗县、谢通门县)

南通市(海安市、崇川区、如东县、海门区、启东市、通州区、如皋市)

本溪市(溪湖区、平山区、南芬区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县)仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、新市区、头屯河区、水磨沟区、沙依巴克区、米东区、天山区、达坂城区)  遵义市(仁怀市、赤水市、汇川区、播州区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、凤冈县、绥阳县、正安县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、湄潭县、习水县)

福州市(闽侯县、马尾区、福清市、仓山区、鼓楼区、罗源县、台江区、平潭县、连江县、闽清县、长乐区、晋安区、永泰县)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、丰镇市、兴和县、卓资县、商都县、集宁区、化德县)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)佛山市(高明区、禅城区、三水区、顺德区、南海区)

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阿坝藏族羌族自治州(小金县、九寨沟县、汶川县、若尔盖县、松潘县、红原县、金川县、黑水县、茂县、阿坝县、壤塘县、马尔康市、理县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

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无锡市(梁溪区、宜兴市、锡山区、滨湖区、江阴市、新吴区、惠山区)

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景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

儋州市

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

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克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

金华市(浦江县、磐安县、义乌市、武义县、东阳市、金东区、永康市、婺城区、兰溪市)

崇左市(大新县、凭祥市、天等县、江州区、扶绥县、龙州县、宁明县)

张掖市(临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县)

青岛市(市南区、城阳区、平度市、即墨区、崂山区、胶州市、李沧区、莱西市、黄岛区、市北区)

百色市(那坡县、西林县、右江区、田东县、隆林各族自治县、田林县、靖西市、凌云县、田阳区、乐业县、德保县、平果市)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。