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　　各位小伙伴大家好呀，我是投顾团队的晓月。最近见证历史的次数有点多，周一又轮到黄金了。

　　这周一（4月21日），黄金价格再破历史新高。伦敦金现日内涨超2%，盘中最高点来到3397美元/盎司，COMEX黄金日内涨至2.3%，盘中最高点破3400美元/盎司，均创下历史新高。（数据来源：wind，截至2025042117：00）

　　于是，今天的市场上出现了两种不同的声音：

　　一种是，前期已买入黄金的投资者朋友，有些忧心忡忡，担心当前价格已经见顶，犹豫是否止盈；另一种是，尚未持仓黄金或者持有少量仓位、打算补仓的投资者，则更关注黄金是否还值得买入，以及该怎么买。

　　所以，在这个时点，我们来和大家聊聊投顾团队的思考。

　　1．最近黄金为何疯涨？

　　其实，整体来看还是我们之前提过的几个大因素：避险需求、央行购金以及美联储降息在推动金价中枢的抬升。

　　一方面，美国白宫4月15日发布的“232”调查事实清单显示中国部分商品面临最高245%的关税，中美关税战的反复变化，贸易摩擦仍存不确定性，导致了全球投资者避险情绪持续升温——这也是推动金价上涨的主要因素。

　　另一方面，上周美联储主席鲍威尔讲话暗示滞胀危险、粉碎市场对联储出手的期望，他重申美联储将先观望、待形势更明确后再考虑降息行动，并警告联储面临通胀和经济双重目标存在冲突的两难挑战，该表述被视为提出了滞胀的担忧。截至上周五（4月18日），市场预期美联储2025年全年降息3.4次，周环比提升0.4次。

　　鲍威尔讲话后避险资产集体走高，黄金创一年多来最大涨幅，涨势一直延续到了这两天。

　　此外，欧央行如期降息25bp，造成美元走弱，利好金价上涨；昨天美国总统特朗普在社交平台上发表有关谈判和成功的感悟，称二者并行不悖的黄金法则是“拥有黄金者制定规则”——HEWHOHASTHEGOLDMAKESTHERULES，也让周一的黄金价格应声高开。

　　因此，在多方因素的共同作用下，最近的黄金疯涨拉升，再创历史新高。

　　2.3400的关口，是到顶了吗？

　　先说结论，迅速冲高的背景下，我们认为，金价短期是存在调整风险的，但中长期支撑逻辑未变。

　　自4月3日特朗普宣布关税政策以来，黄金市场经历了一段复杂的走势。

　　最初，在出售黄金兑换现金的追保需求下，黄金价格冲高回落，三个交易日内回吐了近三周的涨幅，COMEX黄金一度跌破3000美元/盎司关口。

　　然而，从4月7日开始，黄金价格出现显著反弹，并在随后的交易日中连续上涨约12%。

来源：wind，截至20250421

　　短期来看，二季度全球关税浪潮持续演绎，快速冲高金价还是面临一定的波动风险，比如美联储鹰派发言与市场乐观降息预期之间的分歧，以及中美贸易战的反复导致的风险偏好变化等因素，可能都会导致金价的波动。

　　4月21日上午，上海黄金交易所也向会员单位发布风险提示称，近期贵金属价格波动剧烈，请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

　　我们强调过，黄金并不是保本、稳健类的资产，作为另类商品，其短期的波动风险，大家一定一定要保持谨慎。

　　毕竟今年以来黄金涨幅已超30%了，相较于2018年贸易战的5.7%，已经涨超非常多了。在关税落地后，是否会发生“利好出尽即为利空”的情形，也是有一定不确定性的。

数据来源：wind，黄金资产为AU9999.SGE，数据截至2025.4.21

　　3．中长期怎么看？

　　我们在4月初发布的《指数100份复盘：A股、港股、美股怎么看？有哪些机会与风险？》中曾提到过：

　　特朗普政策频繁反复，带来极大的不确定性和避险需求，加上全球央行购金行为，中长期来看，我们认为金价或有较强支撑。

　　目前这三方面的长期支撑仍存在：

　　1）美国赤字仍在超预期扩张，此前国会通过的预算法案的开支超预期，继续削减美元信用；

　　2）美国政策不确定性过高，上周特朗普称要换掉鲍威尔，特朗普的随意性政策打压全球投资美国信心、打压美国内部企业投资和居民消费倾向；

　　3）关税对经济和盟友圈的危害意味着地缘风险的上升。

　　因此，美元信用体系崩塌的背景下，各国央行持续增加购金，且至少将在未来数年继续维持，共同推动了中长期金价的上涨。

　　4． 最后，关于投资的建议

　　到现在这个位置，其实黄金价格对当前关税、降息、通胀这些因素的反映都比较充分了，未来更多是看增量政策变化，但这种变化是很难预测的，因此作为普通投资者，我们还是建议大家：

　　① 保持冷静也是一种操作

　　越是行情动荡，越需要保持冷静理性。在当前复杂的局势中，切忌去过度博弈单一资产的单边趋势，也要避免非理性的频繁大额操作。

　　②坚定多元资产配置的策略

　　正如我们一直所坚持的，在市场波动加剧的情况下，多元化投资是降低组合风险的有效策略之一。

　　③ 寻找专业力量的帮助

　　如果你没有时间和精力关注市场，也可以考虑关注广发基金的投顾组合，我们的研究覆盖了A股、A债、美股、美债、黄金等大类资产，致力于为你提供“从投到顾”的全方位服务，努力让大家拥有更轻松的投资体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点资格被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎

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　　地平线全球策略

　　关于“特朗普是否会撤掉鲍威尔”的讨论，已经从边缘化的政治八卦，迅速跃升为华尔街的主线风险事件，如果依然理解为情绪宣泄，似乎已经不合适了。一个结构性信号是：市场对货币政策的独立性和可预期性开始动摇。

　　图：Peter一周前的预言在成为现实

　　特朗普公开在他的TruthSocial发文，表达对鲍威尔极度不满。前白宫经济顾问KevinHassett也确认了特朗普“换人”的意图。法律层面是否真的能罢免不是重点，真正值得关注的是，这一人事事件背后，反映出一个更本质的问题——即使鲍威尔下台，也无法解决利率结构已经深度错位的问题。换句话说，退一万步讲，即使特朗普真的撤掉鲍威尔，换上一个听命于他的“马仔”，并立刻激进地下调利率，那结果对特朗普真的有利吗？

　　恐怕未必。

　　对特朗普、贝森特以及所有市场参与者来说，最可怕的图表之一，就是自“解放日”以来（市场对新一轮关税政策的定价起点），尽管美股出现明显回调，但长端美债收益率非但没有下行，反而持续走高。

　　图：10年期国债收益率，大致反映的是市场对未来10年美联储政策路径的预期，即从今天的时点来看，市场认为，为了将通胀控制在2%的目标，联邦基金利率在未来将会处于怎样的水平。这意味着，市场对未来10年通胀和政策利率的预期并未因避险情绪而下调，反而隐含着“货币政策失锚”的风险溢价在持续升高。而美国的私人部门融资成本，就是锚定在这条收益率曲线之上的。美联储当然可以在短端激进降息（美联储能直接控制的是短端利率，而所谓的长期其实就是无数个短端不断叠加），但这不等于实体经济的融资成本会同步下降。房地产按揭利率（这是美国普通人感受到“利率”最直接的方式）锚定的是10年期美债（加一定利差），企业发债也多在曲线中段定价。只要长端不降，宽松政策就是脱靶。市场当前的反馈是非常明确的：哪怕你换人、降息，只要财政继续扩张、地缘风险升温、通胀预期抬头，长端利率依旧压不下去。未来10年利率整体水平仍将高于“解放日前”的预期。如果美联储真的想压低整个收益率曲线，工具当然是有的——譬如YCC，即收益率曲线控制这种东西。这意味着美联储直接入场，表态：“只要某期限美债收益率高于x%，我们就无限量买入，靠资产负债表干预市场，直接把长期利率干下去”——这个是真能管用的。但问题是：这套操作成本极高、且政治代价巨大，并不是一个总统能轻易推动的操作，更别说是在金融市场本已紧张、财政状况已非常脆弱的当下。所以，换不换鲍威尔，本质上不是决定利率走势的关键变量。真正的问题是：市场已经不相信“人”能改变结构性通胀与财政刚性扩张带来的利率僵局。这也是为什么市场表面看在交易政治风险，实则在重新定价货币政策的“有效性本身”。在这个框架下，鲍威尔是否离任，只是注脚。真正的叙事主线，是美元/美债曲线正在被市场重新接管，决策者失控的代价，正在被定价。

　　图：昨天的星球以Zoltan的观点为例谈到了黄金和BTC的分歧问题

　　图：还简单聊了下为什么纯技术派也要懂宏观全文都在星球了，还有过去几百天里已经更新进去的数百篇策略笔记，无论对研究员还是交易者应该都是宝藏级的武器库．．．

　　近日，优衣库发布新规则，宣布自5月1日起，将不支持线上订单门店退货。

　　新浪财经就此向优衣库求证，官方客服回应称：因业务调整，自2025年5月1日起完成支付的线上订单（门店自提订单除外），将不支持门店退货，退货仅支持退回线上指定地址（门店自提订单如办理【门店退货】仅支持至【原自提门店】办理），换货规则不变仍支持至门店办理（部分门店除外）。（罗宁）

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　　中银国际发布研报称，中航科工（02357）凭借其在军用和民用航空市场的双重布局，将持续受益于航空业的强劲需求。该行认为，由于地缘政治冲突推动的全球防务预算增长，将为中航科工提供发展机遇。中银国际将中航科工目标价定于7.25港元，给予“买入”评级。

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