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沧州市(盐山县、沧县、新华区、任丘市、河间市、吴桥县、南皮县、孟村回族自治县、献县、海兴县、肃宁县、东光县、运河区、黄骅市、泊头市、青县)

衢州市(开化县、江山市、龙游县、柯城区、衢江区、常山县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、根河市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、牙克石市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市)

锦州市(北镇市、黑山县、凌海市、义县、凌河区、太和区、古塔区)  曲靖市(马龙区、陆良县、会泽县、沾益区、富源县、麒麟区、宣威市、师宗县、罗平县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

贺州市(平桂区、昭平县、钟山县、八步区、富川瑶族自治县)

漯河市(源汇区、舞阳县、召陵区、临颍县、郾城区)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、开原市、银州区、清河区、昌图县、西丰县)  宜宾市(珙县、兴文县、长宁县、高县、翠屏区、江安县、叙州区、筠连县、屏山县、南溪区)

上海市(崇明区、松江区、浦东新区、嘉定区、杨浦区、金山区、青浦区、闵行区、虹口区、静安区、黄浦区、徐汇区、奉贤区、宝山区、长宁区、普陀区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、瑞丽市、梁河县、芒市、盈江县)

百色市(田东县、田林县、西林县、右江区、平果市、靖西市、乐业县、凌云县、田阳区、那坡县、德保县、隆林各族自治县)

遵义市(湄潭县、正安县、赤水市、播州区、红花岗区、习水县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县、绥阳县、凤冈县、仁怀市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

桂林市(恭城瑶族自治县、七星区、资源县、阳朔县、龙胜各族自治县、荔浦市、雁山区、叠彩区、兴安县、秀峰区、平乐县、全州县、灵川县、灌阳县、象山区、永福县、临桂区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、沙湾市、额敏县、乌苏市、裕民县、托里县)

西藏自治区

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

凉山彝族自治州(德昌县、冕宁县、会理市、金阳县、雷波县、美姑县、越西县、盐源县、喜德县、布拖县、会东县、甘洛县、西昌市、宁南县、昭觉县、普格县、木里藏族自治县)

榆林市(绥德县、府谷县、子洲县、横山区、吴堡县、定边县、榆阳区、佳县、清涧县、靖边县、米脂县、神木市)

周口市(西华县、项城市、川汇区、商水县、太康县、鹿邑县、郸城县、沈丘县、扶沟县、淮阳区)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

十堰市(茅箭区、郧阳区、张湾区、丹江口市、竹山县、房县、竹溪县、郧西县)

常德市(桃源县、临澧县、鼎城区、澧县、石门县、汉寿县、津市市、安乡县、武陵区)

玉林市(兴业县、博白县、玉州区、北流市、福绵区、容县、陆川县)

雅安市(石棉县、名山区、荥经县、汉源县、雨城区、天全县、宝兴县、芦山县)

三明市(大田县、沙县区、将乐县、泰宁县、永安市、明溪县、尤溪县、建宁县、三元区、清流县、宁化县)

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九江市(瑞昌市、德安县、濂溪区、庐山市、都昌县、柴桑区、武宁县、浔阳区、湖口县、共青城市、永修县、彭泽县、修水县)

南通市(海门区、启东市、如东县、崇川区、如皋市、通州区、海安市)

邯郸市(涉县、复兴区、邯山区、魏县、磁县、肥乡区、临漳县、丛台区、馆陶县、成安县、邱县、永年区、鸡泽县、峰峰矿区、广平县、大名县、曲周县、武安市)

龙岩市(武平县、漳平市、连城县、新罗区、上杭县、长汀县、永定区)  深圳市(光明区、南山区、福田区、盐田区、宝安区、龙岗区、坪山区、罗湖区、龙华区)

庆阳市(西峰区、合水县、正宁县、宁县、庆城县、环县、镇原县、华池县)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

哈尔滨市(呼兰区、五常市、方正县、尚志市、平房区、巴彦县、依兰县、松北区、道外区、道里区、延寿县、宾县、南岗区、阿城区、双城区、香坊区、木兰县、通河县)海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、天峻县、茫崖市、都兰县、格尔木市)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)  防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

赣州市(南康区、上犹县、章贡区、安远县、崇义县、兴国县、石城县、定南县、于都县、全南县、寻乌县、会昌县、宁都县、龙南市、瑞金市、信丰县、赣县区、大余县)

怀化市(洪江市、鹤城区、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、溆浦县、中方县、辰溪县、麻阳苗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县)

松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)日照市(莒县、五莲县、东港区、岚山区)

济宁市(任城区、邹城市、微山县、鱼台县、兖州区、曲阜市、泗水县、嘉祥县、梁山县、汶上县、金乡县)

石河子市(铁门关市、昆玉市、双河市、图木舒克市、可克达拉市、胡杨河市、阿拉尔市、五家渠市、白杨市、新星市、北屯市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

张掖市(民乐县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、高台县)

泉州市(洛江区、南安市、惠安县、泉港区、金门县、德化县、石狮市、丰泽区、鲤城区、永春县、晋江市、安溪县)

常州市(新北区、钟楼区、天宁区、金坛区、溧阳市、武进区)

临沂市(河东区、兰陵县、沂南县、蒙阴县、莒南县、平邑县、兰山区、费县、郯城县、沂水县、罗庄区、临沭县)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区)

天水市(清水县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、武山县、秦州区)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、顺城区、望花区)

石家庄市(辛集市、平山县、桥西区、裕华区、灵寿县、晋州市、井陉矿区、井陉县、新乐市、鹿泉区、无极县、深泽县、行唐县、高邑县、藁城区、元氏县、新华区、长安区、正定县、赞皇县、栾城区、赵县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

揭阳市(揭西县、普宁市、榕城区、惠来县、揭东区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。