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西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

林芝市(工布江达县、波密县、巴宜区、米林市、朗县、墨脱县、察隅县)

运城市(盐湖区、闻喜县、垣曲县、新绛县、万荣县、平陆县、绛县、永济市、稷山县、临猗县、芮城县、夏县、河津市)

宁波市(象山县、海曙区、鄞州区、奉化区、江北区、镇海区、北仑区、余姚市、宁海县、慈溪市)  临沂市(莒南县、蒙阴县、兰陵县、沂南县、兰山区、罗庄区、郯城县、平邑县、河东区、沂水县、费县、临沭县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、朝阳县、北票市、凌源市、建平县)

宜昌市(西陵区、秭归县、夷陵区、远安县、伍家岗区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、点军区、枝江市、宜都市、当阳市、兴山县、猇亭区)

唐山市(乐亭县、玉田县、路北区、丰南区、丰润区、滦南县、曹妃甸区、迁西县、迁安市、路南区、滦州市、开平区、遵化市、古冶区)黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、桐乡市、平湖市、海盐县、秀洲区、海宁市)  金昌市(永昌县、金川区)

临沧市(临翔区、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县、永德县)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

日喀则市(吉隆县、聂拉木县、谢通门县、昂仁县、岗巴县、萨迦县、定结县、南木林县、白朗县、仁布县、拉孜县、桑珠孜区、仲巴县、定日县、亚东县、萨嘎县、康马县、江孜县)

抚顺市(东洲区、顺城区、望花区、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、清原满族自治县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

邵阳市(邵东市、双清区、大祥区、隆回县、北塔区、洞口县、武冈市、新宁县、城步苗族自治县、邵阳县、绥宁县、新邵县)

乐山市(峨眉山市、沐川县、井研县、马边彝族自治县、五通桥区、沙湾区、犍为县、峨边彝族自治县、夹江县、金口河区、市中区)

日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)

常州市(钟楼区、金坛区、天宁区、新北区、溧阳市、武进区)

河池市(宜州区、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、凤山县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、金城江区、东兰县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

益阳市(沅江市、桃江县、安化县、赫山区、南县、资阳区)

晋城市(高平市、城区、阳城县、陵川县、泽州县、沁水县)

大连市(庄河市、旅顺口区、西岗区、长海县、沙河口区、中山区、普兰店区、瓦房店市、甘井子区、金州区)

辽阳市(弓长岭区、宏伟区、辽阳县、白塔区、灯塔市、太子河区、文圣区)

贵阳市(白云区、南明区、观山湖区、清镇市、云岩区、乌当区、花溪区、开阳县、息烽县、修文县)

西安市(鄠邑区、蓝田县、碑林区、高陵区、周至县、长安区、阎良区、灞桥区、新城区、莲湖区、临潼区、雁塔区、未央区)

临汾市(洪洞县、古县、大宁县、曲沃县、安泽县、霍州市、吉县、翼城县、襄汾县、浮山县、隰县、汾西县、永和县、尧都区、蒲县、侯马市、乡宁县)

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泸州市(龙马潭区、古蔺县、纳溪区、叙永县、泸县、江阳区、合江县)

西藏自治区

商洛市(镇安县、柞水县、丹凤县、山阳县、洛南县、商南县、商州区)

张家口市(崇礼区、赤城县、桥西区、怀来县、宣化区、康保县、张北县、桥东区、下花园区、怀安县、沽源县、尚义县、蔚县、万全区、涿鹿县、阳原县)  营口市(老边区、盖州市、大石桥市、西市区、鲅鱼圈区、站前区)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

阜新市(新邱区、彰武县、清河门区、细河区、太平区、海州区、阜新蒙古族自治县)

河源市(和平县、东源县、连平县、龙川县、紫金县、源城区)三明市(清流县、明溪县、永安市、将乐县、三元区、宁化县、尤溪县、大田县、泰宁县、建宁县、沙县区)

铜仁市(沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、松桃苗族自治县、德江县、石阡县、万山区、江口县、印江土家族苗族自治县、碧江区)  汉中市(宁强县、南郑区、略阳县、洋县、留坝县、勉县、佛坪县、城固县、汉台区、西乡县、镇巴县)

郴州市(桂东县、苏仙区、永兴县、临武县、资兴市、汝城县、宜章县、嘉禾县、北湖区、安仁县、桂阳县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

六安市(叶集区、舒城县、霍山县、霍邱县、金寨县、金安区、裕安区)晋中市(平遥县、寿阳县、介休市、榆次区、左权县、祁县、榆社县、和顺县、太谷区、灵石县、昔阳县)

宁夏回族自治区

那曲市(班戈县、聂荣县、色尼区、尼玛县、双湖县、巴青县、嘉黎县、比如县、安多县、索县、申扎县)

济南市(平阴县、槐荫区、钢城区、市中区、历下区、天桥区、历城区、莱芜区、长清区、章丘区、商河县、济阳区)

东莞市

塔城地区(乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县、托里县)

泰州市(靖江市、泰兴市、高港区、兴化市、海陵区、姜堰区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

崇左市(龙州县、宁明县、凭祥市、扶绥县、大新县、天等县、江州区)

丹东市(东港市、振安区、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市)

厦门市(湖里区、集美区、同安区、翔安区、思明区、海沧区)

荆门市(京山市、钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县)

曲靖市(沾益区、宣威市、陆良县、罗平县、师宗县、富源县、马龙区、麒麟区、会泽县)

九江市(濂溪区、庐山市、彭泽县、永修县、共青城市、浔阳区、武宁县、都昌县、柴桑区、修水县、瑞昌市、德安县、湖口县)

贺州市(平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、八步区)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、和龙市、珲春市、延吉市、图们市、敦化市、汪清县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎