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赣州市(定南县、赣县区、安远县、瑞金市、上犹县、崇义县、龙南市、宁都县、石城县、于都县、全南县、章贡区、寻乌县、大余县、兴国县、信丰县、南康区、会昌县)

贵阳市(乌当区、花溪区、观山湖区、清镇市、修文县、南明区、息烽县、白云区、云岩区、开阳县)

周口市(项城市、西华县、淮阳区、川汇区、鹿邑县、扶沟县、商水县、太康县、郸城县、沈丘县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)  保定市(顺平县、莲池区、博野县、涿州市、望都县、唐县、涞源县、曲阳县、容城县、安新县、徐水区、满城区、竞秀区、定州市、高碑店市、清苑区、雄县、阜平县、安国市、易县、涞水县、高阳县、定兴县、蠡县)

昭通市(巧家县、大关县、昭阳区、盐津县、彝良县、镇雄县、水富市、永善县、绥江县、威信县、鲁甸县)

庆阳市(镇原县、合水县、宁县、庆城县、西峰区、华池县、环县、正宁县)

襄阳市(襄州区、谷城县、老河口市、保康县、南漳县、宜城市、襄城区、樊城区、枣阳市)潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、城关区、曲水县、林周县、堆龙德庆区、当雄县、达孜区)  廊坊市(文安县、广阳区、固安县、香河县、永清县、大厂回族自治县、霸州市、大城县、安次区、三河市)

攀枝花市(仁和区、东区、盐边县、米易县、西区)

安庆市(宜秀区、潜山市、望江县、桐城市、大观区、岳西县、迎江区、怀宁县、宿松县、太湖县)

大同市(云州区、阳高县、天镇县、浑源县、平城区、左云县、云冈区、灵丘县、新荣区、广灵县)

宜宾市(江安县、珙县、屏山县、兴文县、南溪区、叙州区、高县、翠屏区、筠连县、长宁县)

常德市(鼎城区、临澧县、桃源县、石门县、汉寿县、澧县、武陵区、津市市、安乡县)

邢台市(威县、平乡县、隆尧县、南宫市、宁晋县、沙河市、新河县、任泽区、南和区、襄都区、内丘县、临西县、临城县、广宗县、柏乡县、清河县、巨鹿县、信都区)

四平市(双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

运城市(万荣县、永济市、闻喜县、绛县、盐湖区、垣曲县、稷山县、新绛县、河津市、芮城县、临猗县、平陆县、夏县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

德州市(武城县、庆云县、齐河县、临邑县、乐陵市、平原县、禹城市、德城区、宁津县、夏津县、陵城区)

黑河市(嫩江市、北安市、爱辉区、逊克县、五大连池市、孙吴县)

泉州市(洛江区、安溪县、丰泽区、鲤城区、金门县、晋江市、永春县、泉港区、石狮市、德化县、惠安县、南安市)

河源市(和平县、紫金县、连平县、东源县、龙川县、源城区)

淄博市(博山区、张店区、桓台县、沂源县、临淄区、淄川区、周村区、高青县)

衡阳市(蒸湘区、珠晖区、南岳区、衡南县、祁东县、耒阳市、衡山县、常宁市、衡东县、衡阳县、雁峰区、石鼓区)

威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、红河县、石屏县、绿春县、弥勒市、元阳县、建水县、个旧市、河口瑶族自治县、泸西县、蒙自市、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

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兰州市(七里河区、安宁区、榆中县、皋兰县、红古区、城关区、永登县、西固区)

南昌市(新建区、进贤县、南昌县、青山湖区、青云谱区、西湖区、红谷滩区、东湖区、安义县)

荆州市(公安县、洪湖市、监利市、荆州区、松滋市、江陵县、沙市区、石首市)

郴州市(宜章县、桂阳县、桂东县、苏仙区、北湖区、永兴县、资兴市、临武县、安仁县、嘉禾县、汝城县)  阜阳市(颍州区、临泉县、颍泉区、界首市、颍东区、颍上县、太和县、阜南县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿城区、沭阳县、宿豫区)

德阳市(旌阳区、罗江区、中江县、什邡市、广汉市、绵竹市)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、郁南县、云城区)梧州市(蒙山县、岑溪市、藤县、长洲区、万秀区、龙圩区、苍梧县)

鞍山市(铁东区、立山区、海城市、千山区、铁西区、台安县、岫岩满族自治县)  淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

重庆市(南川区、璧山区、丰都县、江北区、巫溪县、石柱土家族自治县、万州区、南岸区、云阳县、合川区、沙坪坝区、潼南区、大渡口区、渝中区、涪陵区、九龙坡区、永川区、酉阳土家族苗族自治县、彭水苗族土家族自治县、长寿区、铜梁区、垫江县、城口县、綦江区、黔江区、江津区、巴南区、开州区、奉节县、大足区、荣昌区、忠县、梁平区、渝北区、北碚区、巫山县、武隆区、秀山土家族苗族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

湛江市(赤坎区、雷州市、霞山区、坡头区、遂溪县、徐闻县、麻章区、吴川市、廉江市)七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

张家界市(慈利县、武陵源区、永定区、桑植县)

宁夏回族自治区

临汾市(古县、永和县、尧都区、洪洞县、侯马市、安泽县、大宁县、翼城县、霍州市、隰县、曲沃县、浮山县、乡宁县、吉县、蒲县、襄汾县、汾西县)

陇南市(文县、宕昌县、康县、成县、两当县、徽县、西和县、礼县、武都区)

鸡西市(恒山区、麻山区、鸡冠区、虎林市、密山市、鸡东县、滴道区、梨树区、城子河区)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、开鲁县、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

兴安盟(突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、临夏市、康乐县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县)

龙岩市(连城县、武平县、长汀县、永定区、上杭县、新罗区、漳平市)

梅州市(平远县、蕉岭县、大埔县、五华县、梅江区、兴宁市、梅县区、丰顺县)

阿里地区(措勤县、噶尔县、日土县、革吉县、改则县、普兰县、札达县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、大英县、射洪市)

南充市(嘉陵区、蓬安县、阆中市、仪陇县、营山县、西充县、高坪区、顺庆区、南部县)

遵义市(习水县、余庆县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、汇川区、正安县、桐梓县、红花岗区、播州区、湄潭县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市)

柳州市(融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、三江侗族自治县、融安县、柳城县、柳南区、鱼峰区、城中区、柳江区)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）