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忻州市(代县、神池县、五台县、五寨县、原平市、忻府区、保德县、定襄县、岢岚县、宁武县、偏关县、繁峙县、静乐县、河曲县)

阿勒泰地区(吉木乃县、布尔津县、青河县、福海县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、达日县、班玛县、玛沁县、久治县)

廊坊市(广阳区、霸州市、安次区、文安县、大城县、大厂回族自治县、固安县、香河县、永清县、三河市)  普洱市(澜沧拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、和政县、康乐县、永靖县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

洛阳市(洛宁县、新安县、孟津区、偃师区、汝阳县、宜阳县、栾川县、老城区、西工区、伊川县、嵩县、涧西区、洛龙区、瀍河回族区)

杭州市(临安区、西湖区、临平区、桐庐县、滨江区、钱塘区、淳安县、建德市、上城区、萧山区、富阳区、余杭区、拱墅区)  呼和浩特市(和林格尔县、新城区、清水河县、武川县、托克托县、赛罕区、回民区、玉泉区、土默特左旗)

常德市(汉寿县、津市市、桃源县、临澧县、澧县、鼎城区、石门县、武陵区、安乡县)

邯郸市(成安县、临漳县、邱县、曲周县、复兴区、肥乡区、鸡泽县、武安市、邯山区、丛台区、馆陶县、永年区、峰峰矿区、涉县、磁县、广平县、大名县、魏县)

北京市(门头沟区、密云区、怀柔区、房山区、通州区、海淀区、延庆区、昌平区、平谷区、大兴区、朝阳区、西城区、石景山区、东城区、顺义区、丰台区)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、芒市、盈江县、梁河县、瑞丽市)

南平市(松溪县、浦城县、政和县、光泽县、建阳区、顺昌县、建瓯市、邵武市、武夷山市、延平区)

沈阳市(于洪区、苏家屯区、浑南区、新民市、大东区、铁西区、辽中区、皇姑区、康平县、和平区、沈河区、法库县、沈北新区)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

和田地区(民丰县、墨玉县、皮山县、和田县、于田县、洛浦县、策勒县、和田市)

运城市(万荣县、绛县、闻喜县、垣曲县、新绛县、夏县、芮城县、临猗县、平陆县、盐湖区、永济市、河津市、稷山县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

白银市(白银区、靖远县、会宁县、景泰县、平川区)

黑河市(爱辉区、北安市、逊克县、孙吴县、五大连池市、嫩江市)

通辽市(奈曼旗、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)

娄底市(涟源市、娄星区、双峰县、冷水江市、新化县)

宜春市(樟树市、高安市、上高县、丰城市、宜丰县、万载县、靖安县、奉新县、袁州区、铜鼓县)

吕梁市(交口县、离石区、方山县、汾阳市、文水县、孝义市、临县、岚县、中阳县、石楼县、兴县、交城县、柳林县)

哈尔滨市(松北区、平房区、延寿县、道外区、道里区、木兰县、香坊区、通河县、南岗区、宾县、方正县、巴彦县、尚志市、依兰县、呼兰区、五常市、双城区、阿城区)

大理白族自治州(宾川县、大理市、鹤庆县、剑川县、云龙县、洱源县、祥云县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、弥渡县、漾濞彝族自治县、永平县)

邵阳市(隆回县、武冈市、北塔区、邵东市、新邵县、邵阳县、洞口县、双清区、城步苗族自治县、大祥区、绥宁县、新宁县)

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鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、乌审旗、东胜区、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗)

吉林市(磐石市、龙潭区、丰满区、桦甸市、舒兰市、船营区、永吉县、蛟河市、昌邑区)

阿克苏地区(柯坪县、阿克苏市、乌什县、库车市、新和县、阿瓦提县、沙雅县、温宿县、拜城县)

内江市(隆昌市、市中区、资中县、威远县、东兴区)  葫芦岛市(南票区、连山区、兴城市、绥中县、建昌县、龙港区)

长治市(屯留区、潞城区、平顺县、武乡县、黎城县、壶关县、襄垣县、长子县、上党区、潞州区、沁县、沁源县)

长春市(双阳区、德惠市、九台区、南关区、朝阳区、宽城区、榆树市、二道区、农安县、公主岭市、绿园区)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)广州市(天河区、海珠区、番禺区、荔湾区、黄埔区、花都区、从化区、增城区、南沙区、越秀区、白云区)

南宁市(马山县、西乡塘区、隆安县、青秀区、上林县、宾阳县、兴宁区、良庆区、江南区、横州市、武鸣区、邕宁区)  攀枝花市(米易县、东区、仁和区、西区、盐边县)

铜仁市(江口县、思南县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、碧江区、印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、沿河土家族自治县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、金塔县)昭通市(永善县、盐津县、水富市、巧家县、绥江县、彝良县、威信县、镇雄县、昭阳区、鲁甸县、大关县)

合肥市(庐江县、巢湖市、瑶海区、肥西县、蜀山区、包河区、肥东县、长丰县、庐阳区)

许昌市(鄢陵县、建安区、禹州市、魏都区、襄城县、长葛市)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、黄平县、从江县、锦屏县、镇远县、丹寨县、剑河县、台江县、凯里市、黎平县、天柱县、施秉县、雷山县、岑巩县、麻江县、榕江县)

温州市(泰顺县、永嘉县、文成县、瑞安市、平阳县、龙港市、鹿城区、乐清市、龙湾区、苍南县、洞头区、瓯海区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、青山区、九原区、昆都仑区、石拐区、固阳县)

安阳市(安阳县、殷都区、北关区、内黄县、文峰区、龙安区、滑县、汤阴县、林州市)

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辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)

楚雄彝族自治州(大姚县、南华县、武定县、双柏县、永仁县、姚安县、牟定县、元谋县、楚雄市、禄丰市)

梅州市(梅县区、五华县、平远县、丰顺县、蕉岭县、大埔县、兴宁市、梅江区)

齐齐哈尔市(讷河市、泰来县、龙沙区、甘南县、建华区、富拉尔基区、龙江县、铁锋区、拜泉县、碾子山区、富裕县、克山县、克东县、梅里斯达斡尔族区、依安县、昂昂溪区)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、覃塘区、港南区)

南通市(启东市、海安市、如东县、如皋市、通州区、海门区、崇川区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

张家界市(永定区、武陵源区、慈利县、桑植县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。