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济南市(平阴县、章丘区、长清区、天桥区、莱芜区、历城区、槐荫区、商河县、钢城区、济阳区、历下区、市中区)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

怀化市(通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、溆浦县、会同县、沅陵县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、辰溪县)

淄博市(高青县、桓台县、周村区、博山区、沂源县、淄川区、张店区、临淄区)  驻马店市(驿城区、确山县、上蔡县、汝南县、遂平县、平舆县、正阳县、泌阳县、新蔡县、西平县)

黄石市(铁山区、黄石港区、阳新县、西塞山区、下陆区、大冶市)

洛阳市(孟津区、宜阳县、西工区、涧西区、洛宁县、瀍河回族区、汝阳县、洛龙区、嵩县、新安县、老城区、栾川县、伊川县、偃师区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县)巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、和静县、若羌县、库尔勒市、且末县、和硕县)

崇左市(大新县、扶绥县、宁明县、龙州县、天等县、凭祥市、江州区)  武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)

塔城地区(额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、沙湾市、裕民县、塔城市)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

绵阳市(梓潼县、平武县、安州区、三台县、涪城区、江油市、游仙区、盐亭县、北川羌族自治县)

广元市(昭化区、利州区、旺苍县、朝天区、青川县、剑阁县、苍溪县)

桂林市(永福县、临桂区、恭城瑶族自治县、象山区、阳朔县、七星区、平乐县、全州县、龙胜各族自治县、雁山区、兴安县、灌阳县、灵川县、荔浦市、秀峰区、叠彩区、资源县)

儋州市

松原市(乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

平顶山市(卫东区、汝州市、湛河区、宝丰县、郏县、石龙区、叶县、新华区、舞钢市、鲁山县)

五指山市(琼海市、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、东方市、屯昌县、澄迈县、临高县、定安县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、文昌市、万宁市、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县)

陇南市(文县、西和县、武都区、两当县、徽县、宕昌县、礼县、成县、康县)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、象州县、忻城县)

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、玛多县、久治县、班玛县、玛沁县)

新乡市(牧野区、获嘉县、延津县、卫辉市、原阳县、红旗区、封丘县、辉县市、凤泉区、长垣市、新乡县、卫滨区)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、东营区、河口区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、普安县、晴隆县、安龙县、望谟县、兴义市、贞丰县、册亨县)

鸡西市(密山市、城子河区、滴道区、鸡冠区、虎林市、梨树区、麻山区、鸡东县、恒山区)

贺州市(平桂区、八步区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)

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丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县、盈江县)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、甘州区、高台县)

辽阳市(白塔区、弓长岭区、辽阳县、太子河区、灯塔市、宏伟区、文圣区)  锡林郭勒盟(多伦县、镶黄旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、正镶白旗)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

晋中市(太谷区、左权县、昔阳县、介休市、寿阳县、灵石县、和顺县、榆社县、平遥县、祁县、榆次区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)德阳市(中江县、绵竹市、广汉市、什邡市、旌阳区、罗江区)

白城市(大安市、通榆县、洮北区、镇赉县、洮南市)  吉林市(磐石市、桦甸市、龙潭区、船营区、蛟河市、舒兰市、昌邑区、永吉县、丰满区)

开封市(祥符区、龙亭区、兰考县、鼓楼区、通许县、禹王台区、顺河回族区、尉氏县、杞县)

永州市(祁阳市、冷水滩区、蓝山县、新田县、零陵区、东安县、江永县、宁远县、江华瑶族自治县、双牌县、道县)

九江市(柴桑区、濂溪区、湖口县、浔阳区、武宁县、庐山市、都昌县、瑞昌市、彭泽县、共青城市、修水县、永修县、德安县)资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

百色市(田东县、田林县、隆林各族自治县、凌云县、靖西市、平果市、那坡县、西林县、德保县、右江区、乐业县、田阳区)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

甘南藏族自治州(舟曲县、合作市、玛曲县、迭部县、卓尼县、碌曲县、夏河县、临潭县)

南平市(邵武市、松溪县、武夷山市、顺昌县、浦城县、光泽县、建阳区、延平区、政和县、建瓯市)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通山县、崇阳县、通城县、赤壁市)

商洛市(镇安县、洛南县、山阳县、丹凤县、商南县、柞水县、商州区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

福州市(长乐区、永泰县、闽清县、平潭县、台江区、鼓楼区、连江县、马尾区、福清市、罗源县、晋安区、仓山区、闽侯县)

温州市(永嘉县、文成县、苍南县、瑞安市、龙港市、乐清市、瓯海区、洞头区、泰顺县、鹿城区、龙湾区、平阳县)

宁波市(慈溪市、江北区、北仑区、宁海县、海曙区、余姚市、奉化区、鄞州区、象山县、镇海区)

昌都市(芒康县、察雅县、卡若区、左贡县、丁青县、边坝县、江达县、八宿县、类乌齐县、贡觉县、洛隆县)

六安市(金寨县、霍山县、霍邱县、金安区、舒城县、叶集区、裕安区)

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海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市)

凉山彝族自治州(普格县、美姑县、喜德县、盐源县、金阳县、会东县、宁南县、甘洛县、会理市、西昌市、越西县、雷波县、冕宁县、木里藏族自治县、昭觉县、德昌县、布拖县)

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　　2025.04．22

　　作者 |第一财经 后歆桐

　　在美东时间4月22日发布的2025年4月《世界经济展望报告》（WEO）中，鉴于贸易政策的不确定性，国际货币基金组织（IMF）久违地再次给出多种情境假设。第一种是基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测（referenceforecast）。第二种是基于4月2日对等关税宣布前的预测（截止日期为3月下旬）。第三种是基于4月9日后，特朗普宣布部分关税暂缓和豁免措施后的预测。

　　在最基本的参考预测情境下，贸易政策的不确定性预计将持续到2025年和2026年。短期内，根据参考预测，全球经济增长预计将从2024年的3.3%降至2025年的2.8%，然后在2026年恢复到3%。这比2025年1月WEO的预测分别低0.5个百分点（2025年）和0.3个百分点（2026年），几乎所有国家经济增速预测都被下调。IMF称，这在很大程度上反映了新贸易措施的直接影响，以及各国贸易联系溢出效应、不确定性加剧和情绪恶化产生的间接影响。

　　图源IMF

　　IMF强调，全球经济正处于关键时刻。在经历了漫长且充满挑战的冲击期后，2024年的大部分时间，全球经济都出现了稳定的迹象：通货膨胀率从几十年来的高点回落，向全球各央行目标位缓慢而颠簸地靠拢；劳动力市场正常化，失业率和职位空置率都恢复到疫情前的水平。过去几年，全球经济增长率始终徘徊在3%左右。然而，重大政策转变正在重置全球贸易体系，并带来不确定性，这再次考验了全球经济的韧性。

　　在另外两种情境下，根据4月2日前情境预测，2025年和2026年的全球增长率将为3.2%，均比1月WEO调低0.1个百分点。根据4月9日后情境预测，2025年和2026年的全球增长率将分别为2.8%和2.9%。

　　不论如何，IMF称，全球经济增长动力正在失速、冷却。比如，在美国，IMF称，消费者、企业和投资者情绪在年初是乐观的，但最近随着不确定性的存在和新关税措施的宣布，他们的态度明显变得更加悲观。

　　对于通胀前景，IMF此次表示，大多数经济体的去通胀进程停滞不前，某些经济体通胀率甚至呈上升趋势，越来越多的国家通胀超过央行目标位。服务业通胀虽然仍呈下降趋势，但仍高于本轮通胀飙升前的水平。自2024年11月以来，核心商品通胀也有所上升。

　　在此背景下，IMF多年来首次强调，各国国内失衡和政策差异，导致全球失衡，也给全球经济前景酝酿了一些潜在脆弱性。以美国的国内失衡为例，美国私人消费占GDP的比例在进入20世纪20年代后达到了史上最高点，财政赤字也仍处于历史高位。

　　美国经济增速预测大幅调降0.9个百分点

　　在参考预测下，IMF预计发达经济体的整体经济增速将从2024年的1.8%降至2025年的1.4%和2026年的1.5%。由于对美国、加拿大、英国和日本经济增速的大幅调降，2025年的增长率比1月WEO的预测低了0.5个百分点。

　　IMF预计美国2025年的经济增长率将降至1.8%，比2024年的增长率低1个百分点，比1月WEO大幅调低0.9个百分点。IMF称，下调是由于政策不确定性增加、贸易紧张局势、需求前景疲软以及消费增长低于预期。IMF并预计，关税政策也将影响美国2026年的经济增长，在私人消费温和的情况下，预计2026年增长率为1.7%，比1月WEO调降了0.4个百分点。

　　对于欧元区经济增长率，IMF预计将在2025年小幅下降至0.8%，然后在2026年小幅回升至1.2%。不断上升的不确定性和关税也是欧元区2025年经济增长放缓的主要驱动力。而2026年经济增长得温和反弹，IMF称，主要将得益于欧元区实际工资上涨带来的消费增长，以及德国即将推出的财政宽松政策。

　　IMF预计新兴市场和发展中经济体今明两年的整体增长率预计将分别降至3.7%和3.9%，2024年的预期增长率为4.3%。最新的预测比1月WEO中分别调降了0.5和0.4个百分点。

　　IMF预计，在2024年明显放缓之后，亚洲新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长预计将分别录得4.5%和4.6%，比1月WEO分别下调0.6和0.5个百分点。IMF强调，东盟国家会是受4月关税措施影响最大的经济体之一。对于欧洲新兴和发展中经济体的增长率，IMF也预计将大幅放缓，从2024年的3.4%降至2025年和2026年的2.1%，主要源于俄罗斯的增长率预计将从2024年的4.1%急剧下降到2025年的1.5%，再进一步跌至2026年的0.9%。俄罗斯经济预期被大幅调降的原因主要是，劳动力市场紧张程度降低和工资增长放缓，将导致私人消费和投资减速。

　　至关重要的是，IMF强调，许多国家的大部分可用政策空间也已经耗尽，这限制了政策制定者在新的负面冲击或明显衰退的情况下，可以为经济体提供的支持力度。对于关税在短期内对各国的增长影响，IMF认为是各不相同的，具体取决于每个国家的贸易关系、行业构成、政策反应和贸易多元化机会。对于某些经济体，例如中国和欧元区，财政支持可以抵消一些负面影响。

　　今明两年通胀预测均被调高

　　根据参考预测，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.3%，随后在2026年进一步降至3.6%，预计发达经济体的整体通胀率将更早回落到目标水平，2026年有望达到2.2%，新兴市场和发展中经济体的整体通胀率在2026年也将降至4.6%。虽然仍将继续下降，但此次对2025年通胀的预测值比1月WEO时略有调升。

　　对于发达经济体今年整体通胀的最新预测比1月上调0.4个百分点。其中，美国和英国今年通胀预测的上调幅度尤为显著，分别比1月上调了1.0个百分点和0.7个百分点。对美国，IMF称，这反映了服务业顽固的价格动态、最近核心商品（不包括食品和能源）价格的上涨，以及最近关税措施带来的供应冲击。对英国，上调主要反映了一次性受监管的价格变化。欧元区的通胀预期并无变化。

　　IMF对新兴市场和发展中经济体的整体通胀预测修改情况喜忧参半。对亚洲新兴市场和发展中国家，IMF预计今年的整体通胀压力将更加温和，比1月预测下调0.5个百分点。IMF称，在经历了一系列意外下行后，中国的通胀预计将保持温和。

　　总体而言，IMF称，通胀前景有所改善，但尚未完全恢复到疫情前模式，并且存在高度的不确定性。特别是，最近征收的关税对各国通胀的影响将取决于关税最终是暂时的还是永久的，企业调整利润以抵消增加的进口成本的程度，以及进口是以美元还是本币计价。此外，贸易关税对被征收关税的国家造成了供应冲击，降低了生产率，增加了单位成本。随着出口需求的减少，被征关税国家面临着负面的需求冲击，会对价格施加下行压力。在上述两种情况下，贸易不确定性h还会额外增加一层需求冲击，因为企业和家庭会推迟投资和支出，这种影响可能还会因金融状况收紧和汇率波动加剧而越发严重。

　　国内失衡引发全球失衡

　　除了以往提及的因素外，IMF此次首次提出，地缘政治紧张局势加剧和各国国内失衡加剧，再次引发对全球失衡的担忧。此外，其他非市场政策和国家干预也可能导致外部失衡。“国际贸易额占全球GDP的百分比大致保持稳定，但结构性变化仍在发生。”IMF称，“总体而言，越来越多的贸易发生在历史上相互结盟的国家内部，而不是国家之间。此外，自2016~17年以来，中国和美国的贸易伙伴基础多样化，进出口联系脱钩。在某些情况下，这种贸易多样化还体现在供应链的微观层面，包括通过贸易重新安排和生产重新分配，这一情况最明显地体现在亚洲新兴市场之间。在其他一些情况下，这种贸易再分配也已显现在宏观经济层面。例如，需求模式的转变导致欧洲总体上从中国进口更多，在能源领域从美国进口更多。与此同时，欧洲在其他领域对美国的出口也在增加。因此，欧洲对中国和美国的贸易敞口都有所增加。”

　　以全球经常账户余额（绝对盈余和赤字之和）来衡量，IMF称，这一数字已从2022年的峰值下降，但仍高于疫情前的平均值。而美国的经常账户赤字比20世纪10年代末更大。由于这种经常账户的失衡，国际净投资头寸也出现了失衡。美国居民的净资产头寸，即美国持有的外国证券减去外国持有的美国证券，在2022年短暂增加后，从2023年开始又恢复了下降趋势。这不仅因为美国股票价格的涨幅超过外国股票价格，还因为在此期间，外国购买美国债券的增加。近年来，外国直接投资（FDI）也集中在美国。

　　基于此，2024年11月美国大选前夕，美元长期大幅升值。当时，市场预计美国经济增速将加快，货币政策将收紧。然而，自2025年2月以来，由于美国增长前景疲软和不确定性，美元已经回吐了2024年最后一个季度取得的所有涨幅。新兴市场和发展中经济体的货币此前贬值压力尤其显著，但已随着美元疲软而消散。