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恩施土家族苗族自治州(利川市、建始县、来凤县、巴东县、咸丰县、鹤峰县、恩施市、宣恩县)

达州市(开江县、达川区、万源市、通川区、渠县、宣汉县、大竹县)

巴彦淖尔市(临河区、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、磴口县)

南宁市(隆安县、江南区、马山县、上林县、青秀区、良庆区、横州市、西乡塘区、兴宁区、武鸣区、宾阳县、邕宁区)  松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、龙门县、惠东县)

钦州市(浦北县、灵山县、钦南区、钦北区)

吴忠市(盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)  吕梁市(中阳县、交城县、离石区、方山县、柳林县、兴县、石楼县、孝义市、岚县、交口县、文水县、临县、汾阳市)

深圳市(光明区、坪山区、南山区、龙岗区、龙华区、盐田区、宝安区、福田区、罗湖区)

崇左市(宁明县、天等县、扶绥县、凭祥市、大新县、江州区、龙州县)

铁岭市(西丰县、调兵山市、昌图县、清河区、银州区、开原市、铁岭县)

白城市(大安市、洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市)

白山市(抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县)

伊春市(大箐山县、汤旺县、南岔县、友好区、乌翠区、丰林县、金林区、伊美区、铁力市、嘉荫县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、马关县、西畴县、文山市、砚山县、麻栗坡县、广南县、富宁县)

许昌市(襄城县、长葛市、禹州市、建安区、鄢陵县、魏都区)

东营市(河口区、东营区、广饶县、垦利区、利津县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

商丘市(夏邑县、宁陵县、梁园区、柘城县、睢阳区、永城市、民权县、虞城县、睢县)

淮安市(洪泽区、金湖县、淮阴区、盱眙县、涟水县、清江浦区、淮安区)

连云港市(东海县、赣榆区、连云区、灌南县、灌云县、海州区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

滨州市(无棣县、博兴县、滨城区、阳信县、邹平市、惠民县、沾化区)

贺州市(钟山县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

宜春市(袁州区、丰城市、上高县、靖安县、奉新县、万载县、宜丰县、樟树市、铜鼓县、高安市)

驻马店市(上蔡县、遂平县、泌阳县、确山县、西平县、平舆县、新蔡县、汝南县、正阳县、驿城区)

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泉州市(鲤城区、惠安县、金门县、晋江市、南安市、洛江区、石狮市、永春县、安溪县、丰泽区、德化县、泉港区)

云浮市(新兴县、云城区、郁南县、罗定市、云安区)

阿克苏地区(库车市、沙雅县、柯坪县、拜城县、新和县、阿瓦提县、温宿县、乌什县、阿克苏市)

天津市(宁河区、和平区、河北区、河西区、红桥区、河东区、静海区、南开区、武清区、津南区、滨海新区、宝坻区、蓟州区、西青区、北辰区、东丽区)  朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县、北票市、龙城区、凌源市)

唐山市(玉田县、遵化市、路北区、古冶区、迁安市、丰润区、路南区、开平区、滦南县、丰南区、曹妃甸区、迁西县、乐亭县、滦州市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)葫芦岛市(龙港区、绥中县、连山区、建昌县、兴城市、南票区)

榆林市(绥德县、神木市、吴堡县、米脂县、横山区、佳县、清涧县、靖边县、榆阳区、定边县、子洲县、府谷县)  咸阳市(乾县、三原县、礼泉县、旬邑县、长武县、渭城区、彬州市、泾阳县、淳化县、兴平市、秦都区、永寿县、杨陵区、武功县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、元宝区、东港市、振兴区、凤城市)

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六安市(霍山县、霍邱县、叶集区、金安区、裕安区、金寨县、舒城县)香港特别行政区

宝鸡市(千阳县、麟游县、凤县、陇县、眉县、金台区、扶风县、陈仓区、太白县、凤翔区、渭滨区、岐山县)

漯河市(舞阳县、临颍县、源汇区、召陵区、郾城区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、江川区)

张掖市(甘州区、民乐县、山丹县、临泽县、高台县、肃南裕固族自治县)

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赣州市(于都县、崇义县、龙南市、信丰县、宁都县、上犹县、石城县、全南县、会昌县、大余县、南康区、兴国县、定南县、安远县、寻乌县、章贡区、瑞金市、赣县区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

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喀什地区(伽师县、泽普县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、英吉沙县、喀什市、疏附县、麦盖提县、岳普湖县、莎车县、疏勒县)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、昌黎县、山海关区、卢龙县)

黑河市(爱辉区、逊克县、五大连池市、北安市、孙吴县、嫩江市)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、红河县、屏边苗族自治县、元阳县、弥勒市、绿春县、河口瑶族自治县、石屏县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、建水县、泸西县)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。