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心肝 番外-揭开未来艺术与科技的完美结合!

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佛山市(顺德区、南海区、禅城区、三水区、高明区)








内江市(隆昌市、市中区、威远县、东兴区、资中县)








天津市(北辰区、津南区、西青区、宁河区、武清区、红桥区、南开区、东丽区、蓟州区、河西区、河东区、滨海新区、宝坻区、和平区、河北区、静海区)








张家口市(怀安县、万全区、蔚县、桥西区、怀来县、桥东区、尚义县、崇礼区、康保县、张北县、赤城县、涿鹿县、阳原县、下花园区、宣化区、沽源县)  海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)








巴彦淖尔市(磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗)








邢台市(临西县、平乡县、南和区、柏乡县、临城县、清河县、威县、任泽区、新河县、沙河市、巨鹿县、内丘县、宁晋县、南宫市、广宗县、襄都区、信都区、隆尧县)








福州市(连江县、永泰县、仓山区、马尾区、福清市、晋安区、台江区、平潭县、罗源县、闽侯县、闽清县、鼓楼区、长乐区)








荆州市(监利市、荆州区、石首市、公安县、沙市区、松滋市、江陵县、洪湖市)  固原市(彭阳县、原州区、西吉县、隆德县、泾源县)








邵阳市(北塔区、武冈市、邵阳县、新宁县、绥宁县、大祥区、新邵县、邵东市、双清区、洞口县、城步苗族自治县、隆回县)








北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)








大连市(沙河口区、中山区、瓦房店市、旅顺口区、普兰店区、金州区、长海县、庄河市、甘井子区、西岗区)








凉山彝族自治州(德昌县、昭觉县、宁南县、会东县、雷波县、金阳县、西昌市、会理市、普格县、美姑县、盐源县、甘洛县、喜德县、越西县、布拖县、冕宁县、木里藏族自治县)








六安市(舒城县、裕安区、金寨县、叶集区、霍山县、霍邱县、金安区)








通辽市(科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市)








眉山市(仁寿县、东坡区、彭山区、洪雅县、青神县、丹棱县)








广元市(利州区、昭化区、剑阁县、旺苍县、苍溪县、朝天区、青川县)








锦州市(义县、黑山县、古塔区、凌河区、凌海市、北镇市、太和区)








七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)








梧州市(蒙山县、岑溪市、长洲区、苍梧县、藤县、万秀区、龙圩区)








保山市(腾冲市、隆阳区、昌宁县、龙陵县、施甸县)








金华市(兰溪市、永康市、婺城区、武义县、金东区、义乌市、磐安县、浦江县、东阳市)








桂林市(兴安县、雁山区、灵川县、临桂区、灌阳县、荔浦市、七星区、秀峰区、象山区、全州县、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、资源县、平乐县、叠彩区、永福县、阳朔县)








合肥市(包河区、肥西县、庐江县、肥东县、瑶海区、长丰县、巢湖市、蜀山区、庐阳区)








玉林市(玉州区、陆川县、博白县、北流市、容县、福绵区、兴业县)








连云港市(连云区、灌南县、海州区、东海县、赣榆区、灌云县)








拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、曲水县、达孜区、林周县、当雄县、墨竹工卡县、城关区)








石河子市(昆玉市、铁门关市、五家渠市、白杨市、图木舒克市、阿拉尔市、北屯市、新星市、胡杨河市、双河市、可克达拉市)
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韶关市(曲江区、仁化县、南雄市、新丰县、翁源县、浈江区、乐昌市、武江区、始兴县、乳源瑶族自治县)








贵阳市(清镇市、乌当区、息烽县、观山湖区、南明区、白云区、开阳县、修文县、云岩区、花溪区)








铁岭市(银州区、铁岭县、西丰县、调兵山市、昌图县、开原市、清河区)








丹东市(振安区、东港市、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区)  中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)








果洛藏族自治州(班玛县、甘德县、玛多县、玛沁县、达日县、久治县)








伊犁哈萨克自治州(巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、霍城县、新源县、伊宁市、尼勒克县、伊宁县、奎屯市、霍尔果斯市)








成都市(崇州市、青白江区、金牛区、金堂县、双流区、彭州市、新津区、郫都区、简阳市、武侯区、温江区、大邑县、锦江区、青羊区、邛崃市、成华区、龙泉驿区、都江堰市、新都区、蒲江县)赣州市(宁都县、龙南市、章贡区、寻乌县、兴国县、会昌县、安远县、于都县、崇义县、大余县、瑞金市、上犹县、信丰县、赣县区、南康区、石城县、全南县、定南县)








威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)  昌都市(芒康县、洛隆县、左贡县、察雅县、边坝县、丁青县、八宿县、江达县、类乌齐县、贡觉县、卡若区)








哈尔滨市(方正县、阿城区、松北区、尚志市、依兰县、五常市、双城区、道外区、通河县、平房区、道里区、呼兰区、南岗区、延寿县、香坊区、宾县、木兰县、巴彦县)








保定市(顺平县、徐水区、阜平县、满城区、曲阳县、高阳县、唐县、清苑区、博野县、安国市、安新县、容城县、莲池区、定兴县、涿州市、蠡县、涞源县、望都县、易县、高碑店市、涞水县、雄县、定州市、竞秀区)








漳州市(漳浦县、龙海区、华安县、长泰区、云霄县、南靖县、诏安县、平和县、芗城区、龙文区、东山县)三沙市(南沙区、西沙区)








大同市(灵丘县、广灵县、平城区、新荣区、左云县、阳高县、云冈区、云州区、浑源县、天镇县)








廊坊市(文安县、三河市、永清县、霸州市、大厂回族自治县、香河县、大城县、广阳区、固安县、安次区)








贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、八步区、昭平县)








海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、同德县、贵德县)








烟台市(牟平区、蓬莱区、莱山区、芝罘区、福山区、莱阳市、莱州市、龙口市、招远市、栖霞市、海阳市)








银川市(西夏区、金凤区、灵武市、兴庆区、贺兰县、永宁县)








包头市(固阳县、白云鄂博矿区、东河区、石拐区、昆都仑区、青山区、九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗)








新疆维吾尔自治区








济南市(历下区、莱芜区、商河县、章丘区、钢城区、长清区、济阳区、槐荫区、市中区、历城区、平阴县、天桥区)








黑河市(嫩江市、孙吴县、爱辉区、逊克县、北安市、五大连池市)








长春市(朝阳区、九台区、南关区、农安县、二道区、德惠市、榆树市、绿园区、双阳区、公主岭市、宽城区)








吴忠市(盐池县、青铜峡市、红寺堡区、同心县、利通区)








齐齐哈尔市(龙沙区、依安县、龙江县、讷河市、甘南县、拜泉县、昂昂溪区、克山县、富裕县、富拉尔基区、碾子山区、克东县、泰来县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、建华区)








安阳市(内黄县、林州市、殷都区、北关区、龙安区、滑县、汤阴县、文峰区、安阳县)








石家庄市(晋州市、灵寿县、正定县、元氏县、无极县、藁城区、新华区、辛集市、井陉县、井陉矿区、长安区、裕华区、赞皇县、新乐市、行唐县、平山县、桥西区、赵县、栾城区、高邑县、鹿泉区、深泽县)








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事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元,同比减少17.01%;实现归母净利润16.8亿元,同比+28.9%;实现扣非归母净利润13.5亿元,同比+1.1%(非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益);2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元,同比减少13.4%;实现归母净利润5.06亿元,同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场,带动利润增长

LNG+PNG业务:2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势,全年LNG+LPG总销量274万吨,从终端用户划分来看,交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨,占比为37%、27%和16%;LPG业务:2024年LPG实现销售量183万吨,保持基本稳定;单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看,居民和非居占比为73%和27%;特种气体业务:2024年公司特种气体总销量9290万方,其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分,清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元,占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性,归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升:25年一季度公司长约资源执行情况良好,受国际天然气价格波动影响,LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下,公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求,吨毛利同比出现明显提升;LPG业务保持稳定:公司民用气与化工原料用气市场并重,同时深耕境外市场,LPG销量较上年同期有所提升,顺价能力基本稳固。此外,一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购,维护股东利益

分红:公司于 2024 年 6 月制定《未来三年(2024-2026 年)现金分红规划》,明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元,每年度固定现金分红发放频次为 2 次,并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元,全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%(对应2025年4月18日收盘价);股份回购:公司计划以集中竞价的方式回购公司股份,回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响,调整盈利预期,预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元(25/26年前值17.8/20.2亿元),对应PE9.4/8/7.2x,维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告:《九丰能源:气价波动背景下业绩韧性强,积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间:2025年4月21日

报告发布机构:天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师:

郭丽丽执业证书编号:S1110520030001

张樨樨执业证书编号:S1110517120003

赵阳 执业证书编号:S1110524070005

(转自:郭丽丽的研究札记)

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