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新乡市(封丘县、卫滨区、新乡县、凤泉区、原阳县、牧野区、获嘉县、辉县市、延津县、卫辉市、长垣市、红旗区)

安庆市(太湖县、大观区、宜秀区、潜山市、怀宁县、望江县、岳西县、迎江区、桐城市、宿松县)

保山市(龙陵县、隆阳区、腾冲市、昌宁县、施甸县)

商丘市(宁陵县、民权县、永城市、睢县、夏邑县、柘城县、梁园区、睢阳区、虞城县)  克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

西宁市(城北区、城东区、湟中区、城中区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县)

龙岩市(武平县、上杭县、新罗区、连城县、永定区、长汀县、漳平市)

长春市(九台区、双阳区、南关区、农安县、公主岭市、二道区、朝阳区、宽城区、绿园区、榆树市、德惠市)扬州市(邗江区、宝应县、江都区、广陵区、仪征市、高邮市)

甘南藏族自治州(合作市、碌曲县、玛曲县、夏河县、临潭县、迭部县、舟曲县、卓尼县)  上海市(虹口区、崇明区、闵行区、普陀区、嘉定区、奉贤区、宝山区、杨浦区、静安区、金山区、长宁区、黄浦区、青浦区、浦东新区、松江区、徐汇区)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和静县、且末县、若羌县、尉犁县、和硕县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县)

江门市(新会区、台山市、江海区、蓬江区、开平市、恩平市、鹤山市)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县、福海县、富蕴县、布尔津县、青河县)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

喀什地区(伽师县、巴楚县、泽普县、喀什市、疏附县、叶城县、疏勒县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、英吉沙县、岳普湖县)

崇左市(大新县、龙州县、凭祥市、扶绥县、江州区、宁明县、天等县)

湖州市(德清县、吴兴区、南浔区、安吉县、长兴县)

云浮市(罗定市、云安区、新兴县、云城区、郁南县)

兰州市(永登县、皋兰县、西固区、七里河区、榆中县、城关区、安宁区、红古区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、册亨县、贞丰县、安龙县、普安县、兴义市、晴隆县)

徐州市(睢宁县、云龙区、沛县、新沂市、泉山区、贾汪区、丰县、铜山区、鼓楼区、邳州市)

驻马店市(西平县、驿城区、汝南县、遂平县、新蔡县、泌阳县、平舆县、确山县、上蔡县、正阳县)

渭南市(潼关县、富平县、韩城市、华阴市、蒲城县、澄城县、合阳县、华州区、大荔县、白水县、临渭区)

黄冈市(浠水县、红安县、蕲春县、武穴市、团风县、黄梅县、罗田县、英山县、黄州区、麻城市)

嘉兴市(平湖市、南湖区、秀洲区、桐乡市、嘉善县、海盐县、海宁市)

安康市(汉阴县、汉滨区、白河县、镇坪县、宁陕县、平利县、石泉县、旬阳市、紫阳县、岚皋县)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、凯里市、黎平县、台江县、天柱县、锦屏县、施秉县、丹寨县、从江县、镇远县、三穗县、麻江县、剑河县、榕江县、雷山县、黄平县)

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牡丹江市(林口县、东宁市、海林市、宁安市、东安区、绥芬河市、西安区、爱民区、阳明区、穆棱市)

金昌市(金川区、永昌县)

玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、称多县、治多县)

温州市(苍南县、龙港市、永嘉县、瓯海区、洞头区、平阳县、乐清市、鹿城区、龙湾区、文成县、瑞安市、泰顺县)  昆明市(呈贡区、西山区、官渡区、晋宁区、安宁市、五华区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、东川区、石林彝族自治县、富民县、宜良县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县)

朔州市(朔城区、应县、平鲁区、怀仁市、右玉县、山阴县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、保靖县、泸溪县、凤凰县、永顺县、吉首市、龙山县)

临夏回族自治州(康乐县、永靖县、广河县、东乡族自治县、临夏市、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县)博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

大理白族自治州(洱源县、漾濞彝族自治县、剑川县、祥云县、永平县、大理市、宾川县、弥渡县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、云龙县、鹤庆县)  玉溪市(通海县、新平彝族傣族自治县、澄江市、红塔区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县、华宁县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

毕节市(织金县、七星关区、纳雍县、大方县、金沙县、赫章县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、巴东县、建始县、来凤县、咸丰县、利川市、鹤峰县)阿里地区(普兰县、措勤县、噶尔县、革吉县、札达县、改则县、日土县)

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潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

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河源市(连平县、源城区、和平县、东源县、龙川县、紫金县)

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　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

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　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）