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广安市(岳池县、武胜县、邻水县、华蓥市、广安区、前锋区)
衢州市(常山县、柯城区、开化县、龙游县、衢江区、江山市)
荆州市(江陵县、沙市区、松滋市、石首市、荆州区、监利市、公安县、洪湖市)
惠州市(惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县)
绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、江油市、平武县、安州区、涪城区、三台县、梓潼县、游仙区)
韶关市(乳源瑶族自治县、仁化县、武江区、曲江区、翁源县、乐昌市、浈江区、南雄市、始兴县、新丰县)
鞍山市(台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、铁东区、海城市)
遵义市(务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、凤冈县、桐梓县、播州区、汇川区、仁怀市、余庆县、红花岗区、习水县、正安县)
运城市(芮城县、绛县、永济市、河津市、盐湖区、临猗县、垣曲县、稷山县、平陆县、万荣县、新绛县、闻喜县、夏县)
海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县、茫崖市、乌兰县)
广州市(从化区、天河区、黄埔区、荔湾区、白云区、番禺区、花都区、越秀区、增城区、海珠区、南沙区)
新余市(分宜县、渝水区)
大理白族自治州(永平县、宾川县、漾濞彝族自治县、洱源县、弥渡县、大理市、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、剑川县、祥云县、云龙县、南涧彝族自治县)
潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)
嘉峪关市
陇南市(宕昌县、两当县、武都区、康县、徽县、西和县、成县、礼县、文县)
汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)
安康市(宁陕县、紫阳县、汉阴县、石泉县、旬阳市、平利县、白河县、镇坪县、汉滨区、岚皋县)
扬州市(邗江区、宝应县、仪征市、广陵区、江都区、高邮市)
百色市(田林县、凌云县、隆林各族自治县、乐业县、靖西市、西林县、德保县、田东县、平果市、右江区、那坡县、田阳区)
成都市(武侯区、温江区、双流区、邛崃市、龙泉驿区、锦江区、蒲江县、崇州市、都江堰市、青白江区、郫都区、金牛区、新津区、青羊区、新都区、大邑县、成华区、金堂县、简阳市、彭州市)
榆林市(佳县、米脂县、清涧县、吴堡县、绥德县、府谷县、靖边县、横山区、神木市、定边县、榆阳区、子洲县)
无锡市(宜兴市、滨湖区、惠山区、新吴区、江阴市、梁溪区、锡山区)
石家庄市(井陉矿区、正定县、藁城区、深泽县、平山县、行唐县、高邑县、新华区、长安区、赵县、辛集市、灵寿县、井陉县、鹿泉区、晋州市、无极县、赞皇县、新乐市、栾城区、元氏县、裕华区、桥西区)
丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)
泰州市(兴化市、泰兴市、姜堰区、靖江市、高港区、海陵区)
大连市(金州区、沙河口区、庄河市、旅顺口区、西岗区、甘井子区、中山区、长海县、普兰店区、瓦房店市)
昌都市(察雅县、丁青县、江达县、贡觉县、左贡县、芒康县、卡若区、边坝县、类乌齐县、八宿县、洛隆县)
阿勒泰地区(哈巴河县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、布尔津县、青河县、福海县)
甘孜藏族自治州(甘孜县、乡城县、新龙县、德格县、白玉县、泸定县、道孚县、稻城县、得荣县、雅江县、理塘县、巴塘县、色达县、炉霍县、石渠县、丹巴县、九龙县、康定市)
喀什地区(叶城县、疏勒县、英吉沙县、巴楚县、疏附县、泽普县、莎车县、麦盖提县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、岳普湖县)
黄石市(黄石港区、下陆区、铁山区、西塞山区、大冶市、阳新县)
山南市(乃东区、洛扎县、扎囊县、错那市、浪卡子县、琼结县、桑日县、加查县、贡嘎县、措美县、隆子县、曲松县)
佳木斯市(东风区、桦南县、前进区、郊区、汤原县、向阳区、同江市、桦川县、抚远市、富锦市)
辽阳市(宏伟区、辽阳县、灯塔市、白塔区、太子河区、文圣区、弓长岭区)
鸡西市(密山市、鸡东县、麻山区、梨树区、虎林市、恒山区、滴道区、城子河区、鸡冠区)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
三沙市(南沙区、西沙区)
淮安市(盱眙县、淮安区、淮阴区、涟水县、金湖县、洪泽区、清江浦区)
东莞市
西宁市(城北区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、城中区)
芜湖市(繁昌区、弋江区、无为市、南陵县、鸠江区、镜湖区、湾沚区)
汉中市(略阳县、镇巴县、西乡县、佛坪县、汉台区、洋县、城固县、留坝县、勉县、宁强县、南郑区)
昭通市(永善县、威信县、巧家县、绥江县、昭阳区、鲁甸县、镇雄县、彝良县、大关县、水富市、盐津县)
泰安市(肥城市、宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县、新泰市)
厦门市(集美区、翔安区、湖里区、思明区、海沧区、同安区)
湛江市(遂溪县、雷州市、廉江市、赤坎区、徐闻县、坡头区、吴川市、麻章区、霞山区)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)
赤峰市(阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、松山区、宁城县、巴林右旗、敖汉旗、克什克腾旗、元宝山区、红山区、林西县、巴林左旗、喀喇沁旗)
北京市(顺义区、丰台区、海淀区、平谷区、房山区、延庆区、东城区、怀柔区、门头沟区、朝阳区、昌平区、密云区、通州区、大兴区、西城区、石景山区)
烟台市(龙口市、牟平区、莱州市、蓬莱区、莱山区、栖霞市、芝罘区、福山区、海阳市、招远市、莱阳市)
南昌市(西湖区、青云谱区、东湖区、进贤县、安义县、红谷滩区、新建区、青山湖区、南昌县)
宜昌市(远安县、夷陵区、点军区、宜都市、秭归县、猇亭区、当阳市、枝江市、西陵区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、伍家岗区、兴山县)
江门市(蓬江区、新会区、开平市、江海区、恩平市、台山市、鹤山市)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、建始县、利川市、来凤县、恩施市、鹤峰县、巴东县)
九江市(共青城市、濂溪区、瑞昌市、浔阳区、武宁县、修水县、柴桑区、彭泽县、湖口县、都昌县、永修县、庐山市、德安县)
武汉市(江岸区、江夏区、东西湖区、蔡甸区、硚口区、汉南区、武昌区、汉阳区、洪山区、新洲区、青山区、黄陂区、江汉区)
随州市(曾都区、随县、广水市)
湖州市(吴兴区、南浔区、长兴县、德清县、安吉县)
盐城市(建湖县、射阳县、亭湖区、大丰区、盐都区、滨海县、响水县、东台市、阜宁县)
三明市(大田县、尤溪县、三元区、永安市、明溪县、清流县、沙县区、泰宁县、宁化县、将乐县、建宁县)
贵港市(港北区、港南区、桂平市、覃塘区、平南县)
崇左市(大新县、天等县、江州区、凭祥市、龙州县、宁明县、扶绥县)
衡水市(饶阳县、故城县、冀州区、武强县、景县、阜城县、武邑县、枣强县、深州市、桃城区、安平县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)
濮阳市(清丰县、台前县、华龙区、濮阳县、范县、南乐县)
白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、抚松县、江源区、浑江区、临江市)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市)
宜春市(靖安县、铜鼓县、万载县、樟树市、丰城市、宜丰县、奉新县、上高县、袁州区、高安市)
大庆市(肇源县、萨尔图区、红岗区、大同区、林甸县、肇州县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区)
塔城地区(裕民县、托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、沙湾市)
本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区)
牡丹江市(绥芬河市、东宁市、林口县、宁安市、东安区、西安区、阳明区、穆棱市、海林市、爱民区)
永州市(零陵区、冷水滩区、蓝山县、东安县、祁阳市、宁远县、江永县、江华瑶族自治县、道县、双牌县、新田县)
孝感市(安陆市、云梦县、孝南区、汉川市、孝昌县、应城市、大悟县)
忻州市(繁峙县、代县、五台县、宁武县、保德县、岢岚县、偏关县、忻府区、静乐县、五寨县、神池县、河曲县、定襄县、原平市)
阿里地区(噶尔县、日土县、普兰县、措勤县、革吉县、改则县、札达县)
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保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)
营口市(老边区、盖州市、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、西市区)
广西壮族自治区
许昌市(鄢陵县、禹州市、长葛市、魏都区、建安区、襄城县)
潍坊市(安丘市、诸城市、昌邑市、寿光市、坊子区、昌乐县、潍城区、青州市、寒亭区、奎文区、临朐县、高密市)
凉山彝族自治州(昭觉县、布拖县、普格县、甘洛县、越西县、冕宁县、金阳县、木里藏族自治县、喜德县、会理市、雷波县、德昌县、会东县、美姑县、盐源县、西昌市、宁南县)
七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)
通化市(柳河县、集安市、通化县、东昌区、辉南县、梅河口市、二道江区)
阜新市(海州区、细河区、彰武县、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区)
包头市(固阳县、白云鄂博矿区、土默特右旗、青山区、东河区、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区)
酒泉市(肃州区、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)
渭南市(富平县、潼关县、韩城市、大荔县、蒲城县、临渭区、华州区、白水县、华阴市、澄城县、合阳县)
徐州市(鼓楼区、贾汪区、丰县、邳州市、泉山区、新沂市、睢宁县、云龙区、沛县、铜山区)
延安市(子长市、宜川县、甘泉县、洛川县、富县、延川县、安塞区、黄龙县、黄陵县、宝塔区、延长县、志丹县、吴起县)
红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、河口瑶族自治县、弥勒市、红河县、绿春县、泸西县、个旧市、开远市、建水县、屏边苗族自治县、元阳县、蒙自市)
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巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、和硕县、尉犁县、若羌县、且末县、库尔勒市、和静县、轮台县、焉耆回族自治县)
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乐山市(夹江县、马边彝族自治县、井研县、五通桥区、犍为县、市中区、金口河区、沙湾区、峨边彝族自治县、沐川县、峨眉山市)
福州市(晋安区、罗源县、仓山区、闽侯县、鼓楼区、平潭县、台江区、闽清县、福清市、长乐区、永泰县、连江县、马尾区)
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德阳市(什邡市、旌阳区、广汉市、罗江区、绵竹市、中江县)
枣庄市(山亭区、滕州市、市中区、台儿庄区、峄城区、薛城区)
周口市(沈丘县、扶沟县、商水县、郸城县、太康县、鹿邑县、川汇区、项城市、淮阳区、西华县)
内蒙古自治区
湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、龙山县、吉首市、凤凰县、保靖县、古丈县、泸溪县)
开封市(顺河回族区、杞县、尉氏县、龙亭区、兰考县、祥符区、禹王台区、通许县、鼓楼区)
玉溪市(江川区、红塔区、峨山彝族自治县、易门县、通海县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、澄江市)
景德镇市(乐平市、珠山区、昌江区、浮梁县)
五指山市(琼海市、琼中黎族苗族自治县、东方市、文昌市、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、定安县、陵水黎族自治县、屯昌县、临高县)
天津市(河北区、河东区、北辰区、蓟州区、津南区、和平区、红桥区、东丽区、南开区、滨海新区、武清区、宝坻区、宁河区、河西区、静海区、西青区)
临夏回族自治州(永靖县、和政县、东乡族自治县、康乐县、临夏市、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。
煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。
35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。
这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。
也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。
作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。
4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……
时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?
答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。
在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。
同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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