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庆阳市(华池县、庆城县、镇原县、宁县、环县、合水县、正宁县、西峰区)

百色市(德保县、西林县、那坡县、靖西市、田林县、田东县、平果市、凌云县、隆林各族自治县、乐业县、右江区、田阳区)

鸡西市(恒山区、麻山区、城子河区、鸡冠区、鸡东县、梨树区、虎林市、滴道区、密山市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  儋州市

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县)

抚州市(东乡区、乐安县、金溪县、南城县、宜黄县、黎川县、临川区、崇仁县、广昌县、资溪县、南丰县)

周口市(川汇区、鹿邑县、西华县、商水县、郸城县、扶沟县、项城市、沈丘县、太康县、淮阳区)

西安市(莲湖区、阎良区、灞桥区、周至县、高陵区、蓝田县、未央区、雁塔区、碑林区、鄠邑区、长安区、临潼区、新城区)  中山市

昭通市(绥江县、昭阳区、永善县、盐津县、镇雄县、大关县、水富市、彝良县、巧家县、鲁甸县、威信县)

株洲市(炎陵县、芦淞区、荷塘区、茶陵县、石峰区、天元区、攸县、渌口区、醴陵市)

葫芦岛市(南票区、龙港区、绥中县、兴城市、连山区、建昌县)

安康市(宁陕县、白河县、岚皋县、紫阳县、镇坪县、旬阳市、汉滨区、汉阴县、平利县、石泉县)

佛山市(顺德区、南海区、高明区、三水区、禅城区)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)

白城市(洮北区、镇赉县、大安市、通榆县、洮南市)

衡阳市(常宁市、衡山县、衡南县、蒸湘区、耒阳市、南岳区、衡阳县、石鼓区、雁峰区、祁东县、珠晖区、衡东县)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

益阳市(桃江县、沅江市、安化县、南县、资阳区、赫山区)

盐城市(射阳县、滨海县、大丰区、阜宁县、建湖县、响水县、盐都区、东台市、亭湖区)

郑州市(荥阳市、新郑市、管城回族区、惠济区、上街区、二七区、巩义市、新密市、登封市、中原区、中牟县、金水区)

临沂市(蒙阴县、平邑县、沂水县、兰山区、费县、郯城县、罗庄区、临沭县、沂南县、河东区、莒南县、兰陵县)

宝鸡市(太白县、凤县、金台区、岐山县、凤翔区、千阳县、扶风县、陇县、眉县、麟游县、渭滨区、陈仓区)

安阳市(林州市、安阳县、汤阴县、龙安区、北关区、内黄县、滑县、殷都区、文峰区)

阜阳市(界首市、临泉县、颍东区、阜南县、颍泉区、太和县、颍州区、颍上县)

曲靖市(富源县、麒麟区、马龙区、师宗县、罗平县、陆良县、会泽县、宣威市、沾益区)

通化市(柳河县、集安市、通化县、辉南县、东昌区、二道江区、梅河口市)

九江市(都昌县、永修县、湖口县、浔阳区、庐山市、共青城市、彭泽县、修水县、柴桑区、瑞昌市、濂溪区、武宁县、德安县)

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岳阳市(湘阴县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、岳阳县、君山区、平江县、汨罗市、华容县)

玉溪市(红塔区、澄江市、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、易门县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

咸阳市(礼泉县、永寿县、乾县、秦都区、长武县、渭城区、三原县、兴平市、泾阳县、淳化县、旬邑县、彬州市、杨陵区、武功县)  兰州市(榆中县、红古区、城关区、皋兰县、西固区、安宁区、永登县、七里河区)

十堰市(张湾区、茅箭区、丹江口市、郧阳区、房县、竹山县、郧西县、竹溪县)

德阳市(罗江区、绵竹市、广汉市、中江县、旌阳区、什邡市)

马鞍山市(博望区、含山县、花山区、当涂县、和县、雨山区)资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

滁州市(琅琊区、天长市、明光市、定远县、凤阳县、来安县、全椒县、南谯区)  南平市(政和县、光泽县、建阳区、松溪县、建瓯市、浦城县、武夷山市、邵武市、顺昌县、延平区)

河池市(罗城仫佬族自治县、南丹县、金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、天峨县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、福泉市、三都水族自治县、龙里县、惠水县、平塘县、荔波县、长顺县、都匀市、独山县、罗甸县、瓮安县)雅安市(天全县、汉源县、名山区、雨城区、宝兴县、石棉县、荥经县、芦山县)

杭州市(西湖区、萧山区、滨江区、富阳区、上城区、建德市、桐庐县、临平区、钱塘区、余杭区、淳安县、临安区、拱墅区)

黔东南苗族侗族自治州(麻江县、雷山县、台江县、从江县、天柱县、丹寨县、镇远县、三穗县、凯里市、施秉县、黄平县、岑巩县、锦屏县、黎平县、榕江县、剑河县)

驻马店市(泌阳县、驿城区、汝南县、新蔡县、遂平县、确山县、正阳县、西平县、上蔡县、平舆县)

丹东市(振兴区、元宝区、振安区、凤城市、东港市、宽甸满族自治县)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

龙岩市(武平县、长汀县、连城县、上杭县、永定区、漳平市、新罗区)

包头市(昆都仑区、九原区、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、石拐区、固阳县、土默特右旗)

林芝市(察隅县、波密县、朗县、工布江达县、墨脱县、米林市、巴宜区)

呼伦贝尔市(根河市、海拉尔区、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗)

泰州市(泰兴市、海陵区、高港区、姜堰区、靖江市、兴化市)

呼和浩特市(和林格尔县、清水河县、回民区、土默特左旗、赛罕区、武川县、玉泉区、新城区、托克托县)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、船山区、大英县、安居区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

石家庄市(正定县、元氏县、新华区、长安区、灵寿县、裕华区、赞皇县、深泽县、赵县、平山县、新乐市、井陉矿区、栾城区、高邑县、鹿泉区、井陉县、行唐县、晋州市、无极县、藁城区、桥西区、辛集市)

宁夏回族自治区

香港特别行政区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。