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丹东市(振安区、东港市、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区)

宜宾市(长宁县、筠连县、兴文县、叙州区、高县、江安县、屏山县、翠屏区、南溪区、珙县)

荆州市(江陵县、洪湖市、公安县、松滋市、石首市、监利市、荆州区、沙市区)  德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县)

阜阳市(临泉县、太和县、颍东区、颍上县、颍州区、阜南县、颍泉区、界首市)

汕头市(南澳县、澄海区、濠江区、潮阳区、龙湖区、金平区、潮南区)

天津市(静海区、蓟州区、宁河区、河北区、河西区、西青区、宝坻区、北辰区、滨海新区、红桥区、武清区、东丽区、津南区、和平区、河东区、南开区)

怀化市(新晃侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、鹤城区、中方县、溆浦县、会同县、辰溪县)  郑州市(中原区、新密市、新郑市、登封市、金水区、管城回族区、荥阳市、中牟县、二七区、惠济区、巩义市、上街区)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

济南市(莱芜区、钢城区、章丘区、平阴县、历城区、天桥区、槐荫区、市中区、长清区、商河县、济阳区、历下区)

宜昌市(西陵区、伍家岗区、猇亭区、点军区、枝江市、五峰土家族自治县、秭归县、远安县、当阳市、宜都市、夷陵区、长阳土家族自治县、兴山县)

佳木斯市(同江市、郊区、向阳区、富锦市、抚远市、东风区、桦川县、桦南县、汤原县、前进区)

眉山市(青神县、仁寿县、丹棱县、彭山区、洪雅县、东坡区)

海南藏族自治州(兴海县、同德县、贵南县、共和县、贵德县)

泰安市(宁阳县、东平县、肥城市、新泰市、泰山区、岱岳区)

临沧市(临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、云县、镇康县)

泰州市(姜堰区、靖江市、海陵区、泰兴市、兴化市、高港区)

漳州市(南靖县、平和县、云霄县、龙海区、长泰区、龙文区、诏安县、芗城区、华安县、漳浦县、东山县)

梧州市(龙圩区、岑溪市、长洲区、万秀区、苍梧县、蒙山县、藤县)

昌都市(江达县、卡若区、八宿县、芒康县、洛隆县、丁青县、边坝县、察雅县、类乌齐县、左贡县、贡觉县)

南平市(建阳区、顺昌县、邵武市、光泽县、建瓯市、延平区、政和县、浦城县、武夷山市、松溪县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、茫崖市、天峻县、乌兰县、格尔木市)

平顶山市(新华区、汝州市、宝丰县、湛河区、鲁山县、舞钢市、石龙区、郏县、叶县、卫东区)

枣庄市(滕州市、峄城区、市中区、山亭区、台儿庄区、薛城区)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、洮北区、通榆县)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、碌曲县、舟曲县、临潭县、迭部县、夏河县、卓尼县)

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广州市(黄埔区、天河区、白云区、增城区、花都区、荔湾区、南沙区、越秀区、海珠区、从化区、番禺区)

那曲市(班戈县、安多县、聂荣县、双湖县、色尼区、尼玛县、索县、巴青县、嘉黎县、比如县、申扎县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、宣恩县、来凤县、巴东县、鹤峰县、利川市、咸丰县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)  昆明市(盘龙区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、西山区、东川区、富民县、官渡区、安宁市、呈贡区、五华区、石林彝族自治县、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、阿瓦提县、拜城县、柯坪县、新和县、沙雅县、乌什县、库车市)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、玛多县、班玛县、甘德县、玛沁县)

唐山市(路南区、乐亭县、滦南县、曹妃甸区、丰南区、遵化市、迁西县、古冶区、丰润区、开平区、迁安市、滦州市、玉田县、路北区)阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、哈巴河县、青河县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、泸西县、绿春县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、个旧市、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、元阳县、建水县、弥勒市、蒙自市)  朝阳市(建平县、凌源市、双塔区、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

儋州市

邵阳市(洞口县、北塔区、邵东市、隆回县、新邵县、绥宁县、城步苗族自治县、双清区、大祥区、新宁县、邵阳县、武冈市)

江门市(恩平市、开平市、蓬江区、鹤山市、新会区、台山市、江海区)淮南市(谢家集区、潘集区、田家庵区、寿县、凤台县、大通区、八公山区)

连云港市(灌南县、海州区、灌云县、连云区、东海县、赣榆区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)

昭通市(昭阳区、水富市、威信县、盐津县、鲁甸县、大关县、镇雄县、彝良县、永善县、绥江县、巧家县)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、头屯河区、天山区)

安康市(紫阳县、白河县、平利县、镇坪县、旬阳市、汉阴县、石泉县、宁陕县、汉滨区、岚皋县)

白山市(江源区、临江市、浑江区、抚松县、靖宇县、长白朝鲜族自治县)

承德市(鹰手营子矿区、双桥区、隆化县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双滦区、平泉市、兴隆县、承德县、宽城满族自治县)

咸宁市(通山县、嘉鱼县、崇阳县、咸安区、通城县、赤壁市)

湛江市(徐闻县、麻章区、坡头区、霞山区、廉江市、赤坎区、吴川市、雷州市、遂溪县)

金昌市(金川区、永昌县)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

绥化市(望奎县、青冈县、庆安县、北林区、明水县、绥棱县、肇东市、安达市、兰西县、海伦市)

保定市(涞源县、竞秀区、定州市、涞水县、易县、徐水区、蠡县、清苑区、博野县、望都县、曲阳县、莲池区、定兴县、安国市、涿州市、高阳县、高碑店市、阜平县、安新县、顺平县、满城区、容城县、唐县、雄县)

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青岛市(莱西市、平度市、胶州市、黄岛区、市北区、李沧区、城阳区、市南区、即墨区、崂山区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”