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连云港市(东海县、海州区、赣榆区、连云区、灌南县、灌云县)
德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、什邡市、中江县、广汉市)
安康市(宁陕县、紫阳县、镇坪县、汉滨区、汉阴县、旬阳市、白河县、平利县、岚皋县、石泉县)
威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)
伊犁哈萨克自治州(昭苏县、尼勒克县、伊宁市、特克斯县、霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、奎屯市、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县)
辽阳市(太子河区、白塔区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、文圣区)
海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)
龙岩市(永定区、武平县、长汀县、连城县、上杭县、新罗区、漳平市)
黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)
呼和浩特市(和林格尔县、土默特左旗、清水河县、新城区、赛罕区、玉泉区、托克托县、武川县、回民区)
邯郸市(邯山区、魏县、峰峰矿区、邱县、复兴区、肥乡区、鸡泽县、丛台区、大名县、广平县、临漳县、成安县、武安市、永年区、磁县、曲周县、馆陶县、涉县)
白山市(临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区、抚松县、江源区、靖宇县)
运城市(绛县、永济市、平陆县、万荣县、临猗县、河津市、新绛县、盐湖区、闻喜县、夏县、稷山县、芮城县、垣曲县)
衡水市(饶阳县、安平县、景县、武强县、枣强县、故城县、武邑县、桃城区、深州市、阜城县、冀州区)
天津市(和平区、宝坻区、南开区、河西区、滨海新区、东丽区、西青区、河北区、武清区、红桥区、蓟州区、宁河区、静海区、北辰区、津南区、河东区)
三明市(宁化县、泰宁县、清流县、将乐县、大田县、永安市、沙县区、三元区、明溪县、尤溪县、建宁县)
揭阳市(普宁市、榕城区、惠来县、揭东区、揭西县)
广西壮族自治区
济南市(历下区、商河县、章丘区、槐荫区、市中区、历城区、天桥区、济阳区、莱芜区、长清区、平阴县、钢城区)
克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)
赣州市(寻乌县、全南县、石城县、南康区、章贡区、于都县、龙南市、定南县、安远县、宁都县、兴国县、大余县、崇义县、赣县区、上犹县、信丰县、瑞金市、会昌县)
崇左市(天等县、大新县、江州区、宁明县、扶绥县、凭祥市、龙州县)
鹤壁市(淇县、浚县、鹤山区、淇滨区、山城区)
贵港市(平南县、桂平市、港北区、港南区、覃塘区)
营口市(西市区、站前区、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、大石桥市)
三沙市(南沙区、西沙区)
平凉市(崇信县、灵台县、庄浪县、静宁县、华亭市、泾川县、崆峒区)
驻马店市(新蔡县、西平县、汝南县、平舆县、遂平县、驿城区、确山县、正阳县、上蔡县、泌阳县)
潍坊市(奎文区、昌邑市、临朐县、青州市、寒亭区、安丘市、昌乐县、寿光市、诸城市、高密市、潍城区、坊子区)
太原市(杏花岭区、尖草坪区、娄烦县、清徐县、小店区、晋源区、迎泽区、阳曲县、万柏林区、古交市)
濮阳市(清丰县、台前县、华龙区、南乐县、范县、濮阳县)
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吴忠市(红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县、同心县)
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迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)
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景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)
阜阳市(阜南县、颍泉区、临泉县、颍东区、太和县、颍州区、界首市、颍上县)
淮安市(盱眙县、涟水县、金湖县、清江浦区、洪泽区、淮阴区、淮安区)
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云浮市(新兴县、云安区、郁南县、罗定市、云城区)
邵阳市(大祥区、隆回县、洞口县、北塔区、城步苗族自治县、武冈市、邵阳县、新邵县、双清区、邵东市、绥宁县、新宁县)
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黔南布依族苗族自治州(瓮安县、惠水县、荔波县、都匀市、独山县、长顺县、贵定县、龙里县、平塘县、三都水族自治县、罗甸县、福泉市)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
湛江市(吴川市、廉江市、麻章区、赤坎区、霞山区、徐闻县、遂溪县、雷州市、坡头区)
泰安市(东平县、岱岳区、泰山区、宁阳县、肥城市、新泰市)
梅州市(兴宁市、五华县、蕉岭县、梅江区、丰顺县、大埔县、平远县、梅县区)
合肥市(庐江县、肥东县、蜀山区、庐阳区、巢湖市、瑶海区、长丰县、肥西县、包河区)
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银川市(永宁县、灵武市、贺兰县、金凤区、兴庆区、西夏区)
攀枝花市(西区、东区、盐边县、仁和区、米易县)
宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区)
铁岭市(调兵山市、铁岭县、昌图县、西丰县、银州区、开原市、清河区)
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南昌市(安义县、南昌县、西湖区、红谷滩区、青山湖区、进贤县、新建区、青云谱区、东湖区)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、汶川县、黑水县、小金县、红原县、若尔盖县、阿坝县、茂县、松潘县、壤塘县、九寨沟县、马尔康市、理县)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
甘孜藏族自治州(丹巴县、稻城县、泸定县、炉霍县、理塘县、九龙县、雅江县、甘孜县、新龙县、色达县、白玉县、乡城县、康定市、石渠县、巴塘县、德格县、道孚县、得荣县)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县)
荆州市(公安县、沙市区、洪湖市、松滋市、荆州区、监利市、江陵县、石首市)
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本溪市(平山区、桓仁满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)
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株洲市(石峰区、炎陵县、茶陵县、攸县、醴陵市、渌口区、芦淞区、荷塘区、天元区)
阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、库车市、乌什县、新和县、阿克苏市、温宿县、阿瓦提县、拜城县)
石河子市(阿拉尔市、昆玉市、双河市、五家渠市、新星市、北屯市、铁门关市、可克达拉市、胡杨河市、白杨市、图木舒克市)
江门市(新会区、台山市、开平市、江海区、蓬江区、鹤山市、恩平市)
岳阳市(汨罗市、华容县、君山区、临湘市、岳阳县、云溪区、湘阴县、岳阳楼区、平江县)
文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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