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徐州市(沛县、鼓楼区、新沂市、贾汪区、丰县、睢宁县、云龙区、铜山区、泉山区、邳州市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、刚察县、祁连县)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、吉木乃县、青河县、布尔津县、阿勒泰市、哈巴河县)

淮安市(洪泽区、清江浦区、涟水县、淮安区、盱眙县、淮阴区、金湖县)  菏泽市(成武县、牡丹区、巨野县、单县、东明县、定陶区、鄄城县、郓城县、曹县)

新余市(分宜县、渝水区)

六安市(金寨县、金安区、霍山县、霍邱县、舒城县、叶集区、裕安区)

湖州市(长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区、德清县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)  宝鸡市(千阳县、陈仓区、凤翔区、金台区、扶风县、凤县、眉县、渭滨区、陇县、太白县、麟游县、岐山县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

昭通市(水富市、盐津县、镇雄县、巧家县、昭阳区、绥江县、鲁甸县、彝良县、威信县、永善县、大关县)

南充市(南部县、阆中市、顺庆区、西充县、蓬安县、嘉陵区、高坪区、营山县、仪陇县)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)

山南市(乃东区、加查县、错那市、洛扎县、曲松县、桑日县、浪卡子县、琼结县、隆子县、贡嘎县、措美县、扎囊县)

九江市(都昌县、濂溪区、庐山市、瑞昌市、柴桑区、武宁县、湖口县、永修县、共青城市、德安县、彭泽县、浔阳区、修水县)

银川市(贺兰县、西夏区、兴庆区、金凤区、永宁县、灵武市)

苏州市(相城区、张家港市、姑苏区、吴中区、太仓市、昆山市、虎丘区、吴江区、常熟市)

河源市(和平县、东源县、龙川县、紫金县、连平县、源城区)

双鸭山市(岭东区、友谊县、宝清县、四方台区、宝山区、饶河县、尖山区、集贤县)

那曲市(嘉黎县、班戈县、巴青县、双湖县、聂荣县、申扎县、安多县、比如县、索县、尼玛县、色尼区)

金华市(婺城区、义乌市、浦江县、磐安县、永康市、武义县、金东区、东阳市、兰溪市)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、汶川县、小金县、理县、九寨沟县、松潘县、若尔盖县、黑水县、金川县、阿坝县、茂县、红原县、壤塘县)

吕梁市(兴县、岚县、离石区、方山县、文水县、石楼县、汾阳市、柳林县、交城县、中阳县、交口县、临县、孝义市)

伊春市(铁力市、丰林县、友好区、嘉荫县、乌翠区、汤旺县、南岔县、伊美区、大箐山县、金林区)

武汉市(蔡甸区、汉南区、硚口区、新洲区、江汉区、青山区、江夏区、黄陂区、汉阳区、洪山区、江岸区、武昌区、东西湖区)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)

临沂市(费县、兰陵县、罗庄区、临沭县、平邑县、蒙阴县、莒南县、郯城县、沂南县、河东区、沂水县、兰山区)

保山市(昌宁县、施甸县、龙陵县、隆阳区、腾冲市)

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保定市(涞源县、曲阳县、蠡县、阜平县、博野县、容城县、高碑店市、清苑区、徐水区、易县、顺平县、满城区、莲池区、定州市、涿州市、唐县、竞秀区、高阳县、涞水县、安新县、安国市、望都县、定兴县、雄县)

白城市(通榆县、洮南市、大安市、洮北区、镇赉县)

贺州市(钟山县、昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、浚县、鹤山区)  西藏自治区

汕头市(潮南区、潮阳区、金平区、南澳县、龙湖区、濠江区、澄海区)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、荔城区、仙游县)

邯郸市(丛台区、涉县、鸡泽县、邯山区、邱县、馆陶县、广平县、武安市、肥乡区、魏县、峰峰矿区、大名县、成安县、临漳县、永年区、磁县、复兴区、曲周县)临汾市(洪洞县、霍州市、侯马市、乡宁县、尧都区、大宁县、安泽县、隰县、浮山县、襄汾县、曲沃县、汾西县、吉县、古县、蒲县、永和县、翼城县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)  衢州市(柯城区、江山市、龙游县、开化县、衢江区、常山县)

长沙市(芙蓉区、浏阳市、雨花区、天心区、开福区、长沙县、岳麓区、望城区、宁乡市)

咸宁市(咸安区、崇阳县、通城县、嘉鱼县、通山县、赤壁市)

榆林市(子洲县、清涧县、佳县、靖边县、横山区、吴堡县、绥德县、定边县、府谷县、米脂县、榆阳区、神木市)北京市(密云区、石景山区、顺义区、丰台区、房山区、怀柔区、朝阳区、延庆区、通州区、东城区、平谷区、海淀区、大兴区、西城区、昌平区、门头沟区)

巴中市(南江县、巴州区、通江县、平昌县、恩阳区)

滨州市(滨城区、沾化区、博兴县、邹平市、惠民县、阳信县、无棣县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、东胜区、乌审旗、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

聊城市(阳谷县、东阿县、莘县、冠县、高唐县、临清市、东昌府区、茌平区)

孝感市(汉川市、安陆市、孝昌县、大悟县、孝南区、云梦县、应城市)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

陇南市(文县、成县、康县、礼县、徽县、武都区、两当县、宕昌县、西和县)

龙岩市(上杭县、永定区、连城县、长汀县、新罗区、武平县、漳平市)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

内江市(威远县、市中区、资中县、隆昌市、东兴区)

商洛市(商南县、洛南县、柞水县、山阳县、镇安县、商州区、丹凤县)

马鞍山市(博望区、和县、含山县、雨山区、花山区、当涂县)

周口市(太康县、西华县、淮阳区、川汇区、项城市、商水县、沈丘县、鹿邑县、郸城县、扶沟县)

宁夏回族自治区

达州市(万源市、达川区、通川区、开江县、渠县、宣汉县、大竹县)

【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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