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伊春市(大箐山县、铁力市、嘉荫县、丰林县、汤旺县、南岔县、伊美区、友好区、金林区、乌翠区)

延边朝鲜族自治州(汪清县、敦化市、珲春市、延吉市、图们市、安图县、和龙市、龙井市)

玉林市(博白县、北流市、兴业县、陆川县、玉州区、容县、福绵区)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)  宁德市(福安市、寿宁县、霞浦县、周宁县、古田县、柘荣县、蕉城区、屏南县、福鼎市)

淮安市(金湖县、洪泽区、盱眙县、淮安区、涟水县、淮阴区、清江浦区)

沈阳市(于洪区、大东区、新民市、和平区、铁西区、浑南区、皇姑区、苏家屯区、沈河区、康平县、法库县、辽中区、沈北新区)

湖州市(南浔区、安吉县、德清县、长兴县、吴兴区)

白城市(洮南市、镇赉县、通榆县、大安市、洮北区)  枣庄市(滕州市、山亭区、台儿庄区、峄城区、薛城区、市中区)

营口市(西市区、老边区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、站前区)

西安市(阎良区、周至县、碑林区、未央区、新城区、灞桥区、蓝田县、长安区、雁塔区、莲湖区、鄠邑区、临潼区、高陵区)

南阳市(南召县、新野县、社旗县、方城县、邓州市、内乡县、桐柏县、唐河县、淅川县、宛城区、西峡县、卧龙区、镇平县)

绵阳市(平武县、游仙区、梓潼县、三台县、涪城区、北川羌族自治县、安州区、江油市、盐亭县)

菏泽市(成武县、郓城县、鄄城县、定陶区、曹县、东明县、牡丹区、单县、巨野县)

池州市(东至县、青阳县、贵池区、石台县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗)

贵港市(港南区、平南县、港北区、覃塘区、桂平市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、特克斯县、新源县、伊宁市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、尼勒克县、巩留县、昭苏县、霍城县)

金华市(永康市、东阳市、兰溪市、婺城区、义乌市、磐安县、金东区、武义县、浦江县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

商洛市(商州区、山阳县、柞水县、镇安县、商南县、丹凤县、洛南县)

三沙市(西沙区、南沙区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、建始县、鹤峰县、咸丰县、利川市、巴东县、恩施市、宣恩县)

上饶市(广信区、婺源县、鄱阳县、弋阳县、余干县、横峰县、万年县、玉山县、信州区、铅山县、德兴市、广丰区)

白山市(靖宇县、临江市、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县)

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眉山市(青神县、丹棱县、仁寿县、洪雅县、彭山区、东坡区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

牡丹江市(西安区、阳明区、宁安市、林口县、东安区、东宁市、爱民区、穆棱市、海林市、绥芬河市)

达州市(宣汉县、开江县、通川区、万源市、大竹县、达川区、渠县)  崇左市(扶绥县、天等县、江州区、宁明县、凭祥市、龙州县、大新县)

永州市(新田县、冷水滩区、宁远县、东安县、道县、江永县、双牌县、零陵区、江华瑶族自治县、蓝山县、祁阳市)

南昌市(进贤县、东湖区、红谷滩区、青云谱区、新建区、南昌县、西湖区、青山湖区、安义县)

芜湖市(繁昌区、无为市、南陵县、镜湖区、弋江区、鸠江区、湾沚区)丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

杭州市(桐庐县、拱墅区、西湖区、滨江区、余杭区、上城区、钱塘区、建德市、临平区、富阳区、萧山区、临安区、淳安县)  南平市(武夷山市、延平区、邵武市、建阳区、政和县、浦城县、顺昌县、建瓯市、光泽县、松溪县)

咸宁市(通山县、赤壁市、崇阳县、咸安区、嘉鱼县、通城县)

吴忠市(盐池县、同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、文圣区、灯塔市、太子河区、宏伟区、白塔区)娄底市(涟源市、娄星区、新化县、双峰县、冷水江市)

内蒙古自治区

巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

赤峰市(红山区、克什克腾旗、巴林左旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、林西县、巴林右旗、宁城县、敖汉旗、翁牛特旗、元宝山区)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

天津市(宁河区、南开区、河北区、蓟州区、静海区、西青区、和平区、东丽区、河东区、武清区、河西区、红桥区、津南区、北辰区、滨海新区、宝坻区)

五指山市(琼海市、定安县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、万宁市、东方市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、乐东黎族自治县、澄迈县、昌江黎族自治县、临高县)

安康市(白河县、岚皋县、紫阳县、汉阴县、旬阳市、汉滨区、平利县、镇坪县、宁陕县、石泉县)

北京市(昌平区、海淀区、西城区、门头沟区、通州区、怀柔区、密云区、延庆区、房山区、东城区、大兴区、顺义区、丰台区、石景山区、平谷区、朝阳区)

河源市(东源县、紫金县、和平县、源城区、连平县、龙川县)

开封市(兰考县、禹王台区、尉氏县、杞县、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、祥符区、通许县)

南京市(玄武区、鼓楼区、溧水区、建邺区、栖霞区、六合区、江宁区、浦口区、高淳区、雨花台区、秦淮区)

昆明市(五华区、东川区、晋宁区、盘龙区、西山区、富民县、呈贡区、安宁市、寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、宜良县、官渡区、嵩明县)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)

日喀则市(定结县、南木林县、吉隆县、仲巴县、谢通门县、岗巴县、白朗县、桑珠孜区、萨迦县、亚东县、定日县、萨嘎县、拉孜县、昂仁县、江孜县、聂拉木县、康马县、仁布县)

洛阳市(西工区、瀍河回族区、涧西区、洛宁县、嵩县、新安县、汝阳县、偃师区、老城区、宜阳县、洛龙区、伊川县、栾川县、孟津区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。