救赎文完结后，感受心灵的洗礼与成长，开启自我觉醒之旅各观看《今日汇总》
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常德市(鼎城区、石门县、澧县、汉寿县、桃源县、安乡县、津市市、武陵区、临澧县)
呼和浩特市(赛罕区、和林格尔县、玉泉区、土默特左旗、托克托县、清水河县、武川县、回民区、新城区)
濮阳市(清丰县、南乐县、华龙区、濮阳县、台前县、范县)
包头市(青山区、九原区、土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、东河区、固阳县、石拐区、白云鄂博矿区)
塔城地区(沙湾市、塔城市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、托里县)
百色市(西林县、平果市、右江区、乐业县、田阳区、德保县、靖西市、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、田东县、田林县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
苏州市(常熟市、张家港市、相城区、吴江区、姑苏区、太仓市、虎丘区、昆山市、吴中区)
武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)
天水市(张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦州区、武山县、麦积区、秦安县)
遵义市(务川仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市、红花岗区、余庆县、汇川区、赤水市、湄潭县、播州区、习水县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、绥阳县)
海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、同德县、贵南县)
阳泉市(郊区、城区、矿区、平定县、盂县)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
山南市(措美县、乃东区、错那市、琼结县、隆子县、加查县、桑日县、浪卡子县、扎囊县、贡嘎县、洛扎县、曲松县)
宁夏回族自治区
北京市(大兴区、顺义区、怀柔区、房山区、东城区、密云区、西城区、丰台区、延庆区、门头沟区、通州区、平谷区、朝阳区、石景山区、海淀区、昌平区)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、安龙县、晴隆县、贞丰县、兴义市、兴仁市、普安县)
衡阳市(石鼓区、常宁市、蒸湘区、衡阳县、衡南县、耒阳市、珠晖区、祁东县、衡东县、南岳区、雁峰区、衡山县)
宁波市(海曙区、慈溪市、江北区、奉化区、余姚市、北仑区、镇海区、宁海县、象山县、鄞州区)
池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)
黑河市(逊克县、北安市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、五大连池市)
汕尾市(陆河县、海丰县、城区、陆丰市)
白银市(景泰县、平川区、会宁县、靖远县、白银区)
齐齐哈尔市(建华区、克东县、富裕县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、碾子山区、拜泉县、依安县、铁锋区、泰来县、克山县、讷河市、富拉尔基区、甘南县、龙沙区)
北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)
厦门市(翔安区、湖里区、思明区、同安区、集美区、海沧区)
宜春市(丰城市、奉新县、靖安县、高安市、万载县、铜鼓县、宜丰县、樟树市、上高县、袁州区)
仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)
阿勒泰地区(吉木乃县、富蕴县、青河县、阿勒泰市、福海县、哈巴河县、布尔津县)
陇南市(两当县、成县、礼县、宕昌县、康县、西和县、文县、武都区、徽县)
黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)
新乡市(原阳县、获嘉县、延津县、牧野区、封丘县、辉县市、卫滨区、长垣市、新乡县、卫辉市、红旗区、凤泉区)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)
沧州市(任丘市、黄骅市、泊头市、东光县、河间市、南皮县、青县、运河区、沧县、新华区、吴桥县、肃宁县、海兴县、献县、孟村回族自治县、盐山县)
淄博市(淄川区、临淄区、张店区、沂源县、周村区、高青县、博山区、桓台县)
喀什地区(疏附县、岳普湖县、泽普县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、喀什市、伽师县、莎车县、英吉沙县、叶城县、疏勒县)
镇江市(润州区、丹徒区、扬中市、句容市、京口区、丹阳市)
秦皇岛市(抚宁区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、北戴河区、山海关区)
咸宁市(崇阳县、赤壁市、嘉鱼县、通山县、咸安区、通城县)
聊城市(冠县、莘县、阳谷县、东昌府区、高唐县、东阿县、茌平区、临清市)
金昌市(永昌县、金川区)
平顶山市(石龙区、卫东区、湛河区、郏县、鲁山县、舞钢市、新华区、汝州市、宝丰县、叶县)
保定市(高阳县、望都县、涞源县、涞水县、安国市、蠡县、阜平县、易县、曲阳县、涿州市、博野县、顺平县、满城区、清苑区、容城县、定州市、定兴县、高碑店市、雄县、徐水区、竞秀区、莲池区、安新县、唐县)
内江市(东兴区、隆昌市、市中区、威远县、资中县)
湖州市(安吉县、长兴县、吴兴区、德清县、南浔区)
曲靖市(富源县、麒麟区、会泽县、师宗县、宣威市、陆良县、马龙区、罗平县、沾益区)
酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、肃州区)
许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、襄城县、魏都区、建安区)
张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)
漳州市(平和县、诏安县、南靖县、东山县、漳浦县、云霄县、长泰区、芗城区、龙文区、华安县、龙海区)
定西市(岷县、临洮县、安定区、渭源县、漳县、通渭县、陇西县)
丽水市(青田县、云和县、莲都区、庆元县、松阳县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、龙泉市)
周口市(淮阳区、川汇区、扶沟县、西华县、太康县、商水县、郸城县、鹿邑县、沈丘县、项城市)
兰州市(西固区、榆中县、红古区、皋兰县、永登县、城关区、七里河区、安宁区)
滁州市(全椒县、南谯区、琅琊区、凤阳县、定远县、明光市、天长市、来安县)
吉林市(丰满区、蛟河市、舒兰市、桦甸市、永吉县、龙潭区、磐石市、船营区、昌邑区)
自贡市(沿滩区、大安区、贡井区、荣县、自流井区、富顺县)
蚌埠市(龙子湖区、怀远县、蚌山区、固镇县、淮上区、五河县、禹会区)
淮北市(杜集区、濉溪县、烈山区、相山区)
株洲市(攸县、醴陵市、芦淞区、炎陵县、石峰区、天元区、渌口区、荷塘区、茶陵县)
九江市(濂溪区、柴桑区、庐山市、共青城市、修水县、彭泽县、武宁县、永修县、瑞昌市、德安县、湖口县、浔阳区、都昌县)
沈阳市(浑南区、辽中区、沈河区、法库县、铁西区、苏家屯区、皇姑区、和平区、大东区、沈北新区、于洪区、康平县、新民市)
孝感市(孝昌县、安陆市、汉川市、云梦县、孝南区、应城市、大悟县)
永州市(江华瑶族自治县、道县、冷水滩区、蓝山县、新田县、祁阳市、东安县、宁远县、双牌县、零陵区、江永县)
茂名市(茂南区、化州市、高州市、电白区、信宜市)
黄石市(铁山区、大冶市、下陆区、黄石港区、阳新县、西塞山区)
温州市(鹿城区、苍南县、永嘉县、龙湾区、平阳县、文成县、瓯海区、泰顺县、洞头区、乐清市、龙港市、瑞安市)
昌吉回族自治州(呼图壁县、吉木萨尔县、奇台县、昌吉市、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县)
大连市(金州区、长海县、西岗区、中山区、瓦房店市、普兰店区、甘井子区、庄河市、沙河口区、旅顺口区)
益阳市(安化县、南县、桃江县、资阳区、沅江市、赫山区)
邯郸市(肥乡区、魏县、永年区、大名县、鸡泽县、涉县、武安市、丛台区、邯山区、峰峰矿区、曲周县、成安县、磁县、馆陶县、广平县、临漳县、复兴区、邱县)
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嘉峪关市
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烟台市(栖霞市、莱山区、蓬莱区、牟平区、福山区、芝罘区、莱州市、海阳市、龙口市、招远市、莱阳市)
西藏自治区
锦州市(北镇市、太和区、凌河区、义县、黑山县、凌海市、古塔区)
乐山市(五通桥区、峨眉山市、犍为县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、沐川县、市中区、沙湾区、夹江县、井研县、金口河区)
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和田地区(和田市、皮山县、和田县、策勒县、墨玉县、洛浦县、民丰县、于田县)
福州市(长乐区、台江区、鼓楼区、仓山区、平潭县、罗源县、马尾区、晋安区、闽侯县、闽清县、福清市、连江县、永泰县)
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海口市(美兰区、琼山区、秀英区、龙华区)
玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市、囊谦县、杂多县)
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区、白碱滩区)
贵阳市(修文县、乌当区、观山湖区、开阳县、息烽县、云岩区、南明区、白云区、清镇市、花溪区)
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宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区、萧县)
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、什邡市、罗江区、旌阳区)
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徐州市(沛县、铜山区、邳州市、新沂市、云龙区、丰县、贾汪区、泉山区、睢宁县、鼓楼区)
三门峡市(陕州区、渑池县、卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市)
威海市(荣成市、环翠区、文登区、乳山市)
保山市(昌宁县、隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市)
唐山市(路北区、滦南县、路南区、迁西县、滦州市、迁安市、古冶区、开平区、玉田县、曹妃甸区、乐亭县、丰润区、遵化市、丰南区)
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南昌市(南昌县、进贤县、红谷滩区、安义县、青山湖区、新建区、青云谱区、东湖区、西湖区)
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揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭西县、揭东区)
专题：周六福二次赴港五战IPO：实控人兄弟八年瓜分超四成净利润
来源：港湾商业观察
施子夫
最近几年，金价飞涨的消息似乎总能刷屏大众的朋友圈。从2022年的470元/克，到2024年攀升至600元左右/克，再到2025年3月再创新高达到了900元/克，直逼近千元，不少消费者高呼“金价涨的太快买不起”。
金价虽大涨但与此同时，黄金珠宝饰品的消费市场却呈现“冰火两重天”。不少黄金珠宝企业的业绩面临增速放缓、毛利率下滑、门店数量减少等情况。
近期，周六福珠宝股份有限公司（以下简称，周六福）递表港交所，中金公司、中信建投国际为联席保荐人。或许是为了资本化从而进一步跑马圈地，在尝试了A股IPO后，周六福将目光转向至港交所，企图吸纳海外市场的资金，能获得市场的买单吗？
01
毛利率下滑，2024门店首度负增长
天眼查显示，周六福成立于2004年，公司提供的产品主要包括黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝，其销售网络包括加盟店、自营店及线上销售渠道。按照收入构成占比来看，加盟模式、线上销售渠道占据收入的大头，另有一成收入来自自营店模式。
从2022年-2024年（以下简称，报告期内），周六福加盟模式的收入占比分别为52.9%、55.4%及50.5%，占当期总收入的半成以上；其次系线上销售渠道，各期占比分别为34.6%、33.9%和40.0%；自营店销售收入占比分别为11.7%、9.5%和8.0%。
加盟模式下，周六福向加盟店销售产品、向加盟商收取服务费。据了解，周六福与加盟商的加盟协议一般为期一年。周六福对加盟商的选择标准涵盖资质、店铺位置、行业经验、店铺管理等。同时，作为提供加盟机会和服务支持的回报，周六福向加盟商收取加盟服务费和产品入网费。
报告期内，周六福来自加盟店的产品销售收入分别为8.43亿元、20.20亿元和20.41亿元，分别占当期收入的27.2%、39.2%和35.7%；收取的服务费合计分别为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元，分别占当期收入的25.7%、16.2%和14.8%。
收益快速的增长离不开新增门店的开设。报告期各期末，周六福在中国地区分别拥有3974家、4288家及4034家加盟店，分别占门店总数的98.1%、97.8%及97.7%。除中国地区，截至2024年12月31日，周六福有四家加盟店位于海外。
同一时期，周六福的自营门店数量分别为78家、95家和91家。
不过加盟模式作为周六福的重要盈利点，伴随而来的风险也受到了外界颇多的关注。
由于周六福向加盟店提供服务的高利润率，加盟模式的整体利润率高于自营店及线上销售渠道。报告期内，周六福加盟模式的毛利率分别为51.8%、32.0%和33.7%，三年时间加盟模式下滑了18.1个百分点。
周六福解释称，2023年来自加盟店销售产品的毛利率由上一年同期的9.6%下降至5.8%，主要由于加盟模式下钻石镶嵌珠宝的销售量及收入贡献双双低于黄金珠宝。
主营业务毛利率的大幅波动也影响到周六福整体的毛利率表现。报告期内，公司毛利率分别为38.7%、26.2%和25.9%，三年时间合计下滑了12.8个百分点。
中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清向《港湾商业观察》表示，黄金珠宝企业毛利率下滑的原因很多，但是金价上涨是首要原因。2024年国际金价上涨34%，导致黄金珠宝企业采购成本增加，同时消费者因价格高涨而观望，使得黄金企业面临销量下滑和利润压缩的双重压力。其次是需求疲软，使得企业销售量下降，进而影响毛利率。2024年中国黄金消费量为985.31吨，同比下降9.58%，其中黄金首饰消费量同比下降24.69%。第三是市场竞争加剧，产品同质化严重，给消费者带来认知混淆。一些新兴品牌如老铺黄金以“古法黄金”脱颖而出，对传统品牌造成冲击。第四是部分企业侧重营销“一口价”黄金，虽然毛利率高，但容易引发消费者投诉【下载黑猫投诉客户端】，影响品牌形象和销售。第五是宏观经济环境所致。多国央行增持黄金储备和国际地缘政治持续紧张，进一步推高了金价，使得黄金产品的销售表现受到影响。
“黄金珠宝企业门店数量缩减的原因也是多方面的，比如消费市场遇冷、运营成本提高、品牌竞争加剧、行业进入调整期等。当前，高金价导致消费者购买意愿下降，金饰需求大幅下跌，使得企业单店效益不佳，不得不缩减门店数量。同时，部分品牌因前期扩张过快，运营成本高昂，难以维持经营，选择关闭店铺以优化市场布局。一些品牌为了提升竞争力，选择关闭位置较差或表现较弱的门店，把资源投放在更有前景的地方。另外，黄金珠宝行业进入调整期，企业为了适应市场变化，选择加快调整渠道，优化门店网络，减少门店数量。”宋向清指出。
线下的门店数目同样极大关系到公司当期的业绩表现。根据前述披露的数据不难看出，2024年周六福的门店数目相较于上一年同期减少250家。更详细而言，报告期内，周六福分别新开644家、804家和424家加盟店（包括四家于2024年在海外新开设的加盟店），同一时期分别关闭了364家、490家和674家加盟店。2024年，周六福关闭门店数量首度大于新开门店数。
周六福表示，期内门店数目的减少主要由于：加盟商自愿终止；未能重续加盟店所在地的租赁协议；未能达到公司的门店管理要求；加盟协议到期。此外，于2024年更多加盟店关闭亦因市场状况所致，尤其是于2024年若干期间黄金价格急速飙升，终端消费者在作出购买决定时更为谨慎，导致对黄金产品的需求暂时减少，从而令部分加盟商因应市场状况而决定关闭其门店。报告期各期，加盟店的平均开业年期分别为3.6年、3.9年和4.4年。
除了门店数目，加盟商数量也在2024年出现了负增长。报告期内，周六福合作的新加盟商数量分别为731名、1039名和1064名，同一时间终止加盟商合作数量分别为634名、739名和1187名，各其与加盟商的平均关系年数分别为3.1年、3.1年和2.8年。
02
存货及流动负债增加
根据弗若斯特沙利文的数据，中国珠宝产品的支出持续增加，中国黄金珠宝市场的销售收入由2018年的5800亿元增加至2023年的8200亿元，复合年增长率为7.2%。
得益于行业的高速发展，黄金珠宝作为周六福供应产品的主要类别，公司的收入规模也出现了相应程度的增长。报告期内，周六福实现营收分别为31.02亿元、51.5亿元和57.18亿元，净利润分别为5.75亿元、6.6亿元和7.09亿元，净利润率分别为18.5%、12.8%和12.4%。
需要指出的是，2024年周六福收入增速明显出现放缓，主要由于AU9999黄金价格由2023年的449.9元/克大幅上涨至2024年的557.2元/克；同年金价飙涨导致的消费需求减弱。
为提高品牌曝光率、吸引线上客户流量，在营收规模增长的同时，周六福期内成本支出也持续增长。报告期内，周六福的销售及营销开支分别为3.94亿元、4.7亿元和4.86亿元，分别占当期收入的12.7%、9.1%和8.5%；行政开支分别为9825.6万元、9243.9万元和1.15亿元，占当期收入的3.2%、1.8%和2.0%。
不过，周六福也与行业内大部分销售黄金珠宝的企业相类似，面临存货消化及应收账款收回的风险。
报告期各期末，公司的存货分别为16.15亿元、19.13亿元和23.18亿元，贸易应收款项分别为2.31亿元、2.38亿元和2.1亿元，合约负债分别为3.53亿元、3.81亿元和3.46亿元；各期公司的流动资产总额分别为21.59亿元、24.84亿元、33.02亿元。
账面资金方面，报告期各期末，周六福的现金及现金等价物为2.08亿元、1.78亿元和1.77亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为1.39亿元、4.04亿元和3.9亿元。
公司的负债情况也出现了大幅的增长。报告期各期末，周六福的流动负债总额分别为6.58亿元、7.94亿元和13.30亿元，总负债分别为6.8亿元、8.12亿元和13.8亿元。
债台高筑，公司的流动比率也出现了明显的放缓。报告期各期末，周六福的权益回报率分别为35.6%、31.7%和29.2%，总资产回报率分别为24.9%、23.3%和20.1%，流动比率分别为3.3倍、3.1倍和2.5倍。
截至2025年1月31日，周六福的存货录得24.25亿元，贸易应收款项录得1.64亿元，合约负债录得3.57亿元，流动资产总额为35.33亿元，流动负债总额为13.67亿元。
03
两年分红9.44亿，消费者投诉不少
回顾周六福的资本化之路，公司的上市过程可谓坎坷。
早于2019年4月，周六福就曾向中国证监会申请在深交所上市。同年5月，获证监会接纳。2020年10月，发行审核委员会会议上市审核周六福的首发上会申请。经中国证监会审核，于2020年11月，周六福的首次A股上市尝试未获批准。
根据中国证监会发出的《关于不予核准周六福珠宝股份有限公司首次公开发行股票并上市申请的决定》，中国证监会指出，（其中包括）在首次A股上市尝试的往绩记录期间，周六福的主要业务的收入增长明显高于同行业可比公司，而公司加盟模式收入占比很高，新开加盟店的平均销售额显著高于我们的平均门店销售额。
随后于2022年6月，周六福就深交所上市向证监会发出了第二次申请。因应有关首次公开发售制度由核准制改为注册制的监管改革，周六福的第二次A股上市申请自2023年2月底起转交深交所处理。
考虑到本地及海外资本市场情况及未来发展策略，周六福于2023年11月主动撤回第二次A股上市申请。
2024年6月27日，周六福选择向港交所发起冲击，不过以招股书失效而告终。此次系周六福第二次闯关港股资本市场。
盘古智库研究员江瀚对《港湾商业观察》表示，“从时间成本和效率因素出发，周六福过往数次冲刺A股上市未果，可能意味着在A股市场的上市过程中遇到了一定的障碍或挑战。相比之下，港股市场的上市流程可能更为高效，能够更快地实现公司的上市目标，减少因等待上市而带来的时间成本和不确定性。”
截至最后实际可行日期，李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水联合、上善联合、乾坤联合及创明投资合共有权行使周六福约93.7%的投票权，并因此构成控股股东集团。据悉，李伟柱拥有及有权行使周六福约66.72%的投票权，包括周六福已发行股本总额约36.62%、27.46%及2.64%，分别由若水联合、上善联合及创明投资持有，其中上善联合由李伟柱拥有70%权益，若水联合由李伟柱拥有60%权益，若水联合及上善联合各自由深圳周六福直接拥有40%及30%的权益，而深圳周六福由李伟柱直接全资拥有，同时李伟柱为创明投资各自的普通合伙人。李伟蓬通过乾坤联合持有及有权行使周六福公司约26.97%的投票权，而乾坤联合由李伟蓬直接全资拥有。
外界关注度较高的是，在2023年和2024年，周六福进行了大手笔分红，累计分红金额9.44亿元。根据持股比例，实控人兄弟可通过期内宣派股息获利8.78亿元。
中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，分红可以被视为一种优化资本结构的手段，尤其是在企业需要清偿债务或调整股权结构时。通过分红，企业可以减少内部资金的积累，从而降低财务风险，提高资本效率。但IPO时期大额分红可能导致企业短期内财务实力下降。同时，大额分红可能被市场解读为“清仓式”行为，削弱企业的市场形象和信誉。
天眼查显示，2024年4月3日，周六福两次被深圳市龙岗区人民法院列为被执行人，执行标的金额分别为10.8530万元、10.8460万元。
2024年12月，周六福被深圳市罗湖区人民法院列为被执行人，执行标的金额为7936元。
截至4月15日，根据黑猫投诉平台显示，搜索关键词“周六福”共计有投诉量3379条，其中已完成2839条，近30天投诉量88条，平均一天3条左右。消费者投诉问题包括隐瞒克重、售后服务、质量问题、缺斤少两、虚假宣传、强买强卖、商家态度恶劣等。（港湾财经出品）
新闻结尾
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