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武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

蚌埠市(禹会区、怀远县、淮上区、五河县、固镇县、龙子湖区、蚌山区)

梧州市(蒙山县、藤县、苍梧县、龙圩区、万秀区、长洲区、岑溪市)

泰州市(姜堰区、高港区、靖江市、泰兴市、海陵区、兴化市)  达州市(达川区、宣汉县、渠县、开江县、大竹县、万源市、通川区)

太原市(古交市、万柏林区、娄烦县、杏花岭区、晋源区、阳曲县、迎泽区、小店区、尖草坪区、清徐县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、集宁区、察哈尔右翼中旗、凉城县、兴和县、卓资县、商都县、四子王旗、丰镇市)

莆田市(仙游县、秀屿区、荔城区、城厢区、涵江区)

武汉市(硚口区、黄陂区、洪山区、蔡甸区、江汉区、武昌区、新洲区、青山区、汉阳区、汉南区、东西湖区、江岸区、江夏区)  湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区、湘乡市)

荆州市(公安县、洪湖市、荆州区、沙市区、江陵县、监利市、石首市、松滋市)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、平坝区)

惠州市(惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县)

锦州市(古塔区、太和区、黑山县、北镇市、义县、凌海市、凌河区)

南阳市(镇平县、方城县、唐河县、西峡县、宛城区、淅川县、南召县、社旗县、邓州市、内乡县、桐柏县、卧龙区、新野县)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、黑水县、红原县、金川县、若尔盖县、九寨沟县、理县、阿坝县、茂县、小金县、汶川县、松潘县、马尔康市)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

安庆市(迎江区、大观区、怀宁县、宿松县、桐城市、岳西县、宜秀区、潜山市、望江县、太湖县)

雅安市(汉源县、宝兴县、名山区、天全县、荥经县、芦山县、雨城区、石棉县)

上饶市(横峰县、弋阳县、德兴市、万年县、鄱阳县、玉山县、广信区、余干县、信州区、广丰区、铅山县、婺源县)

驻马店市(正阳县、泌阳县、上蔡县、驿城区、西平县、汝南县、确山县、新蔡县、平舆县、遂平县)

重庆市(开州区、长寿区、巴南区、南川区、巫山县、武隆区、城口县、永川区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、梁平区、黔江区、丰都县、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、綦江区、垫江县、合川区、南岸区、沙坪坝区、潼南区、江北区、九龙坡区、北碚区、荣昌区、忠县、璧山区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、江津区、奉节县、铜梁区、渝中区、万州区、渝北区、涪陵区)

钦州市(钦南区、浦北县、灵山县、钦北区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县、且末县、博湖县、和静县、库尔勒市、和硕县)

孝感市(大悟县、应城市、孝昌县、安陆市、孝南区、云梦县、汉川市)

嘉峪关市

嘉兴市(桐乡市、秀洲区、嘉善县、海盐县、海宁市、南湖区、平湖市)

通辽市(库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、开鲁县)

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湛江市(廉江市、麻章区、徐闻县、霞山区、雷州市、遂溪县、吴川市、赤坎区、坡头区)

铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)

沧州市(任丘市、泊头市、孟村回族自治县、盐山县、东光县、新华区、南皮县、运河区、沧县、黄骅市、河间市、吴桥县、海兴县、献县、青县、肃宁县)

安阳市(滑县、内黄县、龙安区、安阳县、文峰区、殷都区、汤阴县、北关区、林州市)  吕梁市(孝义市、临县、石楼县、交口县、兴县、汾阳市、中阳县、柳林县、文水县、岚县、方山县、离石区、交城县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、康巴什区)

阜阳市(阜南县、颍州区、颍上县、颍泉区、颍东区、临泉县、界首市、太和县)

南充市(西充县、南部县、仪陇县、蓬安县、阆中市、营山县、顺庆区、嘉陵区、高坪区)临沧市(临翔区、永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、电白区、信宜市)  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

云浮市(新兴县、云安区、郁南县、云城区、罗定市)

江门市(新会区、台山市、恩平市、开平市、鹤山市、江海区、蓬江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)南京市(高淳区、建邺区、栖霞区、六合区、秦淮区、江宁区、鼓楼区、玄武区、浦口区、雨花台区、溧水区)

抚州市(崇仁县、资溪县、广昌县、黎川县、金溪县、南城县、乐安县、宜黄县、临川区、东乡区、南丰县)

郴州市(宜章县、永兴县、桂阳县、汝城县、资兴市、北湖区、安仁县、嘉禾县、苏仙区、桂东县、临武县)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县、合山市、象州县)

济宁市(泗水县、金乡县、曲阜市、兖州区、邹城市、汶上县、鱼台县、梁山县、微山县、任城区、嘉祥县)

阳泉市(城区、郊区、盂县、矿区、平定县)

常州市(新北区、钟楼区、金坛区、天宁区、溧阳市、武进区)

营口市(大石桥市、站前区、盖州市、老边区、西市区、鲅鱼圈区)

黄山市(黟县、屯溪区、黄山区、休宁县、祁门县、徽州区、歙县)

赤峰市(红山区、巴林左旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、宁城县、敖汉旗、克什克腾旗、巴林右旗、喀喇沁旗、林西县、翁牛特旗)

东莞市

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

宣城市(宣州区、郎溪县、宁国市、广德市、绩溪县、泾县、旌德县)

百色市(田阳区、右江区、田林县、平果市、凌云县、西林县、那坡县、德保县、田东县、靖西市、乐业县、隆林各族自治县)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、融安县、柳北区、融水苗族自治县、柳江区、城中区、柳南区)

永州市(东安县、宁远县、双牌县、道县、祁阳市、冷水滩区、零陵区、江永县、新田县、蓝山县、江华瑶族自治县)

怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、洪江市、麻阳苗族自治县、溆浦县、中方县、沅陵县、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、会同县、辰溪县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。