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兴安盟(乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

邯郸市(涉县、曲周县、大名县、成安县、武安市、邱县、鸡泽县、临漳县、肥乡区、磁县、邯山区、广平县、魏县、丛台区、永年区、馆陶县、峰峰矿区、复兴区)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、荔波县、惠水县、罗甸县、瓮安县、福泉市、都匀市、平塘县、长顺县、贵定县、独山县、龙里县)

达州市(渠县、开江县、大竹县、达川区、通川区、万源市、宣汉县)  宝鸡市(陈仓区、陇县、岐山县、凤县、凤翔区、眉县、渭滨区、千阳县、麟游县、太白县、金台区、扶风县)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

黄冈市(黄州区、麻城市、武穴市、蕲春县、浠水县、英山县、黄梅县、团风县、罗田县、红安县)

马鞍山市(和县、雨山区、花山区、当涂县、博望区、含山县)淮南市(谢家集区、潘集区、田家庵区、寿县、凤台县、大通区、八公山区)

西宁市(城北区、城中区、湟中区、城西区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县)  淄博市(淄川区、周村区、博山区、张店区、桓台县、沂源县、高青县、临淄区)

云浮市(云安区、郁南县、云城区、新兴县、罗定市)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

山南市(错那市、加查县、乃东区、贡嘎县、措美县、隆子县、洛扎县、浪卡子县、桑日县、扎囊县、琼结县、曲松县)

洛阳市(涧西区、伊川县、新安县、嵩县、瀍河回族区、洛宁县、老城区、孟津区、宜阳县、汝阳县、栾川县、洛龙区、西工区、偃师区)

和田地区(洛浦县、于田县、策勒县、皮山县、和田县、墨玉县、民丰县、和田市)

儋州市

邵阳市(邵阳县、绥宁县、大祥区、武冈市、新宁县、洞口县、隆回县、北塔区、双清区、新邵县、城步苗族自治县、邵东市)

莆田市(城厢区、仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区)

铁岭市(铁岭县、昌图县、银州区、开原市、调兵山市、西丰县、清河区)

白银市(靖远县、景泰县、会宁县、白银区、平川区)

朔州市(右玉县、朔城区、应县、山阴县、平鲁区、怀仁市)

广元市(剑阁县、青川县、旺苍县、利州区、朝天区、昭化区、苍溪县)

湛江市(麻章区、徐闻县、霞山区、遂溪县、雷州市、赤坎区、坡头区、廉江市、吴川市)

赣州市(宁都县、大余县、石城县、赣县区、瑞金市、寻乌县、章贡区、南康区、全南县、龙南市、信丰县、会昌县、崇义县、定南县、上犹县、安远县、于都县、兴国县)

桂林市(临桂区、阳朔县、全州县、雁山区、永福县、七星区、恭城瑶族自治县、兴安县、秀峰区、平乐县、资源县、叠彩区、荔浦市、龙胜各族自治县、灵川县、灌阳县、象山区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、晋宁区、石林彝族自治县、呈贡区、盘龙区、官渡区、五华区、安宁市、嵩明县、东川区、宜良县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、西山区)

张家口市(沽源县、下花园区、尚义县、怀来县、桥东区、崇礼区、怀安县、阳原县、赤城县、宣化区、桥西区、康保县、涿鹿县、蔚县、张北县、万全区)

北京市(密云区、延庆区、丰台区、门头沟区、平谷区、朝阳区、昌平区、海淀区、西城区、顺义区、怀柔区、东城区、大兴区、房山区、通州区、石景山区)

遂宁市(安居区、船山区、大英县、蓬溪县、射洪市)

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白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、临江市、江源区、抚松县、靖宇县)

广州市(天河区、南沙区、海珠区、白云区、番禺区、花都区、黄埔区、荔湾区、从化区、增城区、越秀区)

百色市(平果市、靖西市、隆林各族自治县、右江区、乐业县、凌云县、那坡县、德保县、田东县、田林县、西林县、田阳区)

广安市(岳池县、邻水县、武胜县、华蓥市、前锋区、广安区)  阜阳市(界首市、临泉县、颍泉区、阜南县、颍州区、颍东区、颍上县、太和县)

商丘市(睢阳区、永城市、夏邑县、民权县、梁园区、睢县、虞城县、宁陵县、柘城县)

镇江市(丹阳市、丹徒区、京口区、润州区、句容市、扬中市)

邢台市(巨鹿县、隆尧县、信都区、南宫市、清河县、任泽区、广宗县、柏乡县、内丘县、新河县、临西县、沙河市、南和区、宁晋县、襄都区、平乡县、临城县、威县)衡阳市(雁峰区、蒸湘区、耒阳市、石鼓区、衡东县、常宁市、南岳区、衡山县、衡南县、衡阳县、珠晖区、祁东县)

南宁市(上林县、马山县、西乡塘区、良庆区、兴宁区、武鸣区、邕宁区、江南区、青秀区、隆安县、宾阳县、横州市)  深圳市(福田区、龙华区、光明区、宝安区、南山区、罗湖区、坪山区、龙岗区、盐田区)

葫芦岛市(龙港区、南票区、绥中县、兴城市、连山区、建昌县)

长沙市(岳麓区、芙蓉区、开福区、雨花区、望城区、长沙县、浏阳市、天心区、宁乡市)

阿里地区(日土县、改则县、革吉县、噶尔县、普兰县、措勤县、札达县)绥化市(北林区、海伦市、庆安县、肇东市、安达市、明水县、望奎县、绥棱县、兰西县、青冈县)

巴中市(平昌县、巴州区、恩阳区、通江县、南江县)

河池市(南丹县、罗城仫佬族自治县、宜州区、都安瑶族自治县、天峨县、金城江区、东兰县、大化瑶族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县)

金华市(武义县、义乌市、磐安县、婺城区、兰溪市、东阳市、浦江县、金东区、永康市)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县)

大理白族自治州(剑川县、南涧彝族自治县、大理市、宾川县、巍山彝族回族自治县、祥云县、弥渡县、鹤庆县、永平县、洱源县、云龙县、漾濞彝族自治县)

怀化市(芷江侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、会同县、麻阳苗族自治县、溆浦县、沅陵县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区)

金昌市(金川区、永昌县)

长治市(襄垣县、屯留区、沁县、潞城区、长子县、上党区、平顺县、武乡县、黎城县、沁源县、壶关县、潞州区)

汕尾市(陆河县、城区、海丰县、陆丰市)

茂名市(电白区、化州市、信宜市、高州市、茂南区)

晋城市(城区、沁水县、高平市、泽州县、阳城县、陵川县)

新余市(分宜县、渝水区)

忻州市(岢岚县、繁峙县、五寨县、原平市、偏关县、忻府区、河曲县、保德县、宁武县、神池县、定襄县、五台县、代县、静乐县)

济宁市(梁山县、兖州区、微山县、泗水县、金乡县、曲阜市、汶上县、邹城市、任城区、嘉祥县、鱼台县)

自贡市(大安区、自流井区、沿滩区、贡井区、荣县、富顺县)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。