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衡水市(故城县、武强县、枣强县、冀州区、桃城区、阜城县、景县、武邑县、饶阳县、安平县、深州市)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)
遂宁市(射洪市、蓬溪县、安居区、大英县、船山区)
扬州市(高邮市、江都区、仪征市、广陵区、邗江区、宝应县)
芜湖市(镜湖区、鸠江区、弋江区、繁昌区、南陵县、湾沚区、无为市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)
吕梁市(离石区、临县、孝义市、文水县、中阳县、岚县、柳林县、方山县、交口县、汾阳市、交城县、石楼县、兴县)
安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县)
长治市(上党区、屯留区、黎城县、沁源县、襄垣县、平顺县、长子县、潞州区、潞城区、壶关县、沁县、武乡县)
许昌市(禹州市、襄城县、建安区、魏都区、鄢陵县、长葛市)
大同市(天镇县、浑源县、云州区、平城区、云冈区、阳高县、灵丘县、新荣区、左云县、广灵县)
沈阳市(沈北新区、沈河区、苏家屯区、和平区、新民市、于洪区、皇姑区、康平县、铁西区、辽中区、浑南区、大东区、法库县)
云浮市(云城区、罗定市、云安区、郁南县、新兴县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)
萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、上栗县、芦溪县)
黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、兴义市、晴隆县、安龙县、普安县、贞丰县、望谟县、册亨县)
吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)
荆州市(松滋市、沙市区、石首市、公安县、荆州区、洪湖市、监利市、江陵县)
朔州市(山阴县、朔城区、应县、右玉县、平鲁区、怀仁市)
丽水市(景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、庆元县、莲都区、遂昌县、龙泉市、云和县、青田县)
鹤壁市(淇滨区、山城区、鹤山区、浚县、淇县)
台州市(路桥区、临海市、黄岩区、天台县、椒江区、仙居县、三门县、玉环市、温岭市)
兰州市(城关区、永登县、西固区、七里河区、安宁区、红古区、榆中县、皋兰县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)
铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)
江门市(开平市、蓬江区、台山市、恩平市、鹤山市、江海区、新会区)
呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、满洲里市、根河市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、牙克石市、阿荣旗)
十堰市(茅箭区、郧阳区、竹山县、张湾区、丹江口市、郧西县、房县、竹溪县)
宜宾市(屏山县、江安县、筠连县、翠屏区、南溪区、珙县、长宁县、叙州区、兴文县、高县)
巴中市(南江县、巴州区、通江县、恩阳区、平昌县)
怀化市(会同县、通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、中方县、沅陵县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、辰溪县)
黄山市(休宁县、歙县、黄山区、屯溪区、黟县、祁门县、徽州区)
长春市(农安县、二道区、宽城区、双阳区、九台区、南关区、榆树市、朝阳区、公主岭市、德惠市、绿园区)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县、梁河县)
兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县)
平顶山市(湛河区、郏县、宝丰县、石龙区、舞钢市、汝州市、叶县、卫东区、新华区、鲁山县)
菏泽市(曹县、定陶区、单县、成武县、郓城县、牡丹区、鄄城县、巨野县、东明县)
白银市(平川区、会宁县、靖远县、景泰县、白银区)
连云港市(东海县、灌南县、海州区、灌云县、赣榆区、连云区)
上海市(黄浦区、杨浦区、静安区、虹口区、闵行区、宝山区、青浦区、徐汇区、崇明区、长宁区、普陀区、松江区、金山区、嘉定区、浦东新区、奉贤区)
白城市(镇赉县、洮南市、大安市、洮北区、通榆县)
驻马店市(正阳县、新蔡县、驿城区、西平县、汝南县、遂平县、上蔡县、确山县、平舆县、泌阳县)
北京市(通州区、大兴区、东城区、门头沟区、平谷区、石景山区、朝阳区、怀柔区、顺义区、海淀区、房山区、延庆区、丰台区、昌平区、西城区、密云区)
楚雄彝族自治州(双柏县、永仁县、大姚县、元谋县、南华县、禄丰市、姚安县、武定县、牟定县、楚雄市)
林芝市(工布江达县、巴宜区、波密县、米林市、朗县、墨脱县、察隅县)
漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区)
新疆维吾尔自治区
宁德市(寿宁县、柘荣县、福安市、福鼎市、蕉城区、古田县、屏南县、周宁县、霞浦县)
曲靖市(沾益区、师宗县、富源县、罗平县、会泽县、麒麟区、马龙区、陆良县、宣威市)
张家口市(宣化区、赤城县、桥东区、涿鹿县、桥西区、下花园区、怀来县、崇礼区、蔚县、万全区、康保县、张北县、沽源县、怀安县、尚义县、阳原县)
丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区)
黔东南苗族侗族自治州(雷山县、黄平县、凯里市、从江县、榕江县、黎平县、施秉县、丹寨县、台江县、麻江县、岑巩县、天柱县、剑河县、镇远县、锦屏县、三穗县)
常德市(临澧县、桃源县、津市市、澧县、石门县、鼎城区、安乡县、汉寿县、武陵区)
儋州市
衢州市(衢江区、龙游县、柯城区、开化县、江山市、常山县)
吴忠市(青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区、盐池县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
聊城市(东昌府区、茌平区、临清市、阳谷县、东阿县、莘县、高唐县、冠县)
洛阳市(宜阳县、偃师区、嵩县、洛宁县、栾川县、伊川县、涧西区、汝阳县、老城区、洛龙区、瀍河回族区、孟津区、西工区、新安县)
厦门市(海沧区、翔安区、湖里区、思明区、集美区、同安区)
宿州市(砀山县、埇桥区、泗县、灵璧县、萧县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
邢台市(广宗县、信都区、柏乡县、清河县、临西县、平乡县、沙河市、南和区、新河县、南宫市、隆尧县、临城县、任泽区、宁晋县、威县、内丘县、襄都区、巨鹿县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
晋城市(阳城县、高平市、陵川县、泽州县、城区、沁水县)
枣庄市(市中区、滕州市、台儿庄区、峄城区、山亭区、薛城区)
张掖市(肃南裕固族自治县、民乐县、山丹县、高台县、甘州区、临泽县)
果洛藏族自治州(班玛县、达日县、久治县、甘德县、玛沁县、玛多县)
抚顺市(望花区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县)
通化市(梅河口市、柳河县、二道江区、通化县、东昌区、辉南县、集安市)
赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、巴林左旗、元宝山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、林西县、喀喇沁旗、克什克腾旗、红山区、松山区)
临汾市(襄汾县、曲沃县、汾西县、隰县、大宁县、蒲县、侯马市、古县、尧都区、浮山县、翼城县、永和县、乡宁县、安泽县、洪洞县、霍州市、吉县)
益阳市(安化县、沅江市、桃江县、南县、资阳区、赫山区)
周口市(川汇区、扶沟县、项城市、商水县、太康县、鹿邑县、淮阳区、西华县、郸城县、沈丘县)
乐山市(井研县、峨眉山市、市中区、沙湾区、五通桥区、沐川县、马边彝族自治县、夹江县、峨边彝族自治县、金口河区、犍为县)
阿里地区(札达县、改则县、革吉县、普兰县、日土县、噶尔县、措勤县)
忻州市(定襄县、原平市、保德县、偏关县、静乐县、岢岚县、五台县、神池县、宁武县、忻府区、五寨县、河曲县、代县、繁峙县)
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白山市(浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、江源区、靖宇县)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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