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达州市(渠县、大竹县、开江县、万源市、宣汉县、通川区、达川区)
吉林市(蛟河市、龙潭区、舒兰市、磐石市、桦甸市、永吉县、船营区、昌邑区、丰满区)
澳门特别行政区
南通市(通州区、海安市、海门区、如皋市、崇川区、如东县、启东市)
阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县、福海县、富蕴县、青河县、哈巴河县)
泉州市(金门县、石狮市、丰泽区、永春县、鲤城区、南安市、安溪县、惠安县、晋江市、泉港区、德化县、洛江区)
赤峰市(敖汉旗、宁城县、林西县、克什克腾旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、松山区、喀喇沁旗、红山区、翁牛特旗、巴林左旗)
昆明市(呈贡区、官渡区、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、富民县、嵩明县、东川区、五华区、盘龙区、宜良县、安宁市、西山区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县)
池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)
百色市(德保县、靖西市、凌云县、田阳区、乐业县、右江区、田林县、那坡县、隆林各族自治县、平果市、西林县、田东县)
吴忠市(盐池县、利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区)
乌鲁木齐市(新市区、天山区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、水磨沟区、乌鲁木齐县、米东区)
漯河市(郾城区、舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区)
五指山市(白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、保亭黎族苗族自治县、临高县、屯昌县、琼海市、定安县、文昌市、陵水黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、东方市)
临沂市(沂水县、罗庄区、河东区、莒南县、平邑县、郯城县、兰山区、沂南县、临沭县、兰陵县、费县、蒙阴县)
大同市(新荣区、云冈区、平城区、天镇县、灵丘县、浑源县、左云县、云州区、阳高县、广灵县)
黄山市(祁门县、黄山区、黟县、休宁县、歙县、徽州区、屯溪区)
甘孜藏族自治州(雅江县、石渠县、道孚县、炉霍县、甘孜县、乡城县、新龙县、得荣县、德格县、理塘县、泸定县、色达县、白玉县、稻城县、九龙县、康定市、巴塘县、丹巴县)
阿克苏地区(拜城县、温宿县、库车市、乌什县、阿瓦提县、新和县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)
黔南布依族苗族自治州(福泉市、三都水族自治县、长顺县、独山县、荔波县、龙里县、瓮安县、惠水县、罗甸县、都匀市、贵定县、平塘县)
海东市(平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区)
保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县)
唐山市(遵化市、曹妃甸区、迁安市、路北区、路南区、丰润区、滦南县、迁西县、丰南区、古冶区、开平区、玉田县、滦州市、乐亭县)
聊城市(茌平区、莘县、临清市、高唐县、东阿县、冠县、阳谷县、东昌府区)
济南市(槐荫区、钢城区、历城区、市中区、长清区、章丘区、莱芜区、天桥区、历下区、商河县、平阴县、济阳区)
来宾市(象州县、武宣县、合山市、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县)
伊犁哈萨克自治州(霍城县、巩留县、新源县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁市、昭苏县、伊宁县、奎屯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、囊谦县、杂多县、玉树市、称多县、治多县)
牡丹江市(宁安市、绥芬河市、爱民区、东安区、林口县、东宁市、海林市、阳明区、穆棱市、西安区)
海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、兴海县、贵德县)
广州市(黄埔区、增城区、白云区、花都区、海珠区、荔湾区、从化区、番禺区、天河区、南沙区、越秀区)
焦作市(中站区、解放区、温县、山阳区、孟州市、马村区、博爱县、修武县、武陟县、沁阳市)
运城市(万荣县、夏县、河津市、芮城县、平陆县、垣曲县、盐湖区、永济市、稷山县、新绛县、临猗县、闻喜县、绛县)
上饶市(婺源县、万年县、德兴市、铅山县、玉山县、广信区、信州区、鄱阳县、广丰区、横峰县、余干县、弋阳县)
红河哈尼族彝族自治州(开远市、蒙自市、石屏县、个旧市、绿春县、泸西县、屏边苗族自治县、建水县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、河口瑶族自治县、元阳县、弥勒市)
南京市(江宁区、雨花台区、六合区、栖霞区、鼓楼区、溧水区、秦淮区、建邺区、浦口区、玄武区、高淳区)
汉中市(佛坪县、勉县、镇巴县、城固县、西乡县、留坝县、宁强县、略阳县、南郑区、洋县、汉台区)
张家口市(蔚县、涿鹿县、尚义县、下花园区、崇礼区、赤城县、桥西区、阳原县、怀安县、桥东区、万全区、怀来县、宣化区、沽源县、张北县、康保县)
烟台市(牟平区、莱州市、栖霞市、福山区、海阳市、招远市、蓬莱区、莱阳市、龙口市、莱山区、芝罘区)
惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县)
苏州市(姑苏区、张家港市、昆山市、常熟市、吴中区、吴江区、虎丘区、太仓市、相城区)
防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)
那曲市(双湖县、比如县、申扎县、色尼区、嘉黎县、尼玛县、索县、巴青县、班戈县、聂荣县、安多县)
保定市(容城县、高阳县、竞秀区、易县、高碑店市、阜平县、徐水区、安新县、顺平县、博野县、涿州市、涞水县、望都县、莲池区、定兴县、雄县、唐县、清苑区、涞源县、蠡县、安国市、定州市、曲阳县、满城区)
新疆维吾尔自治区
金华市(武义县、永康市、磐安县、东阳市、义乌市、兰溪市、婺城区、浦江县、金东区)
宜宾市(叙州区、南溪区、长宁县、筠连县、高县、江安县、屏山县、兴文县、珙县、翠屏区)
淄博市(周村区、博山区、临淄区、沂源县、张店区、淄川区、桓台县、高青县)
鹤壁市(山城区、淇滨区、浚县、淇县、鹤山区)
通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗)
毕节市(大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、七星关区、赫章县、织金县、金沙县)
湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、德清县、安吉县)
酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县)
庆阳市(正宁县、宁县、西峰区、环县、庆城县、镇原县、华池县、合水县)
河源市(龙川县、东源县、源城区、连平县、紫金县、和平县)
梅州市(蕉岭县、大埔县、兴宁市、梅江区、五华县、梅县区、平远县、丰顺县)
盐城市(大丰区、盐都区、滨海县、射阳县、建湖县、亭湖区、阜宁县、东台市、响水县)
菏泽市(东明县、郓城县、单县、鄄城县、曹县、成武县、定陶区、巨野县、牡丹区)
锡林郭勒盟(多伦县、苏尼特右旗、二连浩特市、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市)
巴彦淖尔市(乌拉特后旗、临河区、五原县、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特中旗)
鞍山市(岫岩满族自治县、铁东区、铁西区、千山区、台安县、海城市、立山区)
电话：2025
和田地区(洛浦县、和田市、于田县、和田县、墨玉县、民丰县、策勒县、皮山县)
沧州市(肃宁县、泊头市、海兴县、盐山县、沧县、新华区、东光县、运河区、吴桥县、南皮县、青县、孟村回族自治县、献县、任丘市、河间市、黄骅市)
丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县)
抚州市(广昌县、临川区、崇仁县、南丰县、东乡区、宜黄县、南城县、黎川县、金溪县、乐安县、资溪县)
阳泉市(矿区、平定县、盂县、郊区、城区)
佛山市(禅城区、三水区、高明区、南海区、顺德区)
兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市)
拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、曲水县、城关区、墨竹工卡县、林周县、达孜区、尼木县)
孝感市(应城市、孝昌县、孝南区、云梦县、安陆市、大悟县、汉川市)
肇庆市(鼎湖区、封开县、端州区、高要区、怀集县、广宁县、德庆县、四会市)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
滁州市(来安县、琅琊区、定远县、明光市、南谯区、凤阳县、天长市、全椒县)
张掖市(甘州区、民乐县、高台县、临泽县、肃南裕固族自治县、山丹县)
乐山市(沙湾区、峨眉山市、金口河区、市中区、马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、井研县、夹江县、沐川县、五通桥区)
白城市(洮北区、大安市、通榆县、镇赉县、洮南市)
西藏自治区
益阳市(资阳区、赫山区、南县、沅江市、安化县、桃江县)
商丘市(夏邑县、虞城县、民权县、永城市、睢县、柘城县、梁园区、宁陵县、睢阳区)
昌都市(洛隆县、江达县、察雅县、八宿县、芒康县、丁青县、贡觉县、卡若区、边坝县、类乌齐县、左贡县)
绥化市(望奎县、明水县、安达市、肇东市、绥棱县、海伦市、北林区、庆安县、兰西县、青冈县)
东营市(东营区、利津县、垦利区、河口区、广饶县)
马鞍山市(花山区、含山县、当涂县、雨山区、和县、博望区)
扬州市(邗江区、广陵区、江都区、高邮市、仪征市、宝应县)
株洲市(荷塘区、芦淞区、天元区、醴陵市、渌口区、炎陵县、茶陵县、石峰区、攸县)
上海市(杨浦区、崇明区、宝山区、嘉定区、黄浦区、金山区、浦东新区、普陀区、青浦区、虹口区、闵行区、奉贤区、长宁区、徐汇区、松江区、静安区)
六安市(裕安区、霍山县、金安区、舒城县、叶集区、霍邱县、金寨县)
锦州市(古塔区、义县、黑山县、凌河区、北镇市、凌海市、太和区)
固原市(彭阳县、泾源县、隆德县、原州区、西吉县)
云浮市(郁南县、云安区、罗定市、云城区、新兴县)
贵阳市(白云区、云岩区、清镇市、息烽县、开阳县、花溪区、观山湖区、修文县、南明区、乌当区)
武汉市(青山区、汉阳区、蔡甸区、东西湖区、江岸区、黄陂区、硚口区、武昌区、江汉区、新洲区、江夏区、洪山区、汉南区)
海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、乌兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市)
天津市(蓟州区、宝坻区、北辰区、武清区、静海区、南开区、河北区、东丽区、红桥区、滨海新区、宁河区、西青区、河东区、河西区、和平区、津南区)
吉安市(安福县、泰和县、井冈山市、吉州区、吉水县、新干县、万安县、永新县、峡江县、永丰县、遂川县、青原区、吉安县)
陇南市(文县、康县、徽县、两当县、宕昌县、成县、礼县、西和县、武都区)
阿里地区(革吉县、札达县、措勤县、日土县、噶尔县、改则县、普兰县)
辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)
太原市(晋源区、阳曲县、迎泽区、古交市、杏花岭区、小店区、尖草坪区、清徐县、万柏林区、娄烦县)
松原市(扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、宁江区)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、易门县、澄江市、峨山彝族自治县、江川区、华宁县、通海县、红塔区)
安康市(平利县、石泉县、宁陕县、白河县、紫阳县、岚皋县、旬阳市、镇坪县、汉滨区、汉阴县)
鸡西市(梨树区、恒山区、滴道区、虎林市、鸡东县、鸡冠区、密山市、麻山区、城子河区)
台州市(椒江区、三门县、仙居县、路桥区、玉环市、黄岩区、温岭市、天台县、临海市)
常州市(溧阳市、金坛区、武进区、天宁区、钟楼区、新北区)
铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)
铜陵市(铜官区、枞阳县、郊区、义安区)
果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、班玛县、玛沁县、久治县、达日县)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、龙山县、古丈县、凤凰县、吉首市、保靖县、花垣县)
衡阳市(石鼓区、雁峰区、常宁市、祁东县、蒸湘区、衡山县、衡东县、南岳区、珠晖区、衡南县、耒阳市、衡阳县)
贵港市(港北区、平南县、港南区、覃塘区、桂平市)
阜新市(彰武县、太平区、清河门区、新邱区、海州区、细河区、阜新蒙古族自治县)
萍乡市(芦溪县、莲花县、安源区、湘东区、上栗县)
宝鸡市(麟游县、千阳县、凤县、岐山县、扶风县、眉县、渭滨区、太白县、陈仓区、凤翔区、陇县、金台区)
长春市(榆树市、宽城区、九台区、农安县、二道区、朝阳区、绿园区、公主岭市、双阳区、南关区、德惠市)
西宁市(城东区、湟源县、城北区、湟中区、城西区、大通回族土族自治县、城中区)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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