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鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、山城区、淇县)

武汉市(江汉区、新洲区、蔡甸区、汉南区、江夏区、东西湖区、江岸区、黄陂区、青山区、硚口区、汉阳区、洪山区、武昌区)

桂林市(灵川县、永福县、雁山区、龙胜各族自治县、叠彩区、七星区、灌阳县、恭城瑶族自治县、阳朔县、荔浦市、兴安县、临桂区、资源县、秀峰区、平乐县、全州县、象山区)

芜湖市(镜湖区、无为市、繁昌区、湾沚区、弋江区、鸠江区、南陵县)  咸阳市(三原县、淳化县、渭城区、兴平市、杨陵区、彬州市、长武县、武功县、礼泉县、永寿县、泾阳县、乾县、秦都区、旬邑县)

泰州市(兴化市、高港区、海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

临沂市(平邑县、兰山区、蒙阴县、河东区、兰陵县、费县、莒南县、沂水县、临沭县、沂南县、郯城县、罗庄区)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)  广元市(青川县、朝天区、剑阁县、昭化区、利州区、苍溪县、旺苍县)

塔城地区(沙湾市、额敏县、托里县、乌苏市、裕民县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、同心县、红寺堡区)

宁夏回族自治区

遂宁市(船山区、蓬溪县、安居区、大英县、射洪市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、盈江县、芒市、陇川县、梁河县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、独山县、贵定县、福泉市、三都水族自治县、罗甸县、瓮安县、平塘县、都匀市、长顺县、龙里县、惠水县)

北京市(通州区、顺义区、平谷区、密云区、昌平区、东城区、石景山区、朝阳区、海淀区、丰台区、房山区、大兴区、延庆区、门头沟区、怀柔区、西城区)

酒泉市(肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市)

新余市(渝水区、分宜县)

天津市(河北区、东丽区、红桥区、西青区、宁河区、武清区、滨海新区、南开区、河东区、宝坻区、蓟州区、津南区、静海区、河西区、和平区、北辰区)

定西市(岷县、临洮县、安定区、漳县、渭源县、通渭县、陇西县)

泉州市(永春县、洛江区、鲤城区、南安市、晋江市、金门县、惠安县、石狮市、安溪县、德化县、泉港区、丰泽区)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、三水区、顺德区)

唐山市(玉田县、古冶区、曹妃甸区、丰南区、开平区、迁西县、乐亭县、丰润区、遵化市、滦南县、路北区、迁安市、滦州市、路南区)

白山市(江源区、浑江区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市)

承德市(平泉市、丰宁满族自治县、双滦区、承德县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、隆化县、双桥区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、滦平县)

西宁市(城中区、大通回族土族自治县、城北区、城东区、湟源县、城西区、湟中区)

温州市(鹿城区、文成县、洞头区、龙湾区、泰顺县、永嘉县、平阳县、瑞安市、龙港市、乐清市、瓯海区、苍南县)

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阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

宜春市(奉新县、袁州区、铜鼓县、樟树市、上高县、靖安县、丰城市、宜丰县、万载县、高安市)

龙岩市(永定区、武平县、漳平市、长汀县、连城县、新罗区、上杭县)

合肥市(巢湖市、蜀山区、庐江县、瑶海区、肥西县、肥东县、长丰县、包河区、庐阳区)  洛阳市(瀍河回族区、老城区、偃师区、洛宁县、新安县、伊川县、洛龙区、涧西区、汝阳县、孟津区、宜阳县、栾川县、西工区、嵩县)

廊坊市(广阳区、香河县、固安县、三河市、文安县、霸州市、大厂回族自治县、安次区、永清县、大城县)

襄阳市(谷城县、枣阳市、南漳县、樊城区、襄城区、宜城市、保康县、襄州区、老河口市)

榆林市(榆阳区、神木市、米脂县、绥德县、吴堡县、府谷县、清涧县、横山区、靖边县、佳县、子洲县、定边县)黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、安龙县、册亨县、兴义市、贞丰县、兴仁市、望谟县)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、城区、郊区)  玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、治多县、曲麻莱县、称多县、杂多县)

黄山市(黄山区、屯溪区、歙县、徽州区、祁门县、黟县、休宁县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、清河门区、细河区、新邱区、海州区、太平区、彰武县)

烟台市(芝罘区、莱州市、福山区、栖霞市、海阳市、莱山区、蓬莱区、莱阳市、牟平区、招远市、龙口市)河池市(都安瑶族自治县、金城江区、宜州区、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、环江毛南族自治县、天峨县、南丹县、凤山县)

呼和浩特市(新城区、和林格尔县、土默特左旗、托克托县、赛罕区、玉泉区、武川县、回民区、清水河县)

凉山彝族自治州(布拖县、普格县、德昌县、越西县、盐源县、宁南县、会理市、昭觉县、冕宁县、雷波县、甘洛县、喜德县、会东县、木里藏族自治县、金阳县、美姑县、西昌市)

临汾市(古县、隰县、曲沃县、大宁县、侯马市、洪洞县、吉县、乡宁县、襄汾县、浮山县、安泽县、霍州市、汾西县、永和县、蒲县、尧都区、翼城县)

昌都市(类乌齐县、洛隆县、八宿县、贡觉县、边坝县、江达县、左贡县、卡若区、察雅县、丁青县、芒康县)

新疆维吾尔自治区

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)

玉溪市(红塔区、江川区、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、易门县、华宁县、通海县)

重庆市(万州区、秀山土家族苗族自治县、铜梁区、江津区、永川区、巫山县、巫溪县、南川区、北碚区、忠县、大足区、九龙坡区、璧山区、綦江区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、江北区、南岸区、奉节县、黔江区、城口县、大渡口区、合川区、荣昌区、潼南区、涪陵区、云阳县、渝中区、开州区、巴南区、沙坪坝区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、长寿区、武隆区、渝北区、梁平区、丰都县)

保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

儋州市

葫芦岛市(南票区、建昌县、连山区、绥中县、龙港区、兴城市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

安庆市(迎江区、望江县、桐城市、潜山市、岳西县、怀宁县、宿松县、太湖县、宜秀区、大观区)

怀化市(辰溪县、沅陵县、溆浦县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、中方县、麻阳苗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、会同县)

南昌市(南昌县、青山湖区、红谷滩区、西湖区、安义县、新建区、青云谱区、进贤县、东湖区)

汉中市(略阳县、留坝县、城固县、勉县、宁强县、佛坪县、西乡县、汉台区、南郑区、洋县、镇巴县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。