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阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

汕头市(南澳县、龙湖区、澄海区、潮阳区、潮南区、金平区、濠江区)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

金昌市(金川区、永昌县)  汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县)

金华市(义乌市、东阳市、浦江县、兰溪市、武义县、磐安县、婺城区、永康市、金东区)

岳阳市(君山区、华容县、临湘市、平江县、湘阴县、岳阳楼区、云溪区、汨罗市、岳阳县)

商丘市(梁园区、民权县、宁陵县、永城市、柘城县、夏邑县、睢阳区、虞城县、睢县)  龙岩市(漳平市、新罗区、连城县、上杭县、长汀县、武平县、永定区)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、罗定市、云城区)

新余市(分宜县、渝水区)

西安市(灞桥区、雁塔区、长安区、蓝田县、莲湖区、鄠邑区、未央区、临潼区、周至县、阎良区、碑林区、新城区、高陵区)

濮阳市(范县、台前县、濮阳县、南乐县、清丰县、华龙区)

宜春市(万载县、袁州区、樟树市、上高县、宜丰县、高安市、靖安县、丰城市、铜鼓县、奉新县)

酒泉市(金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

邢台市(沙河市、巨鹿县、新河县、柏乡县、南和区、隆尧县、信都区、内丘县、襄都区、南宫市、任泽区、威县、临城县、临西县、平乡县、清河县、广宗县、宁晋县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

衡水市(冀州区、阜城县、武邑县、故城县、武强县、桃城区、安平县、饶阳县、景县、深州市、枣强县)

陇南市(两当县、康县、徽县、成县、宕昌县、武都区、西和县、礼县、文县)

伊春市(友好区、伊美区、南岔县、乌翠区、金林区、丰林县、嘉荫县、汤旺县、铁力市、大箐山县)

玉林市(陆川县、博白县、福绵区、玉州区、兴业县、容县、北流市)

河源市(和平县、连平县、龙川县、紫金县、东源县、源城区)

晋城市(沁水县、泽州县、陵川县、高平市、阳城县、城区)

焦作市(解放区、武陟县、修武县、温县、中站区、马村区、沁阳市、山阳区、博爱县、孟州市)

潍坊市(诸城市、昌邑市、临朐县、奎文区、安丘市、潍城区、高密市、昌乐县、寒亭区、坊子区、青州市、寿光市)

萍乡市(上栗县、湘东区、安源区、芦溪县、莲花县)

泉州市(德化县、永春县、石狮市、晋江市、洛江区、金门县、安溪县、泉港区、惠安县、南安市、鲤城区、丰泽区)

鄂尔多斯市(东胜区、康巴什区、杭锦旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、鄂托克前旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗)

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怀化市(中方县、溆浦县、会同县、辰溪县、鹤城区、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县)

黄山市(黟县、徽州区、屯溪区、歙县、黄山区、祁门县、休宁县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、利通区、同心县、盐池县)

常州市(天宁区、钟楼区、溧阳市、新北区、金坛区、武进区)  十堰市(丹江口市、竹溪县、郧阳区、张湾区、房县、郧西县、竹山县、茅箭区)

泰安市(肥城市、岱岳区、宁阳县、泰山区、新泰市、东平县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

安庆市(岳西县、迎江区、大观区、宿松县、桐城市、太湖县、宜秀区、怀宁县、潜山市、望江县)玉溪市(峨山彝族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市、易门县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、红塔区、江川区)

兴安盟(突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市)  淮安市(清江浦区、洪泽区、金湖县、涟水县、淮安区、盱眙县、淮阴区)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

南通市(海安市、启东市、崇川区、海门区、通州区、如皋市、如东县)

曲靖市(会泽县、师宗县、麒麟区、罗平县、沾益区、马龙区、富源县、宣威市、陆良县)长春市(宽城区、南关区、朝阳区、二道区、公主岭市、榆树市、九台区、双阳区、绿园区、农安县、德惠市)

枣庄市(山亭区、峄城区、台儿庄区、滕州市、市中区、薛城区)

南宁市(青秀区、马山县、西乡塘区、横州市、江南区、良庆区、隆安县、兴宁区、上林县、武鸣区、邕宁区、宾阳县)

中山市

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、通山县、通城县、咸安区、赤壁市)

昭通市(绥江县、巧家县、威信县、大关县、水富市、永善县、彝良县、昭阳区、盐津县、镇雄县、鲁甸县)

遂宁市(大英县、船山区、安居区、射洪市、蓬溪县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

淮南市(潘集区、谢家集区、大通区、寿县、八公山区、凤台县、田家庵区)

攀枝花市(盐边县、米易县、西区、仁和区、东区)

楚雄彝族自治州(永仁县、姚安县、南华县、武定县、元谋县、双柏县、大姚县、禄丰市、楚雄市、牟定县)

武汉市(江汉区、硚口区、洪山区、武昌区、黄陂区、东西湖区、汉南区、江岸区、蔡甸区、汉阳区、青山区、江夏区、新洲区)

德州市(乐陵市、禹城市、武城县、夏津县、陵城区、平原县、庆云县、德城区、临邑县、宁津县、齐河县)

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衢州市(龙游县、常山县、柯城区、开化县、衢江区、江山市)

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　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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