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通辽市(科尔沁左翼中旗、奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、达日县、玛沁县、玛多县、甘德县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)  北京市(朝阳区、通州区、昌平区、密云区、门头沟区、丰台区、顺义区、东城区、大兴区、房山区、石景山区、海淀区、怀柔区、西城区、平谷区、延庆区)

吉安市(新干县、万安县、峡江县、泰和县、吉州区、井冈山市、安福县、吉水县、永丰县、永新县、青原区、遂川县、吉安县)

衢州市(柯城区、衢江区、开化县、常山县、江山市、龙游县)

江门市(恩平市、新会区、开平市、台山市、蓬江区、鹤山市、江海区)

辽源市(龙山区、西安区、东丰县、东辽县)  株洲市(炎陵县、醴陵市、荷塘区、攸县、茶陵县、渌口区、石峰区、天元区、芦淞区)

延安市(洛川县、甘泉县、延川县、宝塔区、黄陵县、安塞区、延长县、子长市、宜川县、黄龙县、富县、吴起县、志丹县)

昆明市(官渡区、盘龙区、五华区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、东川区、呈贡区、安宁市、晋宁区、西山区、富民县、嵩明县、宜良县)

上饶市(广信区、婺源县、玉山县、广丰区、万年县、信州区、横峰县、弋阳县、铅山县、鄱阳县、余干县、德兴市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

黔南布依族苗族自治州(瓮安县、独山县、罗甸县、惠水县、福泉市、贵定县、龙里县、三都水族自治县、都匀市、平塘县、荔波县、长顺县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

广安市(岳池县、华蓥市、邻水县、广安区、前锋区、武胜县)

遂宁市(安居区、蓬溪县、射洪市、船山区、大英县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

齐齐哈尔市(龙沙区、富裕县、碾子山区、铁锋区、克山县、依安县、建华区、拜泉县、龙江县、讷河市、克东县、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、泰来县、富拉尔基区、甘南县)

宣城市(郎溪县、旌德县、泾县、绩溪县、宁国市、宣州区、广德市)

淮安市(淮阴区、清江浦区、金湖县、淮安区、盱眙县、涟水县、洪泽区)

安庆市(迎江区、望江县、桐城市、潜山市、怀宁县、岳西县、大观区、宜秀区、太湖县、宿松县)

海南藏族自治州(贵德县、兴海县、共和县、贵南县、同德县)

抚州市(南丰县、东乡区、宜黄县、金溪县、乐安县、崇仁县、广昌县、临川区、黎川县、南城县、资溪县)

三沙市(南沙区、西沙区)

辽阳市(白塔区、宏伟区、灯塔市、太子河区、文圣区、辽阳县、弓长岭区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、塔城市)

台州市(临海市、路桥区、黄岩区、玉环市、椒江区、天台县、仙居县、三门县、温岭市)

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桂林市(临桂区、兴安县、全州县、叠彩区、灵川县、雁山区、荔浦市、象山区、平乐县、资源县、永福县、阳朔县、龙胜各族自治县、灌阳县、恭城瑶族自治县、七星区、秀峰区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

昭通市(昭阳区、巧家县、彝良县、镇雄县、盐津县、水富市、永善县、大关县、威信县、绥江县、鲁甸县)

重庆市(城口县、涪陵区、云阳县、永川区、巫山县、綦江区、巫溪县、忠县、大足区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、合川区、南岸区、潼南区、梁平区、南川区、渝中区、铜梁区、璧山区、石柱土家族自治县、开州区、丰都县、万州区、江津区、巴南区、江北区、奉节县、黔江区、九龙坡区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、秀山土家族苗族自治县、沙坪坝区、武隆区、大渡口区、长寿区、北碚区)  包头市(石拐区、土默特右旗、固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、九原区、青山区、达尔罕茂明安联合旗)

泰州市(泰兴市、高港区、海陵区、兴化市、靖江市、姜堰区)

阜新市(海州区、清河门区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区)

常州市(天宁区、金坛区、溧阳市、新北区、钟楼区、武进区)漳州市(华安县、平和县、漳浦县、芗城区、云霄县、长泰区、龙文区、龙海区、诏安县、南靖县、东山县)

马鞍山市(当涂县、和县、花山区、博望区、含山县、雨山区)  德州市(夏津县、武城县、德城区、齐河县、平原县、陵城区、宁津县、乐陵市、禹城市、庆云县、临邑县)

广元市(利州区、昭化区、旺苍县、苍溪县、青川县、朝天区、剑阁县)

运城市(盐湖区、万荣县、绛县、永济市、闻喜县、垣曲县、夏县、河津市、芮城县、新绛县、稷山县、临猗县、平陆县)

长沙市(开福区、岳麓区、宁乡市、望城区、天心区、长沙县、芙蓉区、浏阳市、雨花区)佳木斯市(向阳区、桦南县、前进区、富锦市、汤原县、同江市、郊区、桦川县、抚远市、东风区)

百色市(西林县、隆林各族自治县、田林县、田阳区、靖西市、田东县、凌云县、乐业县、右江区、德保县、平果市、那坡县)

绵阳市(江油市、梓潼县、盐亭县、三台县、安州区、北川羌族自治县、平武县、涪城区、游仙区)

汕头市(澄海区、潮阳区、濠江区、金平区、龙湖区、潮南区、南澳县)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、武川县、土默特左旗、赛罕区、清水河县、回民区、玉泉区、新城区)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

贵港市(港南区、港北区、平南县、桂平市、覃塘区)

五指山市(陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、临高县、乐东黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、屯昌县、万宁市、文昌市)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、东洲区、新抚区、顺城区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、阜康市、昌吉市、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

阿克苏地区(沙雅县、阿瓦提县、温宿县、柯坪县、新和县、乌什县、库车市、阿克苏市、拜城县)

信阳市(光山县、息县、潢川县、淮滨县、平桥区、浉河区、固始县、罗山县、商城县、新县)

甘南藏族自治州(临潭县、碌曲县、卓尼县、玛曲县、合作市、夏河县、迭部县、舟曲县)

喀什地区(叶城县、伽师县、疏勒县、喀什市、岳普湖县、泽普县、英吉沙县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、莎车县、巴楚县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县)

延边朝鲜族自治州(图们市、安图县、珲春市、延吉市、汪清县、龙井市、敦化市、和龙市)

眉山市(青神县、东坡区、仁寿县、彭山区、洪雅县、丹棱县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。