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深圳市(南山区、宝安区、福田区、盐田区、光明区、龙华区、坪山区、龙岗区、罗湖区)

绍兴市(上虞区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、新昌县、越城区)

莆田市(荔城区、秀屿区、涵江区、仙游县、城厢区)

枣庄市(滕州市、山亭区、薛城区、峄城区、台儿庄区、市中区)  阳江市(江城区、阳东区、阳春市、阳西县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

定西市(岷县、临洮县、通渭县、安定区、陇西县、漳县、渭源县)

保山市(腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县、施甸县)

昭通市(镇雄县、大关县、彝良县、威信县、永善县、绥江县、盐津县、鲁甸县、水富市、巧家县、昭阳区)  乐山市(犍为县、井研县、夹江县、沙湾区、马边彝族自治县、沐川县、金口河区、五通桥区、市中区、峨眉山市、峨边彝族自治县)

呼和浩特市(回民区、赛罕区、玉泉区、和林格尔县、武川县、新城区、清水河县、托克托县、土默特左旗)

果洛藏族自治州(玛沁县、班玛县、玛多县、久治县、甘德县、达日县)

玉溪市(红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县、易门县、峨山彝族自治县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)

无锡市(梁溪区、惠山区、锡山区、宜兴市、新吴区、江阴市、滨湖区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、利川市、建始县、鹤峰县、宣恩县、恩施市、来凤县、巴东县)

清远市(英德市、连州市、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

丽水市(遂昌县、景宁畲族自治县、缙云县、庆元县、松阳县、云和县、龙泉市、莲都区、青田县)

上海市(嘉定区、虹口区、浦东新区、奉贤区、宝山区、青浦区、杨浦区、金山区、松江区、黄浦区、徐汇区、崇明区、普陀区、静安区、长宁区、闵行区)

内江市(东兴区、隆昌市、市中区、威远县、资中县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

茂名市(电白区、高州市、化州市、信宜市、茂南区)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区)

黑河市(北安市、嫩江市、孙吴县、爱辉区、五大连池市、逊克县)

百色市(乐业县、田林县、凌云县、隆林各族自治县、靖西市、西林县、田阳区、那坡县、右江区、德保县、田东县、平果市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

柳州市(城中区、柳北区、柳江区、融安县、鹿寨县、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、鱼峰区、三江侗族自治县)

湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

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甘南藏族自治州(舟曲县、卓尼县、玛曲县、临潭县、合作市、迭部县、夏河县、碌曲县)

十堰市(张湾区、房县、丹江口市、竹山县、茅箭区、郧阳区、郧西县、竹溪县)

安阳市(汤阴县、北关区、安阳县、文峰区、龙安区、林州市、滑县、内黄县、殷都区)

西安市(莲湖区、鄠邑区、周至县、碑林区、长安区、阎良区、高陵区、灞桥区、新城区、临潼区、蓝田县、雁塔区、未央区)  钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)

焦作市(温县、中站区、山阳区、孟州市、解放区、马村区、沁阳市、博爱县、修武县、武陟县)

南阳市(新野县、宛城区、卧龙区、桐柏县、方城县、内乡县、镇平县、社旗县、唐河县、南召县、邓州市、西峡县、淅川县)

揭阳市(榕城区、惠来县、揭东区、揭西县、普宁市)镇江市(丹阳市、句容市、京口区、扬中市、丹徒区、润州区)

平顶山市(郏县、新华区、鲁山县、宝丰县、石龙区、湛河区、卫东区、汝州市、舞钢市、叶县)  绵阳市(涪城区、江油市、梓潼县、盐亭县、平武县、游仙区、安州区、北川羌族自治县、三台县)

西宁市(湟中区、城北区、城东区、城西区、大通回族土族自治县、城中区、湟源县)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

烟台市(龙口市、芝罘区、蓬莱区、牟平区、莱山区、招远市、福山区、莱阳市、海阳市、莱州市、栖霞市)昆明市(呈贡区、寻甸回族彝族自治县、西山区、盘龙区、东川区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、晋宁区、宜良县、嵩明县、官渡区、石林彝族自治县、富民县)

阿里地区(噶尔县、革吉县、札达县、改则县、措勤县、日土县、普兰县)

江门市(台山市、新会区、鹤山市、开平市、蓬江区、恩平市、江海区)

攀枝花市(东区、盐边县、米易县、仁和区、西区)

吉林市(永吉县、桦甸市、船营区、磐石市、龙潭区、舒兰市、丰满区、蛟河市、昌邑区)

唐山市(滦南县、丰南区、开平区、玉田县、遵化市、路北区、迁西县、古冶区、迁安市、路南区、丰润区、乐亭县、滦州市、曹妃甸区)

和田地区(于田县、皮山县、和田市、墨玉县、和田县、策勒县、洛浦县、民丰县)

常德市(桃源县、津市市、安乡县、临澧县、武陵区、澧县、汉寿县、鼎城区、石门县)

蚌埠市(淮上区、怀远县、蚌山区、五河县、龙子湖区、禹会区、固镇县)

石家庄市(藁城区、灵寿县、行唐县、赵县、深泽县、新乐市、辛集市、裕华区、正定县、平山县、井陉县、赞皇县、井陉矿区、桥西区、新华区、高邑县、鹿泉区、元氏县、栾城区、长安区、晋州市、无极县)

抚州市(黎川县、临川区、乐安县、崇仁县、广昌县、南城县、宜黄县、东乡区、南丰县、资溪县、金溪县)

楚雄彝族自治州(武定县、南华县、牟定县、永仁县、双柏县、楚雄市、禄丰市、大姚县、姚安县、元谋县)

济宁市(兖州区、泗水县、鱼台县、梁山县、嘉祥县、汶上县、邹城市、曲阜市、微山县、任城区、金乡县)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、特克斯县、伊宁市、巩留县、霍城县、霍尔果斯市、尼勒克县、伊宁县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、新源县)

厦门市(思明区、海沧区、集美区、翔安区、同安区、湖里区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

　　杰富瑞全球股票策略主管ChristopherWood表示，美股的市值已见顶，股票、美债和美元可能进一步回调。

　　Wood在接受电话采访时说，投资者在重新平衡投资组合时应考虑增加中国、印度和欧洲资产。他表示，美股的市值占MSCI全球指数的比重在12月底达到了峰值，将其比作20世纪80年代末的日本市场。

　　“美国资产已经触及历史高位，”他指出。“美元已经开启长期走弱之势，这将降低美股的市值在全球的比重。”

　　这位资深策略师对美国市场的看跌观点与全球市场弥漫的悲观情绪遥相呼应。自特朗普推出混乱的关税政策后，许多人认为美国例外论正在终结。

　　“这不仅仅是美国走下坡路的问题，而是欧洲、中国和印度崛起的问题，”他说。

　　“低收费”牵动市场敏感神经的背后，更多是对券商投行业绩寒冬的担忧。

　　“保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元”“财务顾问费为20万元”这是一汽解放2024年年报中，披露的该公司各项资本运作中投行收费的情况。

　　募资规模较大，承销保荐收费极低的情况，并不是个例。第一财经梳理发现，过往多家募资规模较大的上市公司，定增承销保荐费率低至0.01%及以下。

　　受访投行人士对第一财经说，大型上市公司增发收费较低，主要是券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，盈亏不是核心，比较看重大客户带来的综合业务收入以及增加募资规模提升行业排名。

　　“低收费”之所以牵动市场敏感神经，更多原因在于对券商投行业绩寒冬的担忧。从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务对收入的贡献并不大，IPO业务才是创收主力。

　　近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑，行业竞争加剧。另外，中介机构收费新规实施后，短期内投行创收也将面临新的考验。

　　部分定增项目收费出现“地板价”

　　根据一汽解放（000800.SZ）年报披露，2024年，该公司因A股定向增发，聘请中金公司（601995.SH）为保荐承销人，保荐费、承销费及持续督导费总额为9万元；因实施重大资产重组事项，聘请中信建投证券（601066.SH）作为独立财务顾问，财务顾问费为20万元。

　　相较于行业一般收费水平，上述费用已经低到“地板价”。第一财经据同花顺数据粗略统计，2023年至今，披露承销保荐费用明细的定增项目接近400例，平均承销保荐费率为1.37%。一汽解放2024年定增项目募资规模为20亿元，若按照通常1%的费率收费，对应承销保荐费用应为2000万元，但实际收费却仅有9万元。

　　根据同花顺数据，一汽解放此次定增发行费用共228.78万元，除承销保荐费外，审计验资费50万元，其它费用169.78万元。

　　类似情况并不鲜见。同花顺数据显示，上述披露承销保荐费用明细的近400例增发项目中，募资规模超过10亿元的共有154例，其中110例承销保荐费率低于1%，占比超过七成。

　　此外，增发承销保荐费率低于0.1%的共有10例，以央国企居多。除了一汽解放，中国核电（601985.SH）、昊华科技（600378.SH）2024年底的增发，募资金额分别达到140亿元、45亿元，投行的承销保荐费用分别为30万元、40万元，费率低至0.1%及以下。

　　为何投行部分增发项目的承销保荐收费出现“地板价”？上海某投行人士对第一财经说，此类项目收费并不容易，券商出自维护大客户以及规模排名的考虑，即便没有利润也会抢着做，因为比较看重大客户带来的综合业务收入。

　　北京一名投行人士也对第一财经称，募资规模是部分券商投行业绩考核的一项，大型企业的募资规模较大，尽管收费低但仍是投行青睐的“香饽饽”，券商争取此类项目主要是出于增加募资规模提升行业排名的考虑。

　　投行承销保荐费用持续下降

　　从券商整体的承销保荐收入来看，增发业务贡献并不大，IPO业务才是创收主力。近年来，随着A股IPO市场遇冷，投行承销保荐收入持续下滑。

　　根据同花顺数据统计，2023年以来，股权融资发行费用连年下降。2023年、2024年股权融资发行费用分别为325.65亿元、83.92亿元，分别同比下降27%、74%；2025年至今，股权融资发行费用30.26亿元，同比下降6.72%。

　　按照披露投行承销保荐费用的项目粗略计算，2023年、2024年，投行承销保荐费用分别为240.54亿元、56.84亿元，分别同比下降29%、76%；2025年至今，投行承销保荐费用19.67亿元，同比下降14.67%。

　　随着IPO数量的减少，承销保荐费率波动有所减小，平均费率小幅增长。

　　据同花顺统计，2023年，IPO承销保荐费率最高14.73%，最低1.23%，平均费率7.4%；2024年IPO承销保荐费率最高14.56%，最低0.82%，平均费率7.71%；2025年至今，IPO承销保荐费率最高12%，最低4.5%，平均费率达到8.09%。

　　在承销保荐收入持续缩水情况下，面对高额的成本，已有部分投行入不敷出。自2024年以来，多家头部券商为了降本增效对投行部门进行“瘦身”，投行保代加速流失。“工作量只增不减，工资还在一直降，已有不少同行在主动寻找新出路。”一位从业多年的保代说。

　　收费新规后投行收费模式生变

　　随着中介机构收费新规实施，短期内投行创收仍将面临新的考验。

　　2月15日，《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定》（下称“收费新规”）明确，承销保荐收费不得与上市结果挂钩，不按发行规模递增比例，禁止变相收费，同时取消地方政府上市奖励等。

　　同花顺数据显示，收费新规实施至今，共有21个IO项目启动了招股。从承销保荐费用来看，最低的2750万元，最高达到1.76亿元，多数集中在2000万元至6000万元之间。多家IPO企业在招股书中明确，参考市场保荐承销费率平均水平确定费用，分阶段收取。

　　比如4月24日上市的江顺科技（001400.SZ），采取直接定价方式发行，IPO发行费用共6993.03万元，其中承销及保荐费4571.12万元，项目包括保荐费200万元、承销费为4371.12万元。同日上市的天有为（603202.SH）也在招股书中披露，保荐费300万元，承销费用约1.73亿元。

　　从收费模式来看，部分采用网下询价发行的公司，在采用“发行募资总额×固定比例”的方式确定承销费用的基础上，也与承销保荐机构约定了“保底”费用。

　　如首航新能（301658.SZ）的IPO承销费用，按照实际募集金额总额的8.8%收取，费用金额低于3000万元时，仍按3000万元收取；汉朔科技（301275.SZ）也披露，IPO项目保荐承销费为发行募集资金总额的8%，且不少于8000万元。

　　在业内人士看来，收费新规规定不得按照发行规模递增收费比例，主要目的在于抑制高价超募，对投行整体影响有限。“但采取阶段收费，短期内受客户接受度的影响，在上市前景不明朗情况下，客户一般不愿意支付太多费用。”上述投行人士说，当前投行面临“粥少僧多”的局面，买方市场下，未来投行增收面临不少考验。