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本溪市(南芬区、溪湖区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、平山区、明山区)

南宁市(隆安县、马山县、武鸣区、横州市、宾阳县、上林县、西乡塘区、兴宁区、江南区、邕宁区、良庆区、青秀区)

济宁市(微山县、梁山县、兖州区、金乡县、汶上县、任城区、曲阜市、鱼台县、邹城市、泗水县、嘉祥县)

兰州市(西固区、城关区、七里河区、皋兰县、安宁区、永登县、榆中县、红古区)  淄博市(周村区、高青县、沂源县、张店区、桓台县、博山区、临淄区、淄川区)

四平市(铁西区、铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

沧州市(海兴县、运河区、南皮县、任丘市、肃宁县、沧县、盐山县、泊头市、河间市、黄骅市、东光县、献县、吴桥县、孟村回族自治县、新华区、青县)

深圳市(坪山区、龙华区、罗湖区、福田区、南山区、宝安区、光明区、盐田区、龙岗区)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)  廊坊市(安次区、文安县、三河市、永清县、广阳区、固安县、大厂回族自治县、霸州市、香河县、大城县)

铜仁市(石阡县、碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、江口县、思南县)

松原市(扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县)

淮南市(凤台县、寿县、八公山区、田家庵区、潘集区、谢家集区、大通区)

莆田市(仙游县、涵江区、荔城区、城厢区、秀屿区)

韶关市(武江区、乐昌市、南雄市、曲江区、始兴县、浈江区、翁源县、仁化县、乳源瑶族自治县、新丰县)

成都市(崇州市、龙泉驿区、郫都区、锦江区、都江堰市、新都区、大邑县、温江区、彭州市、武侯区、新津区、成华区、青白江区、金堂县、双流区、蒲江县、青羊区、简阳市、邛崃市、金牛区)

鞍山市(铁东区、千山区、铁西区、海城市、立山区、岫岩满族自治县、台安县)

哈尔滨市(平房区、双城区、阿城区、道里区、依兰县、巴彦县、尚志市、延寿县、方正县、香坊区、道外区、松北区、南岗区、木兰县、宾县、五常市、呼兰区、通河县)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、五河县、蚌山区、固镇县、怀远县、禹会区)

海南藏族自治州(同德县、贵德县、共和县、兴海县、贵南县)

定西市(陇西县、通渭县、漳县、渭源县、安定区、岷县、临洮县)

马鞍山市(博望区、含山县、雨山区、当涂县、和县、花山区)

上饶市(横峰县、信州区、德兴市、玉山县、广丰区、广信区、婺源县、鄱阳县、余干县、弋阳县、万年县、铅山县)

中山市

酒泉市(敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县)

那曲市(安多县、色尼区、巴青县、双湖县、索县、班戈县、尼玛县、申扎县、聂荣县、嘉黎县、比如县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县)

宜宾市(屏山县、长宁县、南溪区、筠连县、江安县、叙州区、翠屏区、兴文县、珙县、高县)

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甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、玛曲县、临潭县、卓尼县、舟曲县、合作市、碌曲县)

苏州市(常熟市、吴中区、姑苏区、张家港市、太仓市、相城区、吴江区、昆山市、虎丘区)

营口市(站前区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区、老边区、大石桥市)

十堰市(张湾区、茅箭区、竹山县、郧阳区、竹溪县、郧西县、丹江口市、房县)  台州市(天台县、温岭市、黄岩区、临海市、三门县、路桥区、椒江区、仙居县、玉环市)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、茫崖市、都兰县、乌兰县、天峻县)

晋城市(高平市、陵川县、沁水县、泽州县、阳城县、城区)

常德市(鼎城区、武陵区、津市市、安乡县、汉寿县、桃源县、石门县、澧县、临澧县)青岛市(市南区、崂山区、李沧区、胶州市、莱西市、黄岛区、平度市、城阳区、即墨区、市北区)

张家口市(桥东区、赤城县、崇礼区、怀来县、怀安县、宣化区、桥西区、万全区、蔚县、下花园区、康保县、阳原县、涿鹿县、尚义县、张北县、沽源县)  北京市(石景山区、昌平区、通州区、延庆区、大兴区、平谷区、怀柔区、房山区、东城区、朝阳区、门头沟区、密云区、顺义区、丰台区、海淀区、西城区)

南昌市(青云谱区、新建区、红谷滩区、青山湖区、西湖区、东湖区、进贤县、安义县、南昌县)

张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)

滨州市(博兴县、无棣县、滨城区、惠民县、邹平市、沾化区、阳信县)黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、台江县、麻江县、丹寨县、黎平县、施秉县、榕江县、三穗县、剑河县、天柱县、岑巩县、雷山县、黄平县、从江县、镇远县、凯里市)

宿州市(泗县、萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区)

南京市(建邺区、栖霞区、溧水区、玄武区、浦口区、鼓楼区、江宁区、六合区、秦淮区、高淳区、雨花台区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、小金县、金川县、汶川县、壤塘县、红原县、松潘县、九寨沟县、若尔盖县、理县、阿坝县、茂县、黑水县)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县、抚宁区、北戴河区、昌黎县)

保山市(龙陵县、隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县)

河源市(源城区、和平县、东源县、龙川县、紫金县、连平县)

西藏自治区

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

德州市(庆云县、乐陵市、德城区、夏津县、平原县、陵城区、宁津县、齐河县、临邑县、武城县、禹城市)

宁波市(余姚市、镇海区、象山县、海曙区、奉化区、北仑区、鄞州区、宁海县、江北区、慈溪市)

南平市(建瓯市、建阳区、顺昌县、浦城县、光泽县、延平区、政和县、武夷山市、松溪县、邵武市)

淮安市(涟水县、淮安区、清江浦区、洪泽区、金湖县、盱眙县、淮阴区)

昆明市(东川区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、富民县、宜良县、盘龙区、五华区、西山区、安宁市、呈贡区、嵩明县、石林彝族自治县)

包头市(东河区、固阳县、九原区、土默特右旗、白云鄂博矿区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区)

三门峡市(渑池县、湖滨区、义马市、陕州区、灵宝市、卢氏县)

铜川市(王益区、印台区、耀州区、宜君县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金