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中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

西安市(莲湖区、周至县、长安区、灞桥区、新城区、临潼区、碑林区、雁塔区、鄠邑区、高陵区、阎良区、蓝田县、未央区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)  汉中市(汉台区、留坝县、南郑区、城固县、洋县、西乡县、勉县、宁强县、镇巴县、略阳县、佛坪县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

株洲市(芦淞区、炎陵县、天元区、渌口区、攸县、茶陵县、醴陵市、荷塘区、石峰区)

楚雄彝族自治州(武定县、牟定县、姚安县、南华县、双柏县、大姚县、禄丰市、楚雄市、永仁县、元谋县)昌都市(察雅县、类乌齐县、八宿县、边坝县、洛隆县、江达县、左贡县、贡觉县、芒康县、丁青县、卡若区)

廊坊市(三河市、广阳区、文安县、香河县、大城县、霸州市、永清县、安次区、固安县、大厂回族自治县)  南阳市(南召县、镇平县、唐河县、内乡县、桐柏县、宛城区、西峡县、邓州市、社旗县、卧龙区、淅川县、方城县、新野县)

中山市

安康市(紫阳县、汉滨区、石泉县、旬阳市、镇坪县、白河县、平利县、宁陕县、岚皋县、汉阴县)

北京市(平谷区、大兴区、丰台区、延庆区、昌平区、通州区、朝阳区、怀柔区、门头沟区、海淀区、东城区、密云区、顺义区、石景山区、房山区、西城区)

阿里地区(措勤县、噶尔县、札达县、改则县、日土县、革吉县、普兰县)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、奎屯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍城县、伊宁县、伊宁市、新源县、霍尔果斯市、特克斯县)

文山壮族苗族自治州(文山市、马关县、广南县、西畴县、砚山县、麻栗坡县、丘北县、富宁县)

平凉市(静宁县、崆峒区、泾川县、灵台县、庄浪县、华亭市、崇信县)

宜春市(袁州区、奉新县、丰城市、靖安县、铜鼓县、高安市、宜丰县、万载县、上高县、樟树市)

南昌市(安义县、红谷滩区、西湖区、进贤县、青山湖区、青云谱区、南昌县、新建区、东湖区)

营口市(大石桥市、西市区、盖州市、鲅鱼圈区、老边区、站前区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、卓资县、商都县、察哈尔右翼后旗、化德县、兴和县、四子王旗、凉城县、丰镇市)

许昌市(建安区、长葛市、魏都区、鄢陵县、襄城县、禹州市)

忻州市(忻府区、五寨县、代县、定襄县、静乐县、保德县、偏关县、岢岚县、原平市、神池县、宁武县、河曲县、繁峙县、五台县)

毕节市(大方县、金沙县、七星关区、黔西市、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

杭州市(富阳区、建德市、拱墅区、临平区、余杭区、临安区、滨江区、西湖区、淳安县、桐庐县、萧山区、钱塘区、上城区)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、封开县、端州区、德庆县、广宁县、四会市、高要区)

襄阳市(保康县、枣阳市、襄城区、樊城区、谷城县、南漳县、老河口市、宜城市、襄州区)

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宜宾市(珙县、兴文县、长宁县、南溪区、江安县、高县、筠连县、翠屏区、屏山县、叙州区)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、云县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县)

定西市(渭源县、漳县、通渭县、岷县、安定区、临洮县、陇西县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)  淄博市(高青县、博山区、临淄区、桓台县、张店区、淄川区、周村区、沂源县)

宁波市(鄞州区、镇海区、北仑区、慈溪市、象山县、宁海县、江北区、奉化区、海曙区、余姚市)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

白银市(白银区、景泰县、靖远县、平川区、会宁县)三沙市(南沙区、西沙区)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、五原县、乌拉特中旗)  赤峰市(巴林左旗、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区、林西县、松山区)

安庆市(潜山市、太湖县、望江县、桐城市、怀宁县、大观区、岳西县、宜秀区、迎江区、宿松县)

漳州市(龙文区、华安县、漳浦县、云霄县、芗城区、龙海区、平和县、南靖县、诏安县、长泰区、东山县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市、梁河县)呼伦贝尔市(额尔古纳市、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、根河市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、阿荣旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、海拉尔区)

日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

张掖市(甘州区、山丹县、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县)

泸州市(叙永县、合江县、古蔺县、龙马潭区、泸县、江阳区、纳溪区)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、格尔木市、天峻县、都兰县、乌兰县)

孝感市(汉川市、安陆市、应城市、云梦县、大悟县、孝昌县、孝南区)

衢州市(开化县、衢江区、常山县、江山市、龙游县、柯城区)

那曲市(申扎县、双湖县、嘉黎县、索县、聂荣县、色尼区、比如县、班戈县、尼玛县、安多县、巴青县)

香港特别行政区

莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、城厢区、仙游县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

黄石市(黄石港区、阳新县、下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区)

南平市(浦城县、光泽县、建阳区、武夷山市、邵武市、政和县、建瓯市、延平区、松溪县、顺昌县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

内蒙古自治区

惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。