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宁夏回族自治区

汉中市(宁强县、佛坪县、南郑区、留坝县、西乡县、勉县、洋县、汉台区、略阳县、镇巴县、城固县)

渭南市(大荔县、韩城市、富平县、白水县、华阴市、临渭区、合阳县、潼关县、蒲城县、澄城县、华州区)

黄石市(铁山区、大冶市、阳新县、西塞山区、黄石港区、下陆区)  淄博市(沂源县、博山区、高青县、临淄区、周村区、张店区、淄川区、桓台县)

沧州市(新华区、泊头市、献县、运河区、东光县、河间市、孟村回族自治县、盐山县、任丘市、南皮县、沧县、黄骅市、吴桥县、肃宁县、海兴县、青县)

梅州市(平远县、梅江区、梅县区、蕉岭县、兴宁市、丰顺县、五华县、大埔县)

常州市(新北区、钟楼区、武进区、溧阳市、金坛区、天宁区)

成都市(武侯区、简阳市、温江区、青白江区、都江堰市、成华区、锦江区、郫都区、崇州市、邛崃市、大邑县、彭州市、双流区、青羊区、金牛区、蒲江县、新都区、金堂县、龙泉驿区、新津区)  徐州市(沛县、云龙区、铜山区、泉山区、新沂市、睢宁县、邳州市、丰县、鼓楼区、贾汪区)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、莲都区、庆元县、青田县、松阳县、缙云县、龙泉市、云和县)

厦门市(同安区、翔安区、湖里区、集美区、思明区、海沧区)

保定市(竞秀区、安新县、安国市、清苑区、莲池区、雄县、涞水县、定州市、容城县、涞源县、唐县、定兴县、徐水区、蠡县、博野县、顺平县、高阳县、高碑店市、满城区、望都县、涿州市、曲阳县、易县、阜平县)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

宜昌市(西陵区、夷陵区、当阳市、宜都市、长阳土家族自治县、点军区、五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、秭归县、猇亭区、枝江市、兴山县)

张家口市(赤城县、涿鹿县、宣化区、阳原县、张北县、怀安县、崇礼区、康保县、桥东区、桥西区、蔚县、万全区、怀来县、尚义县、下花园区、沽源县)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

宝鸡市(千阳县、凤县、眉县、太白县、岐山县、陈仓区、扶风县、陇县、渭滨区、金台区、麟游县、凤翔区)

承德市(双桥区、宽城满族自治县、承德县、双滦区、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、滦平县、鹰手营子矿区、兴隆县、隆化县)

西藏自治区

定西市(临洮县、安定区、陇西县、漳县、通渭县、岷县、渭源县)

山南市(洛扎县、曲松县、乃东区、加查县、扎囊县、琼结县、贡嘎县、错那市、措美县、桑日县、浪卡子县、隆子县)

淮安市(淮安区、涟水县、盱眙县、金湖县、淮阴区、清江浦区、洪泽区)

连云港市(连云区、东海县、海州区、灌南县、赣榆区、灌云县)

临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、称多县、杂多县、治多县、玉树市)

濮阳市(华龙区、范县、濮阳县、南乐县、清丰县、台前县)

甘孜藏族自治州(德格县、丹巴县、稻城县、泸定县、乡城县、新龙县、甘孜县、白玉县、理塘县、九龙县、石渠县、炉霍县、得荣县、雅江县、巴塘县、色达县、道孚县、康定市)

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芜湖市(鸠江区、南陵县、湾沚区、弋江区、镜湖区、繁昌区、无为市)

南平市(建瓯市、邵武市、政和县、建阳区、光泽县、武夷山市、顺昌县、浦城县、延平区、松溪县)

巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、南江县、巴州区)

塔城地区(塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、裕民县、沙湾市)  武威市(凉州区、古浪县、天祝藏族自治县、民勤县)

韶关市(乳源瑶族自治县、曲江区、翁源县、始兴县、仁化县、南雄市、新丰县、浈江区、武江区、乐昌市)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、土默特右旗、白云鄂博矿区、九原区、青山区、固阳县、东河区、石拐区)

玉林市(兴业县、陆川县、容县、福绵区、北流市、博白县、玉州区)揭阳市(揭西县、惠来县、揭东区、普宁市、榕城区)

滁州市(南谯区、琅琊区、来安县、明光市、凤阳县、天长市、全椒县、定远县)  贵阳市(清镇市、观山湖区、乌当区、开阳县、白云区、息烽县、南明区、修文县、云岩区、花溪区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区)

五指山市(白沙黎族自治县、定安县、文昌市、昌江黎族自治县、万宁市、澄迈县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、临高县、东方市)平顶山市(宝丰县、卫东区、汝州市、舞钢市、石龙区、叶县、郏县、湛河区、新华区、鲁山县)

东营市(河口区、东营区、广饶县、垦利区、利津县)

西宁市(城西区、城中区、湟源县、城北区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县)

孝感市(孝昌县、孝南区、安陆市、汉川市、应城市、大悟县、云梦县)

开封市(尉氏县、祥符区、鼓楼区、顺河回族区、杞县、兰考县、禹王台区、通许县、龙亭区)

三明市(大田县、明溪县、尤溪县、永安市、宁化县、三元区、泰宁县、将乐县、清流县、建宁县、沙县区)

黄冈市(黄梅县、罗田县、团风县、武穴市、红安县、浠水县、英山县、蕲春县、黄州区、麻城市)

铜仁市(玉屏侗族自治县、石阡县、松桃苗族自治县、碧江区、思南县、江口县、沿河土家族自治县、德江县、万山区、印江土家族苗族自治县)

淮南市(凤台县、潘集区、寿县、谢家集区、八公山区、大通区、田家庵区)

双鸭山市(友谊县、宝山区、饶河县、岭东区、集贤县、尖山区、宝清县、四方台区)

镇江市(丹徒区、扬中市、句容市、润州区、京口区、丹阳市)

景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)

六安市(舒城县、霍山县、金安区、金寨县、霍邱县、裕安区、叶集区)

金昌市(永昌县、金川区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

深圳市(坪山区、龙华区、盐田区、福田区、光明区、龙岗区、宝安区、南山区、罗湖区)

延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、延吉市、龙井市、安图县、珲春市、汪清县、和龙市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。