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黄冈市(黄梅县、红安县、浠水县、黄州区、罗田县、蕲春县、武穴市、麻城市、英山县、团风县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、老边区、盖州市、大石桥市、站前区)

双鸭山市(岭东区、集贤县、饶河县、宝山区、四方台区、宝清县、友谊县、尖山区)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)  潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

台州市(温岭市、仙居县、路桥区、玉环市、黄岩区、天台县、三门县、椒江区、临海市)

新疆维吾尔自治区大连市(庄河市、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、中山区、长海县、沙河口区、甘井子区、普兰店区、金州区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)  上海市(普陀区、松江区、闵行区、金山区、崇明区、徐汇区、青浦区、长宁区、杨浦区、宝山区、虹口区、嘉定区、浦东新区、黄浦区、奉贤区、静安区)

南通市(如东县、崇川区、通州区、海门区、海安市、如皋市、启东市)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、南浔区、安吉县)

南充市(高坪区、南部县、营山县、顺庆区、西充县、蓬安县、嘉陵区、阆中市、仪陇县)

牡丹江市(绥芬河市、东宁市、东安区、宁安市、林口县、穆棱市、海林市、阳明区、爱民区、西安区)

张掖市(山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、临泽县)

河池市(金城江区、宜州区、南丹县、凤山县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、东兰县、天峨县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县)

长治市(壶关县、襄垣县、沁县、屯留区、平顺县、黎城县、潞城区、长子县、武乡县、沁源县、潞州区、上党区)

三沙市(西沙区、南沙区)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、西区、盐边县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、淇县、浚县、淇滨区)

葫芦岛市(连山区、绥中县、龙港区、兴城市、建昌县、南票区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、囊谦县、玉树市、杂多县、曲麻莱县)

萍乡市(芦溪县、莲花县、湘东区、上栗县、安源区)

庆阳市(环县、西峰区、华池县、合水县、镇原县、正宁县、庆城县、宁县)

香港特别行政区

平凉市(崆峒区、泾川县、崇信县、庄浪县、华亭市、灵台县、静宁县)

保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

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临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏县、康乐县、永靖县、广河县、和政县)

文山壮族苗族自治州(文山市、丘北县、西畴县、广南县、麻栗坡县、马关县、富宁县、砚山县)

安阳市(龙安区、殷都区、文峰区、安阳县、滑县、林州市、汤阴县、内黄县、北关区)

丽水市(缙云县、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、遂昌县、庆元县、龙泉市、青田县、云和县)  襄阳市(襄州区、保康县、襄城区、宜城市、老河口市、南漳县、谷城县、樊城区、枣阳市)

南昌市(安义县、东湖区、南昌县、青山湖区、红谷滩区、西湖区、新建区、进贤县、青云谱区)

湘潭市(韶山市、湘乡市、雨湖区、湘潭县、岳塘区)

邯郸市(馆陶县、鸡泽县、成安县、魏县、复兴区、磁县、临漳县、广平县、邯山区、永年区、邱县、大名县、丛台区、武安市、曲周县、肥乡区、峰峰矿区、涉县)金华市(磐安县、婺城区、武义县、兰溪市、永康市、浦江县、东阳市、金东区、义乌市)

榆林市(米脂县、佳县、绥德县、神木市、子洲县、清涧县、靖边县、榆阳区、定边县、府谷县、横山区、吴堡县)  保定市(定兴县、满城区、博野县、顺平县、涞水县、易县、唐县、望都县、蠡县、高阳县、曲阳县、阜平县、安新县、清苑区、涞源县、高碑店市、涿州市、安国市、竞秀区、莲池区、雄县、容城县、定州市、徐水区)

广安市(邻水县、华蓥市、前锋区、广安区、岳池县、武胜县)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、利川市、咸丰县、来凤县、巴东县、恩施市、鹤峰县)

拉萨市(城关区、林周县、达孜区、当雄县、尼木县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、曲水县)黔南布依族苗族自治州(福泉市、惠水县、贵定县、平塘县、荔波县、罗甸县、独山县、都匀市、长顺县、三都水族自治县、瓮安县、龙里县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、共和县、贵德县、兴海县)

株洲市(炎陵县、天元区、荷塘区、石峰区、渌口区、茶陵县、醴陵市、攸县、芦淞区)

韶关市(仁化县、乳源瑶族自治县、南雄市、武江区、始兴县、乐昌市、曲江区、浈江区、翁源县、新丰县)

北海市(合浦县、海城区、铁山港区、银海区)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、克东县、甘南县、铁锋区、泰来县、拜泉县、讷河市、昂昂溪区、龙沙区、龙江县、富裕县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、建华区、依安县、克山县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、双塔区、龙城区、凌源市、建平县、朝阳县)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、泸西县、开远市、蒙自市、河口瑶族自治县、石屏县、元阳县、个旧市、绿春县、弥勒市、屏边苗族自治县、建水县、金平苗族瑶族傣族自治县)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

哈尔滨市(双城区、方正县、依兰县、巴彦县、尚志市、平房区、五常市、延寿县、道里区、道外区、呼兰区、木兰县、松北区、香坊区、南岗区、宾县、通河县、阿城区)

安顺市(平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

大庆市(萨尔图区、肇州县、林甸县、红岗区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、大同区、龙凤区)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、海宁市、嘉善县、平湖市、桐乡市、海盐县)

固原市(西吉县、彭阳县、泾源县、原州区、隆德县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。