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盘锦市(兴隆台区、大洼区、双台子区、盘山县)

舟山市(岱山县、嵊泗县、定海区、普陀区)

吕梁市(汾阳市、交口县、临县、交城县、岚县、兴县、石楼县、离石区、方山县、孝义市、文水县、中阳县、柳林县)

兰州市(皋兰县、西固区、红古区、城关区、永登县、七里河区、榆中县、安宁区)  包头市(九原区、石拐区、土默特右旗、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、青山区、东河区、白云鄂博矿区)

广州市(荔湾区、花都区、天河区、增城区、白云区、黄埔区、南沙区、番禺区、越秀区、海珠区、从化区)

邵阳市(邵东市、新宁县、城步苗族自治县、新邵县、绥宁县、大祥区、隆回县、双清区、武冈市、洞口县、北塔区、邵阳县)

宜春市(靖安县、上高县、丰城市、宜丰县、奉新县、万载县、铜鼓县、袁州区、樟树市、高安市)廊坊市(广阳区、霸州市、大城县、文安县、香河县、安次区、大厂回族自治县、永清县、三河市、固安县)

茂名市(化州市、高州市、电白区、信宜市、茂南区)  福州市(台江区、仓山区、长乐区、永泰县、马尾区、闽侯县、福清市、鼓楼区、罗源县、平潭县、晋安区、连江县、闽清县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、利津县、东营区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

临沧市(镇康县、凤庆县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、库尔勒市、若羌县、尉犁县、和硕县、和静县、轮台县、焉耆回族自治县、且末县)

陇南市(文县、成县、礼县、西和县、两当县、康县、宕昌县、徽县、武都区)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠东县、惠城区、龙门县)

张家口市(涿鹿县、赤城县、宣化区、万全区、阳原县、崇礼区、桥西区、张北县、蔚县、尚义县、下花园区、沽源县、怀来县、怀安县、康保县、桥东区)

海东市(民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县)

安顺市(西秀区、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

梅州市(梅县区、平远县、丰顺县、兴宁市、大埔县、五华县、梅江区、蕉岭县)

内蒙古自治区

阿里地区(札达县、日土县、噶尔县、措勤县、革吉县、改则县、普兰县)

江门市(蓬江区、开平市、台山市、江海区、恩平市、鹤山市、新会区)

眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、东坡区、彭山区、仁寿县)

渭南市(蒲城县、大荔县、临渭区、华州区、潼关县、华阴市、澄城县、富平县、合阳县、韩城市、白水县)

长沙市(芙蓉区、开福区、岳麓区、浏阳市、望城区、长沙县、天心区、宁乡市、雨花区)

重庆市(酉阳土家族苗族自治县、永川区、巴南区、武隆区、大足区、彭水苗族土家族自治县、江北区、南川区、巫山县、开州区、綦江区、潼南区、垫江县、云阳县、沙坪坝区、合川区、荣昌区、梁平区、江津区、涪陵区、忠县、石柱土家族自治县、黔江区、巫溪县、璧山区、城口县、丰都县、秀山土家族苗族自治县、大渡口区、九龙坡区、铜梁区、南岸区、渝北区、长寿区、万州区、渝中区、北碚区、奉节县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)

衡水市(安平县、阜城县、景县、故城县、武强县、冀州区、深州市、饶阳县、武邑县、桃城区、枣强县)

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龙岩市(永定区、上杭县、连城县、新罗区、长汀县、漳平市、武平县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

绥化市(北林区、海伦市、庆安县、明水县、青冈县、望奎县、肇东市、兰西县、安达市、绥棱县)

云浮市(罗定市、云安区、云城区、新兴县、郁南县)  安庆市(太湖县、迎江区、桐城市、潜山市、怀宁县、宿松县、望江县、大观区、宜秀区、岳西县)

咸阳市(礼泉县、永寿县、乾县、三原县、淳化县、泾阳县、彬州市、武功县、渭城区、兴平市、秦都区、杨陵区、长武县、旬邑县)

连云港市(赣榆区、灌南县、连云区、灌云县、东海县、海州区)

揭阳市(惠来县、揭西县、榕城区、揭东区、普宁市)哈尔滨市(方正县、通河县、南岗区、阿城区、道里区、木兰县、呼兰区、宾县、香坊区、依兰县、双城区、平房区、松北区、道外区、延寿县、尚志市、巴彦县、五常市)

临汾市(曲沃县、汾西县、浮山县、大宁县、隰县、乡宁县、洪洞县、永和县、翼城县、霍州市、蒲县、吉县、尧都区、侯马市、安泽县、襄汾县、古县)  呼伦贝尔市(牙克石市、鄂伦春自治旗、满洲里市、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、阿荣旗、扎兰屯市)

萍乡市(安源区、莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县)

普洱市(景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县)

大理白族自治州(云龙县、洱源县、宾川县、剑川县、南涧彝族自治县、永平县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、大理市、弥渡县、巍山彝族回族自治县、祥云县)周口市(商水县、项城市、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、郸城县、西华县、淮阳区、太康县、川汇区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

保山市(昌宁县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县)

邢台市(平乡县、信都区、新河县、宁晋县、隆尧县、临城县、清河县、南宫市、襄都区、威县、临西县、任泽区、广宗县、内丘县、巨鹿县、柏乡县、南和区、沙河市)

芜湖市(繁昌区、无为市、镜湖区、弋江区、湾沚区、鸠江区、南陵县)

崇左市(江州区、天等县、扶绥县、龙州县、凭祥市、大新县、宁明县)

九江市(庐山市、濂溪区、武宁县、瑞昌市、浔阳区、永修县、德安县、湖口县、彭泽县、都昌县、共青城市、柴桑区、修水县)

韶关市(仁化县、乐昌市、始兴县、武江区、新丰县、曲江区、乳源瑶族自治县、南雄市、浈江区、翁源县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、富裕县、泰来县、龙江县、克山县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、依安县、碾子山区、铁锋区、甘南县、建华区、昂昂溪区、讷河市、克东县、龙沙区)

徐州市(铜山区、泉山区、邳州市、贾汪区、云龙区、新沂市、鼓楼区、丰县、睢宁县、沛县)

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、曲水县、城关区、达孜区、林周县)

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河源市(东源县、和平县、紫金县、龙川县、连平县、源城区)

贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)

泉州市(惠安县、鲤城区、丰泽区、安溪县、晋江市、泉港区、德化县、永春县、金门县、南安市、洛江区、石狮市)

百色市(靖西市、隆林各族自治县、田东县、平果市、那坡县、乐业县、德保县、凌云县、右江区、西林县、田林县、田阳区)

大同市(阳高县、广灵县、浑源县、云冈区、左云县、新荣区、云州区、天镇县、平城区、灵丘县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”