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海西蒙古族藏族自治州(都兰县、格尔木市、天峻县、乌兰县、茫崖市、德令哈市)

雅安市(宝兴县、石棉县、名山区、芦山县、天全县、汉源县、雨城区、荥经县)

武汉市(武昌区、汉南区、汉阳区、黄陂区、江汉区、硚口区、洪山区、江岸区、新洲区、青山区、东西湖区、蔡甸区、江夏区)

铁岭市(银州区、昌图县、清河区、开原市、西丰县、调兵山市、铁岭县)  北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和静县、焉耆回族自治县、且末县、若羌县、博湖县、轮台县、库尔勒市、和硕县)

楚雄彝族自治州(大姚县、元谋县、楚雄市、武定县、双柏县、姚安县、南华县、禄丰市、牟定县、永仁县)白银市(白银区、靖远县、平川区、景泰县、会宁县)

赤峰市(翁牛特旗、松山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、宁城县、敖汉旗、元宝山区、克什克腾旗、巴林左旗、红山区、喀喇沁旗)  濮阳市(华龙区、濮阳县、南乐县、清丰县、台前县、范县)

澳门特别行政区

榆林市(靖边县、米脂县、榆阳区、清涧县、定边县、神木市、绥德县、子洲县、佳县、吴堡县、府谷县、横山区)

忻州市(繁峙县、神池县、代县、五寨县、静乐县、偏关县、定襄县、河曲县、宁武县、忻府区、五台县、原平市、岢岚县、保德县)

天津市(河东区、宁河区、静海区、红桥区、河北区、津南区、滨海新区、蓟州区、宝坻区、西青区、东丽区、武清区、河西区、和平区、南开区、北辰区)

玉溪市(华宁县、澄江市、通海县、新平彝族傣族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、红塔区、峨山彝族自治县)

廊坊市(安次区、霸州市、文安县、固安县、香河县、大城县、三河市、广阳区、大厂回族自治县、永清县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

阿勒泰地区(青河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、富蕴县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、陕州区、渑池县、灵宝市、义马市)

常德市(津市市、武陵区、安乡县、澧县、桃源县、临澧县、鼎城区、汉寿县、石门县)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

萍乡市(安源区、上栗县、湘东区、芦溪县、莲花县)

白城市(通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区、大安市)

运城市(绛县、万荣县、永济市、盐湖区、垣曲县、新绛县、芮城县、稷山县、平陆县、夏县、临猗县、河津市、闻喜县)

东莞市

淮安市(洪泽区、金湖县、淮阴区、涟水县、盱眙县、清江浦区、淮安区)

云浮市(云安区、罗定市、云城区、新兴县、郁南县)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、江油市、北川羌族自治县、平武县、三台县、游仙区、涪城区、安州区)

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临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、云县、凤庆县)

镇江市(京口区、句容市、润州区、扬中市、丹阳市、丹徒区)

成都市(青羊区、蒲江县、新都区、金牛区、彭州市、金堂县、成华区、都江堰市、崇州市、龙泉驿区、温江区、新津区、武侯区、锦江区、双流区、青白江区、简阳市、大邑县、邛崃市、郫都区)

那曲市(色尼区、聂荣县、双湖县、申扎县、班戈县、比如县、嘉黎县、安多县、尼玛县、巴青县、索县)  泸州市(叙永县、纳溪区、合江县、古蔺县、泸县、龙马潭区、江阳区)

抚顺市(清原满族自治县、东洲区、抚顺县、顺城区、望花区、新抚区、新宾满族自治县)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、恩阳区、南江县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)六安市(霍山县、裕安区、金安区、舒城县、霍邱县、叶集区、金寨县)

昌都市(贡觉县、类乌齐县、芒康县、察雅县、丁青县、洛隆县、八宿县、左贡县、江达县、卡若区、边坝县)  聊城市(东昌府区、茌平区、莘县、东阿县、高唐县、冠县、阳谷县、临清市)

太原市(娄烦县、迎泽区、杏花岭区、清徐县、阳曲县、古交市、晋源区、万柏林区、尖草坪区、小店区)

东营市(利津县、广饶县、垦利区、河口区、东营区)

台州市(黄岩区、三门县、天台县、路桥区、临海市、温岭市、玉环市、仙居县、椒江区)郑州市(中原区、金水区、新密市、巩义市、管城回族区、上街区、新郑市、二七区、登封市、荥阳市、惠济区、中牟县)

广西壮族自治区

甘南藏族自治州(临潭县、迭部县、舟曲县、夏河县、玛曲县、碌曲县、合作市、卓尼县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

安庆市(宜秀区、太湖县、望江县、怀宁县、岳西县、宿松县、潜山市、桐城市、迎江区、大观区)

郴州市(嘉禾县、临武县、北湖区、资兴市、汝城县、安仁县、桂阳县、永兴县、苏仙区、桂东县、宜章县)

邵阳市(邵东市、新宁县、隆回县、绥宁县、邵阳县、双清区、北塔区、城步苗族自治县、大祥区、新邵县、洞口县、武冈市)

葫芦岛市(绥中县、龙港区、连山区、南票区、兴城市、建昌县)

怀化市(会同县、溆浦县、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、芷江侗族自治县、洪江市、中方县)

沈阳市(浑南区、大东区、新民市、康平县、皇姑区、法库县、沈北新区、沈河区、和平区、于洪区、苏家屯区、辽中区、铁西区)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县)

南昌市(东湖区、新建区、南昌县、红谷滩区、青云谱区、西湖区、进贤县、青山湖区、安义县)

大理白族自治州(巍山彝族回族自治县、永平县、宾川县、大理市、祥云县、鹤庆县、洱源县、剑川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、云龙县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县)

西藏自治区

金昌市(永昌县、金川区)

保山市(龙陵县、昌宁县、施甸县、隆阳区、腾冲市)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）