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丽水市(莲都区、云和县、青田县、龙泉市、庆元县、缙云县、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县)

朔州市(右玉县、朔城区、平鲁区、应县、怀仁市、山阴县)

武汉市(汉南区、蔡甸区、硚口区、新洲区、江汉区、东西湖区、江岸区、武昌区、黄陂区、青山区、洪山区、江夏区、汉阳区)

贵阳市(花溪区、息烽县、清镇市、开阳县、乌当区、修文县、观山湖区、云岩区、南明区、白云区)  鞍山市(铁西区、立山区、台安县、铁东区、千山区、岫岩满族自治县、海城市)

孝感市(应城市、大悟县、汉川市、安陆市、云梦县、孝南区、孝昌县)

汉中市(洋县、南郑区、留坝县、镇巴县、宁强县、佛坪县、城固县、略阳县、勉县、西乡县、汉台区)

济南市(市中区、历城区、章丘区、平阴县、钢城区、莱芜区、济阳区、历下区、天桥区、长清区、槐荫区、商河县)景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

德州市(夏津县、齐河县、平原县、德城区、宁津县、庆云县、临邑县、陵城区、武城县、禹城市、乐陵市)  嘉峪关市

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、海港区、卢龙县、北戴河区、抚宁区)

毕节市(金沙县、赫章县、七星关区、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县)

荆门市(掇刀区、东宝区、京山市、沙洋县、钟祥市)

庆阳市(宁县、华池县、西峰区、庆城县、正宁县、镇原县、合水县、环县)

漳州市(长泰区、芗城区、云霄县、平和县、龙文区、华安县、南靖县、东山县、诏安县、漳浦县、龙海区)

无锡市(滨湖区、锡山区、宜兴市、梁溪区、新吴区、惠山区、江阴市)

商洛市(柞水县、镇安县、洛南县、商州区、山阳县、丹凤县、商南县)

韶关市(乐昌市、翁源县、南雄市、武江区、仁化县、始兴县、曲江区、浈江区、新丰县、乳源瑶族自治县)

山南市(琼结县、错那市、措美县、桑日县、曲松县、浪卡子县、隆子县、乃东区、扎囊县、加查县、洛扎县、贡嘎县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、多伦县、阿巴嘎旗、正蓝旗、苏尼特左旗、正镶白旗、二连浩特市、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、太仆寺旗)

上饶市(广丰区、弋阳县、玉山县、万年县、鄱阳县、德兴市、余干县、信州区、广信区、婺源县、铅山县、横峰县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

嘉兴市(嘉善县、海宁市、平湖市、桐乡市、南湖区、海盐县、秀洲区)

内江市(威远县、市中区、资中县、东兴区、隆昌市)

昭通市(彝良县、绥江县、昭阳区、镇雄县、大关县、水富市、鲁甸县、威信县、永善县、盐津县、巧家县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、都兰县、茫崖市、德令哈市、格尔木市)

菏泽市(鄄城县、单县、成武县、牡丹区、东明县、巨野县、郓城县、定陶区、曹县)

揭阳市(揭东区、普宁市、榕城区、揭西县、惠来县)

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洛阳市(嵩县、伊川县、涧西区、孟津区、宜阳县、新安县、瀍河回族区、老城区、洛宁县、偃师区、洛龙区、西工区、栾川县、汝阳县)

丹东市(元宝区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、振安区、东港市)

长沙市(岳麓区、雨花区、天心区、开福区、宁乡市、长沙县、芙蓉区、浏阳市、望城区)

南充市(西充县、营山县、高坪区、顺庆区、仪陇县、蓬安县、嘉陵区、阆中市、南部县)  陇南市(文县、成县、徽县、宕昌县、两当县、武都区、西和县、康县、礼县)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、思南县、万山区、碧江区、石阡县、江口县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县)

常州市(溧阳市、新北区、天宁区、武进区、金坛区、钟楼区)

沧州市(东光县、青县、肃宁县、新华区、海兴县、孟村回族自治县、河间市、运河区、任丘市、吴桥县、南皮县、献县、盐山县、沧县、泊头市、黄骅市)上海市(静安区、浦东新区、杨浦区、虹口区、嘉定区、黄浦区、宝山区、长宁区、青浦区、崇明区、金山区、奉贤区、松江区、闵行区、徐汇区、普陀区)

三门峡市(卢氏县、渑池县、湖滨区、灵宝市、义马市、陕州区)  福州市(仓山区、鼓楼区、台江区、马尾区、永泰县、平潭县、闽侯县、连江县、罗源县、晋安区、闽清县、长乐区、福清市)

湖州市(长兴县、吴兴区、德清县、南浔区、安吉县)

乐山市(夹江县、金口河区、市中区、峨边彝族自治县、沙湾区、沐川县、五通桥区、井研县、峨眉山市、马边彝族自治县、犍为县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、博湖县、且末县、和静县、若羌县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县)北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

娄底市(新化县、涟源市、娄星区、冷水江市、双峰县)

朝阳市(凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、双塔区、北票市、龙城区、朝阳县)

佳木斯市(富锦市、郊区、汤原县、东风区、抚远市、同江市、桦川县、向阳区、桦南县、前进区)

鄂尔多斯市(达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克前旗)

肇庆市(四会市、怀集县、封开县、德庆县、广宁县、高要区、鼎湖区、端州区)

松原市(长岭县、乾安县、宁江区、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

成都市(蒲江县、新津区、双流区、都江堰市、锦江区、温江区、成华区、新都区、金堂县、简阳市、金牛区、邛崃市、龙泉驿区、大邑县、崇州市、武侯区、青羊区、彭州市、青白江区、郫都区)

遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、安居区、大英县)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县)

东营市(垦利区、利津县、东营区、广饶县、河口区)

白城市(洮北区、洮南市、大安市、镇赉县、通榆县)

开封市(龙亭区、通许县、鼓楼区、尉氏县、杞县、顺河回族区、祥符区、兰考县、禹王台区)

广元市(利州区、剑阁县、青川县、苍溪县、旺苍县、昭化区、朝天区)

香港特别行政区

长春市(朝阳区、宽城区、南关区、双阳区、德惠市、九台区、公主岭市、绿园区、榆树市、二道区、农安县)

　　核心差异：产业链定位与商业模式的本质分野

　　1．产业链位置：上游资源型vs下游品牌化

　　赤峰黄金与老铺黄金虽同属黄金行业，但两者处于产业链的完全两极：

　　赤峰黄金：资源型矿业巨头

　　作为国内第五大黄金生产商，赤峰黄金的核心价值在于矿产资源的掌控与开采效率。其72%的资产位于海外（如老挝、加纳），2024年黄金产量15.16吨，净利润同比激增119%。其盈利逻辑高度依赖金价上涨（2025年国际金价突破3200美元/盎司）及成本控制能力（全维持成本1179美元/盎司，低于全球均值15%）。

　　老铺黄金：品牌溢价的消费新贵

　　老铺黄金通过“古法工艺+奢侈品定位”重构黄金消费场景，打破传统按克定价模式。其产品平均克价达1700元以上（远超市场金价），毛利率超40%，2024年净利润增长254%。其核心驱动力是品牌附加值而非金价波动，通过SKP等顶奢商场卡位高端客群，单店年营收近3亿元。

　　2．风险属性：周期波动vs消费韧性

　　赤峰黄金的业绩与金价强相关，其海外资产占比高（72%）也带来地缘政治风险（如加纳矿业税上调导致利润缩水8%）。而老铺黄金通过“一口价”模式弱化金价敏感性，但需持续投入高额营销费用（2024年销售开支12.37亿元，占营收14.5%）以维持品牌溢价。

　　3．资本逻辑：资源估值vs成长股溢价

　　赤峰黄金的估值锚定资源储量与开采能力，2025年动态市盈率仅12倍，属于典型的周期股定价。老铺黄金则被赋予消费升级与国潮品牌的双重叙事，市盈率高达84倍，接近奢侈品集团LVMH水平。两者的估值体系差异，本质是市场对“硬资源”与“软品牌”的价值判断分野。

　　大涨逻辑：黄金赛道分化的结构性驱动力

　　1．赤峰黄金：金价β与资源α的双击

　　黄金避险需求激增

　　地缘冲突（俄乌局势）与美元信用弱化推动金价突破3200美元，直接增厚赤峰黄金利润（2024年矿产金售价同比上涨20.3%）。高盛预测2026年金价或达4000美元，为其提供长期β支撑。

　　海外扩产与成本优势

　　公司计划2025年将产量提升至18吨，并收购老挝稀土矿实现“黄金+稀土”双轮驱动。其海外矿山单位成本低于国内同行15%，叠加人民币贬值利好（海外收入占比72%），形成独特α。

　　2．老铺黄金：消费升级与定价权重构

　　新消费人群的崛起

　　90后/00后对黄金饰品的需求从“保值”转向“悦己”，老铺黄金通过非遗工艺（如花丝镶嵌）和限量款设计，将黄金转化为文化消费品，客单价突破3万元。

　　渠道与定价策略革新

　　选择SKP、万象城等顶奢商场开店，与爱马仕、宝格丽同台竞技，并通过线上私域运营（小程序GMV占比30%）提升复购率。其“不按克重定价”策略打破行业惯例，工费溢价达行业均值的3-5倍。

　　3．市场情绪共振：黄金股的避险与成长双属性

　　2025年全球股市波动加剧（标普500下跌8.81%），资金加速涌入黄金相关资产。赤峰黄金H股上市后涨幅58%，机构持仓占比提升至23.7%；老铺黄金则吸引广发、银华等基金重仓，吴远怡管理的广发价值核心A浮盈超4亿元。两者分别成为“资源股估值修复”与“新消费品牌崛起”的标杆。

　　未来可能性：互补而非替代的赛道格局

　　1．赤峰黄金的成长天花板与风险点

　　上行空间：若金价突破4000美元，其净利润或翻倍（2025年预测PE降至6倍），且稀土业务有望贡献新增量。

　　核心风险：海外政策风险（如老挝矿业权收紧）、资源品位下降导致成本抬升，以及黄金替代品（如比特币）的分流效应。

　　2．老铺黄金的护城河与挑战

　　竞争优势：40%的毛利率构筑品牌壁垒，36家门店年营收98亿元，坪效为周大福的5倍。

　　潜在威胁：周大福等传统品牌加速布局古法黄金，工艺差异化优势可能被稀释，且高定价依赖持续的产品创新。

　　3．共生逻辑：产业链不同环节的价值捕获

　　黄金行业正形成“上游资源型+下游品牌化”的双主线：

　　赤峰黄金代表资源价值重估：受益于全球去美元化与央行购金潮，其成长性取决于资源扩张与成本控制能力。

　　老铺黄金引领消费价值升级：通过文化赋能打破黄金同质化竞争，但需持续证明品牌溢价的可维持性。

　　结论：差异化赛道下的独立成长逻辑

　　赤峰黄金与老铺黄金的暴涨看似同属黄金赛道，实则映射出完全不同的投资逻辑：前者是资源周期与全球化运营能力的兑现，后者是消费升级与品牌溢价的胜利。两者在产业链位置、风险属性、估值体系上的本质差异，决定其无法简单互为替代。未来，赤峰黄金的市值增长将更多依赖金价β与资源α的共振，而老铺黄金需持续证明其“黄金奢侈品化”战略的可持续性。对于投资者而言，选择赤峰黄金是对冲宏观风险的资源筹码，布局老铺黄金则是押注新消费趋势的品牌红利，二者共同构成黄金赛道的立体投资图景。