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马鞍山市(花山区、雨山区、含山县、和县、当涂县、博望区)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、河口区、东营区)

连云港市(连云区、灌云县、东海县、赣榆区、海州区、灌南县)  阿坝藏族羌族自治州(小金县、理县、黑水县、若尔盖县、茂县、壤塘县、金川县、九寨沟县、汶川县、马尔康市、阿坝县、红原县、松潘县)

大庆市(肇州县、龙凤区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、萨尔图区、让胡路区、大同区、肇源县)

淮南市(寿县、大通区、潘集区、田家庵区、谢家集区、八公山区、凤台县)

娄底市(冷水江市、双峰县、新化县、涟源市、娄星区)阜新市(海州区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、细河区、清河门区)

新疆维吾尔自治区  塔城地区(托里县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、裕民县)

黑河市(逊克县、北安市、嫩江市、爱辉区、五大连池市、孙吴县)

衢州市(常山县、江山市、开化县、龙游县、柯城区、衢江区)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、泸西县、开远市、建水县、屏边苗族自治县、石屏县、绿春县、河口瑶族自治县、蒙自市、个旧市、弥勒市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、花垣县、凤凰县、永顺县、保靖县、泸溪县、古丈县、龙山县)

宜昌市(远安县、点军区、长阳土家族自治县、猇亭区、当阳市、西陵区、五峰土家族自治县、枝江市、宜都市、伍家岗区、秭归县、兴山县、夷陵区)

玉溪市(澄江市、通海县、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、江川区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

太原市(娄烦县、杏花岭区、小店区、阳曲县、古交市、迎泽区、万柏林区、清徐县、晋源区、尖草坪区)

昌都市(边坝县、八宿县、芒康县、类乌齐县、左贡县、贡觉县、丁青县、卡若区、江达县、察雅县、洛隆县)

延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、汪清县、龙井市、敦化市、延吉市、安图县、图们市)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、兴宾区、忻城县、合山市、武宣县)

大同市(新荣区、阳高县、灵丘县、浑源县、云冈区、平城区、左云县、广灵县、天镇县、云州区)

海南藏族自治州(兴海县、贵德县、同德县、贵南县、共和县)

濮阳市(台前县、华龙区、清丰县、南乐县、范县、濮阳县)

宜春市(靖安县、丰城市、万载县、铜鼓县、宜丰县、奉新县、高安市、袁州区、上高县、樟树市)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、恩阳区、南江县)

吉林市(船营区、磐石市、蛟河市、昌邑区、桦甸市、永吉县、龙潭区、丰满区、舒兰市)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、都兰县、德令哈市、茫崖市)

金昌市(永昌县、金川区)

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遵义市(红花岗区、桐梓县、习水县、余庆县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、绥阳县、汇川区、播州区)

牡丹江市(阳明区、绥芬河市、西安区、宁安市、林口县、爱民区、海林市、东安区、穆棱市、东宁市)

武汉市(汉南区、武昌区、江汉区、蔡甸区、黄陂区、江岸区、洪山区、东西湖区、新洲区、江夏区、青山区、硚口区、汉阳区)

茂名市(化州市、信宜市、高州市、电白区、茂南区)  池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

澳门特别行政区

赣州市(会昌县、寻乌县、章贡区、信丰县、上犹县、于都县、石城县、南康区、赣县区、安远县、龙南市、定南县、大余县、宁都县、瑞金市、崇义县、全南县、兴国县)

自贡市(大安区、沿滩区、自流井区、荣县、贡井区、富顺县)淄博市(博山区、张店区、临淄区、高青县、周村区、沂源县、桓台县、淄川区)

阿里地区(改则县、日土县、噶尔县、普兰县、札达县、措勤县、革吉县)  盐城市(滨海县、响水县、大丰区、建湖县、亭湖区、东台市、射阳县、阜宁县、盐都区)

咸宁市(嘉鱼县、通山县、咸安区、崇阳县、赤壁市、通城县)

邵阳市(双清区、隆回县、大祥区、城步苗族自治县、邵东市、绥宁县、邵阳县、武冈市、新宁县、洞口县、北塔区、新邵县)

阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)邯郸市(邯山区、肥乡区、武安市、大名县、邱县、馆陶县、磁县、成安县、魏县、广平县、复兴区、永年区、曲周县、鸡泽县、峰峰矿区、丛台区、临漳县、涉县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、台江县、镇远县、锦屏县、岑巩县、黄平县、丹寨县、施秉县、凯里市、黎平县、雷山县、榕江县、剑河县、麻江县、天柱县、从江县)

绍兴市(柯桥区、上虞区、嵊州市、诸暨市、新昌县、越城区)

青岛市(平度市、崂山区、市北区、城阳区、李沧区、黄岛区、市南区、即墨区、莱西市、胶州市)

三沙市(西沙区、南沙区)

宁德市(寿宁县、屏南县、霞浦县、蕉城区、福鼎市、柘荣县、福安市、古田县、周宁县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

金华市(浦江县、兰溪市、武义县、永康市、义乌市、磐安县、婺城区、东阳市、金东区)

石河子市(昆玉市、新星市、白杨市、可克达拉市、双河市、五家渠市、北屯市、铁门关市、图木舒克市、阿拉尔市、胡杨河市)

平凉市(静宁县、华亭市、崇信县、灵台县、庄浪县、崆峒区、泾川县)

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铜仁市(万山区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、德江县、江口县、石阡县、碧江区、思南县、玉屏侗族自治县、印江土家族苗族自治县)

舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)

广安市(前锋区、广安区、华蓥市、邻水县、武胜县、岳池县)

长沙市(岳麓区、望城区、浏阳市、雨花区、宁乡市、天心区、长沙县、开福区、芙蓉区)

滨州市(沾化区、惠民县、邹平市、无棣县、滨城区、阳信县、博兴县)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。