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玉林市(福绵区、博白县、容县、兴业县、玉州区、陆川县、北流市)

岳阳市(岳阳楼区、华容县、岳阳县、临湘市、平江县、湘阴县、君山区、汨罗市、云溪区)

毕节市(七星关区、大方县、金沙县、纳雍县、赫章县、织金县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

东营市(广饶县、河口区、利津县、东营区、垦利区)  长治市(上党区、黎城县、沁源县、屯留区、壶关县、长子县、潞城区、沁县、襄垣县、平顺县、武乡县、潞州区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

厦门市(集美区、翔安区、海沧区、湖里区、思明区、同安区)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)

昌都市(丁青县、芒康县、江达县、洛隆县、卡若区、八宿县、左贡县、察雅县、边坝县、贡觉县、类乌齐县)  乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

承德市(兴隆县、围场满族蒙古族自治县、承德县、隆化县、平泉市、滦平县、双桥区、宽城满族自治县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、双滦区)

温州市(鹿城区、龙港市、苍南县、洞头区、平阳县、文成县、乐清市、瑞安市、瓯海区、永嘉县、龙湾区、泰顺县)

随州市(曾都区、广水市、随县)

保定市(涿州市、易县、博野县、徐水区、安国市、安新县、唐县、曲阳县、涞源县、满城区、蠡县、定兴县、顺平县、容城县、涞水县、竞秀区、高碑店市、定州市、望都县、莲池区、雄县、高阳县、阜平县、清苑区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、汪清县、珲春市、图们市、和龙市、敦化市、龙井市)

松原市(长岭县、宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

哈尔滨市(松北区、延寿县、呼兰区、巴彦县、阿城区、道外区、双城区、方正县、五常市、南岗区、宾县、木兰县、平房区、尚志市、依兰县、通河县、道里区、香坊区)

海南藏族自治州(共和县、贵德县、贵南县、兴海县、同德县)

丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市、元宝区、振安区)

香港特别行政区

合肥市(长丰县、庐江县、庐阳区、瑶海区、巢湖市、肥西县、蜀山区、包河区、肥东县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

淮南市(八公山区、凤台县、谢家集区、潘集区、大通区、寿县、田家庵区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

大连市(沙河口区、西岗区、长海县、瓦房店市、普兰店区、甘井子区、中山区、金州区、旅顺口区、庄河市)

无锡市(新吴区、锡山区、惠山区、江阴市、梁溪区、滨湖区、宜兴市)

驻马店市(新蔡县、平舆县、上蔡县、正阳县、汝南县、遂平县、驿城区、泌阳县、西平县、确山县)

南京市(秦淮区、玄武区、高淳区、栖霞区、雨花台区、浦口区、六合区、溧水区、江宁区、建邺区、鼓楼区)

黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、逊克县、五大连池市、北安市)

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福州市(福清市、闽侯县、马尾区、长乐区、台江区、闽清县、连江县、晋安区、仓山区、鼓楼区、平潭县、永泰县、罗源县)

平顶山市(新华区、宝丰县、叶县、郏县、汝州市、卫东区、鲁山县、石龙区、舞钢市、湛河区)

保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区、施甸县)

延安市(吴起县、洛川县、黄陵县、延川县、宝塔区、子长市、甘泉县、志丹县、延长县、黄龙县、宜川县、安塞区、富县)  林芝市(墨脱县、工布江达县、朗县、米林市、察隅县、波密县、巴宜区)

佳木斯市(桦川县、郊区、前进区、抚远市、东风区、桦南县、向阳区、汤原县、同江市、富锦市)

吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、盐池县、青铜峡市)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、昭平县、钟山县、平桂区)临汾市(隰县、霍州市、古县、大宁县、乡宁县、吉县、曲沃县、襄汾县、尧都区、汾西县、侯马市、翼城县、蒲县、安泽县、洪洞县、永和县、浮山县)

益阳市(安化县、沅江市、赫山区、南县、桃江县、资阳区)  新乡市(原阳县、凤泉区、延津县、牧野区、获嘉县、卫滨区、辉县市、长垣市、卫辉市、红旗区、新乡县、封丘县)

深圳市(坪山区、罗湖区、盐田区、龙华区、光明区、福田区、南山区、龙岗区、宝安区)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、贞丰县、晴隆县、普安县、兴仁市、望谟县、安龙县、兴义市)

黄石市(大冶市、西塞山区、黄石港区、铁山区、下陆区、阳新县)龙岩市(新罗区、连城县、长汀县、武平县、上杭县、漳平市、永定区)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、镶黄旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、锡林浩特市、二连浩特市、太仆寺旗)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、海城市、台安县、铁东区)

抚州市(金溪县、南丰县、临川区、资溪县、宜黄县、崇仁县、东乡区、乐安县、黎川县、南城县、广昌县)

齐齐哈尔市(铁锋区、富拉尔基区、拜泉县、泰来县、依安县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、克山县、碾子山区、克东县、讷河市、建华区、富裕县、昂昂溪区、龙沙区、龙江县)

临沧市(云县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县)

台州市(温岭市、天台县、三门县、仙居县、路桥区、临海市、黄岩区、玉环市、椒江区)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、山海关区、海港区、青龙满族自治县、抚宁区、昌黎县)

湖州市(南浔区、安吉县、吴兴区、德清县、长兴县)

泰州市(泰兴市、高港区、兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区)

铜仁市(玉屏侗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、石阡县、德江县、江口县、思南县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

喀什地区(莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、麦盖提县、疏勒县、喀什市、英吉沙县、巴楚县、岳普湖县、泽普县、伽师县、叶城县)

衡阳市(祁东县、衡山县、衡南县、衡东县、南岳区、常宁市、衡阳县、蒸湘区、石鼓区、雁峰区、珠晖区、耒阳市)

烟台市(莱阳市、福山区、莱州市、莱山区、牟平区、招远市、栖霞市、芝罘区、蓬莱区、龙口市、海阳市)

开封市(通许县、顺河回族区、鼓楼区、祥符区、兰考县、龙亭区、禹王台区、尉氏县、杞县)

桂林市(象山区、灵川县、全州县、临桂区、龙胜各族自治县、荔浦市、兴安县、雁山区、阳朔县、资源县、秀峰区、平乐县、七星区、永福县、恭城瑶族自治县、叠彩区、灌阳县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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