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延安市(甘泉县、宝塔区、黄陵县、宜川县、吴起县、延川县、子长市、延长县、富县、洛川县、黄龙县、志丹县、安塞区)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、云安区、郁南县)

平凉市(崇信县、静宁县、灵台县、庄浪县、华亭市、崆峒区、泾川县)

杭州市(余杭区、钱塘区、上城区、淳安县、临平区、富阳区、西湖区、拱墅区、萧山区、临安区、桐庐县、滨江区、建德市)  廊坊市(霸州市、三河市、大厂回族自治县、安次区、文安县、香河县、固安县、永清县、广阳区、大城县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

伊春市(金林区、友好区、大箐山县、铁力市、南岔县、乌翠区、丰林县、汤旺县、嘉荫县、伊美区)

齐齐哈尔市(富裕县、龙江县、铁锋区、讷河市、碾子山区、昂昂溪区、龙沙区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、克山县、依安县、建华区、富拉尔基区、克东县、泰来县、甘南县)

淮南市(谢家集区、潘集区、大通区、寿县、八公山区、田家庵区、凤台县)  佳木斯市(前进区、汤原县、桦川县、富锦市、抚远市、郊区、东风区、同江市、向阳区、桦南县)

南阳市(方城县、邓州市、内乡县、淅川县、镇平县、新野县、唐河县、桐柏县、卧龙区、南召县、西峡县、社旗县、宛城区)

宁夏回族自治区

来宾市(忻城县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、象州县)

黄冈市(麻城市、黄梅县、团风县、浠水县、英山县、蕲春县、武穴市、黄州区、罗田县、红安县)

承德市(平泉市、隆化县、承德县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、双桥区、丰宁满族自治县、滦平县、宽城满族自治县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)

昭通市(永善县、鲁甸县、镇雄县、昭阳区、水富市、威信县、盐津县、巧家县、大关县、绥江县、彝良县)

日喀则市(桑珠孜区、聂拉木县、江孜县、白朗县、仲巴县、拉孜县、亚东县、萨迦县、谢通门县、岗巴县、南木林县、仁布县、定日县、定结县、萨嘎县、吉隆县、昂仁县、康马县)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、洱源县、弥渡县、宾川县、南涧彝族自治县、祥云县、巍山彝族回族自治县、永平县、大理市、鹤庆县、剑川县、云龙县)

濮阳市(清丰县、范县、南乐县、华龙区、台前县、濮阳县)

清远市(阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县、连州市、英德市、连南瑶族自治县、清新区)

枣庄市(市中区、滕州市、峄城区、山亭区、台儿庄区、薛城区)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、明山区、平山区、溪湖区、南芬区)

德州市(宁津县、禹城市、齐河县、夏津县、临邑县、德城区、陵城区、武城县、平原县、庆云县、乐陵市)

中山市

呼伦贝尔市(满洲里市、陈巴尔虎旗、阿荣旗、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、根河市、扎赉诺尔区、海拉尔区)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

郴州市(安仁县、资兴市、临武县、桂阳县、永兴县、苏仙区、桂东县、嘉禾县、宜章县、汝城县、北湖区)

嘉兴市(平湖市、海宁市、海盐县、秀洲区、南湖区、嘉善县、桐乡市)

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七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

鞍山市(台安县、千山区、铁东区、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、海城市)

阳泉市(矿区、盂县、城区、郊区、平定县)

聊城市(东昌府区、莘县、冠县、高唐县、东阿县、阳谷县、临清市、茌平区)  漯河市(召陵区、郾城区、舞阳县、源汇区、临颍县)

防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

深圳市(龙岗区、光明区、坪山区、龙华区、盐田区、南山区、福田区、宝安区、罗湖区)

德阳市(广汉市、什邡市、旌阳区、绵竹市、中江县、罗江区)阜新市(海州区、清河门区、细河区、彰武县、新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区)

成都市(郫都区、锦江区、龙泉驿区、都江堰市、成华区、温江区、邛崃市、蒲江县、彭州市、武侯区、金堂县、新津区、双流区、崇州市、青羊区、金牛区、新都区、大邑县、青白江区、简阳市)  吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

梧州市(苍梧县、藤县、岑溪市、长洲区、蒙山县、万秀区、龙圩区)

济源市

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)内江市(东兴区、资中县、隆昌市、威远县、市中区)

凉山彝族自治州(金阳县、盐源县、德昌县、西昌市、昭觉县、普格县、会理市、布拖县、越西县、会东县、喜德县、雷波县、宁南县、木里藏族自治县、冕宁县、甘洛县、美姑县)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

大连市(普兰店区、瓦房店市、金州区、中山区、西岗区、庄河市、长海县、甘井子区、旅顺口区、沙河口区)

嘉峪关市

天津市(宝坻区、静海区、西青区、津南区、宁河区、东丽区、和平区、河东区、北辰区、红桥区、武清区、滨海新区、南开区、河西区、河北区、蓟州区)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、清水县、秦州区、武山县)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、东区、盐边县)

陇南市(两当县、徽县、文县、康县、西和县、武都区、礼县、成县、宕昌县)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)

石家庄市(元氏县、桥西区、正定县、新乐市、井陉矿区、辛集市、长安区、新华区、赵县、无极县、晋州市、井陉县、高邑县、深泽县、裕华区、鹿泉区、灵寿县、栾城区、赞皇县、藁城区、平山县、行唐县)

酒泉市(玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县、瓜州县、肃州区、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)

兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

大庆市(大同区、萨尔图区、龙凤区、肇州县、让胡路区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、肇源县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、利川市、巴东县、咸丰县、鹤峰县、宣恩县、建始县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。