gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！

400电话：123456（点击咨询）

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！各观看免费《今日汇总》

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！各区点热线观看免费《今日发布》

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！电话

7天观看免费人工电话为您、gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！电话区域：

呼伦贝尔市(根河市、额尔古纳市、阿荣旗、海拉尔区、扎兰屯市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗)

吕梁市(离石区、石楼县、岚县、汾阳市、兴县、中阳县、方山县、孝义市、柳林县、交城县、临县、交口县、文水县)

陇南市(礼县、康县、武都区、文县、西和县、成县、宕昌县、徽县、两当县)

保定市(清苑区、徐水区、涞水县、唐县、安新县、涿州市、曲阳县、博野县、定州市、安国市、容城县、满城区、易县、竞秀区、涞源县、雄县、莲池区、高碑店市、顺平县、望都县、定兴县、蠡县、高阳县、阜平县)  松原市(扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

济源市

大连市(甘井子区、西岗区、庄河市、长海县、普兰店区、旅顺口区、瓦房店市、沙河口区、金州区、中山区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)葫芦岛市(绥中县、建昌县、龙港区、兴城市、连山区、南票区)

伊春市(伊美区、乌翠区、友好区、汤旺县、南岔县、丰林县、金林区、铁力市、嘉荫县、大箐山县)  澳门特别行政区

阳泉市(矿区、平定县、城区、盂县、郊区)

嘉兴市(海盐县、平湖市、桐乡市、海宁市、秀洲区、嘉善县、南湖区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

宁夏回族自治区

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

平顶山市(郏县、汝州市、鲁山县、叶县、舞钢市、宝丰县、石龙区、湛河区、新华区、卫东区)

固原市(隆德县、原州区、西吉县、泾源县、彭阳县)

济宁市(汶上县、金乡县、曲阜市、泗水县、嘉祥县、兖州区、微山县、鱼台县、邹城市、梁山县、任城区)

江门市(台山市、恩平市、蓬江区、新会区、江海区、开平市、鹤山市)

临沂市(兰山区、沂水县、沂南县、郯城县、平邑县、罗庄区、蒙阴县、兰陵县、河东区、临沭县、费县、莒南县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

内蒙古自治区

咸阳市(泾阳县、乾县、礼泉县、秦都区、杨陵区、彬州市、三原县、兴平市、淳化县、渭城区、旬邑县、武功县、永寿县、长武县)

淮安市(洪泽区、金湖县、淮阴区、涟水县、盱眙县、清江浦区、淮安区)

泰州市(姜堰区、兴化市、高港区、海陵区、靖江市、泰兴市)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、思南县、万山区、江口县、沿河土家族自治县、石阡县、德江县、玉屏侗族自治县、碧江区)

北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)

400电话：123456（点击咨询）

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！电话

7天观看免费人工电话为您、gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！中心2025已更新(今日/推荐)

gogo影视|打破界限，带你进入一个全新的娱乐世界！电话区域：

南充市(仪陇县、营山县、高坪区、嘉陵区、顺庆区、南部县、阆中市、西充县、蓬安县)

衡水市(深州市、景县、安平县、故城县、桃城区、冀州区、武强县、饶阳县、武邑县、枣强县、阜城县)

桂林市(恭城瑶族自治县、阳朔县、全州县、雁山区、龙胜各族自治县、兴安县、象山区、永福县、临桂区、荔浦市、资源县、秀峰区、七星区、平乐县、灵川县、叠彩区、灌阳县)

肇庆市(端州区、四会市、怀集县、封开县、广宁县、德庆县、鼎湖区、高要区)  无锡市(宜兴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、江阴市、新吴区、锡山区)

中山市

上饶市(玉山县、广信区、鄱阳县、婺源县、信州区、余干县、弋阳县、德兴市、铅山县、广丰区、横峰县、万年县)

南阳市(淅川县、新野县、邓州市、唐河县、内乡县、南召县、宛城区、方城县、镇平县、西峡县、社旗县、卧龙区、桐柏县)忻州市(繁峙县、保德县、静乐县、五台县、宁武县、神池县、定襄县、五寨县、河曲县、岢岚县、偏关县、代县、忻府区、原平市)

广安市(华蓥市、前锋区、广安区、武胜县、邻水县、岳池县)  延边朝鲜族自治州(安图县、图们市、敦化市、延吉市、和龙市、珲春市、龙井市、汪清县)

武汉市(汉南区、新洲区、汉阳区、武昌区、硚口区、青山区、江岸区、蔡甸区、江汉区、洪山区、黄陂区、东西湖区、江夏区)

佛山市(三水区、南海区、禅城区、顺德区、高明区)

茂名市(高州市、信宜市、电白区、化州市、茂南区)商丘市(虞城县、民权县、睢县、夏邑县、宁陵县、永城市、柘城县、睢阳区、梁园区)

太原市(阳曲县、杏花岭区、古交市、万柏林区、清徐县、娄烦县、尖草坪区、迎泽区、小店区、晋源区)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、开原市、西丰县、清河区、银州区、昌图县)

漳州市(芗城区、长泰区、云霄县、龙海区、龙文区、东山县、诏安县、平和县、南靖县、漳浦县、华安县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县、陇川县)

湖州市(南浔区、德清县、安吉县、长兴县、吴兴区)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区、同心县)

福州市(长乐区、晋安区、闽侯县、马尾区、永泰县、鼓楼区、闽清县、仓山区、福清市、平潭县、罗源县、台江区、连江县)

宜春市(靖安县、奉新县、宜丰县、高安市、丰城市、万载县、袁州区、上高县、铜鼓县、樟树市)

邯郸市(广平县、肥乡区、大名县、魏县、邯山区、成安县、武安市、邱县、临漳县、永年区、复兴区、涉县、磁县、鸡泽县、峰峰矿区、馆陶县、曲周县、丛台区)

定西市(漳县、通渭县、安定区、渭源县、陇西县、岷县、临洮县)

玉溪市(峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、通海县、红塔区、江川区、华宁县)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、城关区、当雄县、达孜区、林周县、尼木县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、尼勒克县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、霍尔果斯市、昭苏县、巩留县、霍城县、特克斯县)

黄石市(阳新县、黄石港区、下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区)

曲靖市(师宗县、沾益区、富源县、陆良县、麒麟区、宣威市、会泽县、罗平县、马龙区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　财联社4月23日讯（编辑秦嘉禾）国际货币基金组织（IMF）在4月最新发布的《世界经济展望》中预计，沙特2025年实际国内生产总值（GDP）将增长3%，2026年增速为3.7%。这一预测较其今年1月发布的数据分别下调0.3和0.4个百分点。

　　尽管增速略有下调，沙特经济表现仍有望跑赢全球平均水平。IMF预计，2025年全球经济增速为2.8%，2026年为3%。

　　IMF在报告中指出，“贸易紧张局势不断升级，政策不确定性处于极高水平，预计将对全球经济活动产生显著影响。”

　　从地区来看，沙特经济增速在海湾国家中仍处于领先地位。2025年，IMF预计巴林GDP增长2.8%，卡塔尔2.4%，阿曼2.3%，科威特1.9%。阿联酋则有望以4%的增速位居海合会国家之首，2026年将加快至5%。

　　在通胀方面，沙特预计未来两年将保持平稳。IMF预测，2025年沙特的通胀率将维持在2.1%，2026年将略微回落至2%。

　　非石油部门的扩张被视为沙特经济增长的重要驱动因素。

　　根据万事达卡经济研究所（MastercardEconomicsInstitute）2024年12月发布的分析，沙特2025年GDP将同比增长3.7%，主要受益于非油经济的增长。

　　标普全球今年3月将沙特主权信用评级从“A”上调至“A+”，表示该国持续推进的社会与经济改革是其展望稳定的关键因素。

　　在更广泛的中东北非地区，IMF最新报告预计该地区经济将在2025年增长2.6%，2026年升至3.4%。

　　全球主要经济体方面，IMF预计美国2025年和2026年GDP增速将分别为1.8%和1.7%；新兴市场中，预测印度2025年和2026年分别增长6.2%和6.3%。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月22日，南华期货发布一季报，今年一季度公司营收同比大降46.2%，主要原因是2025年开始对若干交易业务采用净额法确认收入。

　　发布一季报前几天，南华期货发布了向香港联交所递交H股发行上市申请的公告。从2019年8月在A股上市以来，南华期货不断融资补充资本金，这对于公司发展重资本业务至关重要。但公司重资产业务如投资净收益连续两年下降、境內风险管理服务业务收益大起大落，难以成为公司稳定的业绩来源。公司轻资产业务也不容乐观，期货经纪市占率停滞不前，较十年前下降五成以上，2024年佣金收入也下滑。 

　　值得关注的是，南华期货2024年经调整的营收中，有近五成收入来自于客户保证金产生的利息收入。2022-2024年，客户保证金产生的净利息收入甚至超过公司净利润，换言之没有客户保证金公司将亏损。更重要的是，根据期货监管法规及《民法典》等法律法规要求，客户保证金归客户所有，利息也应当归客户所有，但南华期货却利用客户资金撑起了近半收入，存在违法争议。

　　客户保证金利息收入占比近五成且超净利润 但利息是否应该归客户？

　　聆讯资料显示，南华期货1996年成立，是一家专注于期货及衍生品的金融服务提供商。2022-2024年，公司经调整后的经营收入分别为9.54亿元、12.93亿元及13.55亿元。

　　南华期货业务总共分为四大类，分别是境内期货经纪、境内风险管理服务、境内财富管理、境外金融服務。其中，期货经纪收入占调整后的营收的比例最高。

　　事实上，南华期货还有一项隐形的业务，即靠客户保证金及自有资金吃银行利息的净利息收入。2022-2024年，公司净利息收入分别为3.27亿元、5.45亿元、6.82亿元，分別占同年经营收入的4.8%、8.7%及11.9%，分別占经调整经营收入的34.2%、42.2%及50.3%。2024年，公司调整后营收（按照新准则都应该调整）中，有50%来自净利息收入。

　　那南华期货的净利息收入从何而来？招股书披露，公司客戶资金的利息收入是净利息收入的最大组成部分，在2022年、2023年和2024年，客戶资金产生的利息收入分别为3.13亿元、5.37亿元、6.44亿元，分別占净利息收入的95.8%、98.4%和94.5%。换言之，2024年，南华期货经调整总营收中有近五成来自客户保证金产生的利息收入。

　　2022-2024年，南华期货的归母净利润分别为2.46亿元、4.02亿元、4.58亿元，皆低于同期来自客户保证金产生的净利息收入。换言之，如果没有客户保证金利息收入，南华期货将连亏三年。

　　招股书显示，在往续记录期间，南华期货的客戶資金利息收入主要受以下因素影响：一是根据市场情况厘定的利率；二是客戶權益規模。利率受国家货币政策及市场现行利率的影响，如果利率降低，南华期货的营收受很大影响。

　　而客户权益规模，是南华期货净利息收入的最主要源泉。截至2022年、2023年和2024年12月31日，南华期货境內期货经纪业务的客户权益分別为191亿元、212亿元和316亿元；境外期货经纪业务的客戶权益分別为99亿港元、104亿港元和119亿港元。同期，公司境外期货、证券及杠杆式外汇经纪服务的客戶权益总额分別为119亿港元、125亿港元和138亿港元。

　　值得思考的是，南华期货拿客户资金的利息收入占为己有是否合法？根据《期货交易管理条例》第二十八条之规定，“期货公司向客户收取的保证金，属于客户所有”。《期货公司保障金封闭管理办法》第二条规定，“期货公司客户保证金按照封闭运行原则，必须全额存入从事保证金存取业务的期货保证金存管银行，与期货公司自有资金相互独立，分别管理。”

　　根据法律及上述监管规则，期货公司客户的资金的所有权当然属于客户。

　　根据《民法典》第三百二十一条规定，法定孳息，当事人有约定的，按照约定取得；没有约定或约定不明的，按照交易习惯取得。而银行存款利息属于法定孳息，交易习惯就是利息收取按照“利随本走”的原则，即利息归属于存款所有人。

　　换言之，如果南华期货没有与客户明确约定保证金的利息归南华期货所有的话，那每年利用客户资金收取的几亿元收入就是赤裸裸的违法行为。

　　重资产业务：投资净收益连续下降

　　资料显示，南华期货2019年8月在A股上市，募资3.38亿元。2021年4月，南华期货通过定增募资3.35亿元。2022年，公司两次发行金融债，合计募资5亿元。目前，南华期货正在推进可转债发行，计划募资不超过人民币12亿元。此次港股IPO，南华期货还没有披露募资金额。

　　作为作为非金融机构相关期货公司，相比券商系期货公司，南华期货的资本实力有“先天不足”的劣势，因此不断补充资本金至关重要。即便与同行非券商系期货公司相比，南华期货的资产负债率最高。以2023年为例，南华期货的资产负债率为89.78%，永安期货、瑞达期货、弘业期货的数值分别为82.4%、80.48%、80.16%。

　　研究认为，期货市场交易量高企，但是期货行业盈利能力仍待提升。我国期货行业具有显著的“大市场，小行业”特点。目前我国期货行业头部地位多被券商系期货公司占据，且分化趋势逐步加剧。2015-2022年，期货市场交易额CR5和CR10分别从25.7%和42.14%提升至48.52%和66.06%。同时，由于期货行业收入较为依赖经纪业务，盈利模式单一，当前行业同质化竞争日趋激烈，经纪业务佣金率整体呈现下行趋势。

　　资料显示，南华期货期货交易金额在国内的市场占有率整体上呈下滑趋势，在经纪业务市场份额难以突破且佣金率下行的背景下，开拓经纪业务以外的业务是必然。

　　资料显示，南华期货除了经纪业务、资管业务（收入占比较小）之外，其他业务主要境内风险管理服业务的收入及境外业务收入。其中，境内风险管理服业务是重资产业务，具体包括包括场外衍生品、基差贸易及做市。

　　2022-2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入分別为59.9亿元、49.99亿元及44.85亿元，分別占同期总营收的87.8%、80%及78.5%；经调整经营收入分別为1.22亿元、0.45亿元及1.28亿元，分別占该等期间经调整经营收入的12.8%、3.5%及9.4%。

　　南华期货的境內风险管理服务业务属于典型的重资本业务，需要占用很多资金，尤其是场外衍生品、基差贸易中的投资还带有杠杆，因此该业务的波动对公司整体业绩影响很大。2023年和2024年，南华期货境內风险管理服务业务的经营收入连续两年下滑，降幅分别为16.5%、10.3%。尽管经调整经营收入在2024年是增长趋势，但也是大起大落波动很大。

　　从利润表的科目看，南华期货重资产业务的投资净收益连续两年大幅下滑。例如场外衍生品及基差贸易中持有和处置合约所得收益、长期股权投资及自营投资的收益，于2022年、2023年及2024年，分別产生净投资收益8500万元、3890万元及2790万元，2023年和2024年同比下降54.23%、28.28%。

　　轻资产业务：期货经纪市场份额十年大降五成以上 

　　南华期货轻资产业务也不容乐观，2024年期货经纪业务收入下降市场占有率停滞不前。

　　招股书显示，2022年、2023年及2024年，南华期货境內期货经纪业务賺取的经纪佣金分別为3.5亿元、4.04亿元及3亿元，占同年经营收入的约5.1%、6.5%及5.3%，分別占同年经调整经营收入的36.7%、31.3%及22.1%。

　　2024年，公司期货经纪业务收入大幅下滑25%，研究认为是受竞争加剧、返佣减少等因素影响。

　　南华期货期货经纪业务的市场份额也停滞不前，2022-2024年在六个期货交易所的市场份额分别为1.19%、1.07%、1.08%，2024年虽略有提升，但整体上处于整体下滑的趋势。

　　据南华期货A股IPO招股书，按成交金额计算，2014-2016年，公司境内期货经纪业务市场占有率分别为2.57%、2.99%和1.93%。十年间，南华期货境内期货经纪的市占率降了五成以上，从2.5%左右降到1%左右。