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阜新市(太平区、细河区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、海州区、清河门区)

湛江市(麻章区、遂溪县、吴川市、霞山区、徐闻县、赤坎区、雷州市、廉江市、坡头区)

宜宾市(翠屏区、长宁县、叙州区、珙县、筠连县、屏山县、高县、兴文县、南溪区、江安县)

拉萨市(堆龙德庆区、尼木县、达孜区、墨竹工卡县、当雄县、城关区、林周县、曲水县)  长沙市(长沙县、芙蓉区、雨花区、岳麓区、宁乡市、望城区、天心区、开福区、浏阳市)

吉林市(桦甸市、永吉县、丰满区、磐石市、船营区、昌邑区、蛟河市、舒兰市、龙潭区)

滁州市(定远县、全椒县、南谯区、明光市、来安县、天长市、凤阳县、琅琊区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

兰州市(红古区、七里河区、城关区、皋兰县、榆中县、安宁区、西固区、永登县)  邵阳市(邵阳县、洞口县、绥宁县、武冈市、隆回县、北塔区、新邵县、城步苗族自治县、新宁县、大祥区、邵东市、双清区)

黑河市(嫩江市、五大连池市、孙吴县、逊克县、爱辉区、北安市)

泰安市(肥城市、东平县、岱岳区、宁阳县、新泰市、泰山区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

和田地区(民丰县、策勒县、洛浦县、于田县、墨玉县、和田县、皮山县、和田市)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、永清县、固安县、大城县、广阳区、安次区、三河市、霸州市、香河县)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

通化市(通化县、柳河县、梅河口市、东昌区、集安市、二道江区、辉南县)

焦作市(孟州市、修武县、山阳区、博爱县、马村区、解放区、沁阳市、中站区、温县、武陟县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

沈阳市(浑南区、沈北新区、苏家屯区、沈河区、法库县、辽中区、皇姑区、于洪区、和平区、大东区、康平县、新民市、铁西区)

晋城市(高平市、泽州县、城区、沁水县、陵川县、阳城县)

齐齐哈尔市(富裕县、依安县、建华区、拜泉县、龙江县、讷河市、富拉尔基区、甘南县、克山县、昂昂溪区、龙沙区、克东县、泰来县、铁锋区、碾子山区、梅里斯达斡尔族区)

洛阳市(老城区、涧西区、西工区、洛龙区、宜阳县、伊川县、新安县、汝阳县、洛宁县、瀍河回族区、栾川县、偃师区、嵩县、孟津区)

石家庄市(灵寿县、裕华区、藁城区、元氏县、无极县、鹿泉区、深泽县、平山县、栾城区、正定县、井陉矿区、辛集市、高邑县、井陉县、行唐县、赞皇县、晋州市、新华区、桥西区、新乐市、长安区、赵县)

邯郸市(大名县、临漳县、丛台区、武安市、馆陶县、复兴区、永年区、魏县、邯山区、肥乡区、曲周县、邱县、广平县、峰峰矿区、磁县、成安县、鸡泽县、涉县)

青岛市(黄岛区、平度市、胶州市、即墨区、市南区、市北区、李沧区、莱西市、城阳区、崂山区)

辽阳市(辽阳县、宏伟区、文圣区、弓长岭区、灯塔市、白塔区、太子河区)

永州市(道县、零陵区、祁阳市、东安县、江华瑶族自治县、新田县、宁远县、双牌县、蓝山县、江永县、冷水滩区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)

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鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

盐城市(建湖县、东台市、大丰区、射阳县、亭湖区、滨海县、阜宁县、响水县、盐都区)

三明市(将乐县、大田县、永安市、宁化县、泰宁县、沙县区、尤溪县、清流县、三元区、建宁县、明溪县)

忻州市(偏关县、保德县、静乐县、岢岚县、宁武县、繁峙县、五台县、五寨县、原平市、神池县、忻府区、代县、河曲县、定襄县)  阿坝藏族羌族自治州(黑水县、小金县、理县、汶川县、壤塘县、茂县、九寨沟县、马尔康市、红原县、金川县、松潘县、阿坝县、若尔盖县)

镇江市(丹阳市、扬中市、润州区、句容市、丹徒区、京口区)

眉山市(青神县、仁寿县、丹棱县、洪雅县、东坡区、彭山区)

河源市(和平县、连平县、源城区、东源县、龙川县、紫金县)南通市(如皋市、海门区、启东市、通州区、如东县、海安市、崇川区)

扬州市(江都区、宝应县、广陵区、仪征市、高邮市、邗江区)  金华市(金东区、东阳市、婺城区、义乌市、永康市、磐安县、兰溪市、浦江县、武义县)

新余市(分宜县、渝水区)

运城市(闻喜县、平陆县、河津市、夏县、盐湖区、垣曲县、万荣县、芮城县、临猗县、永济市、新绛县、稷山县、绛县)

广西壮族自治区鹤壁市(淇县、山城区、浚县、鹤山区、淇滨区)

枣庄市(市中区、山亭区、滕州市、峄城区、薛城区、台儿庄区)

牡丹江市(海林市、宁安市、阳明区、穆棱市、东安区、西安区、绥芬河市、林口县、爱民区、东宁市)

湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、德清县、吴兴区)

凉山彝族自治州(昭觉县、布拖县、宁南县、盐源县、西昌市、甘洛县、雷波县、木里藏族自治县、德昌县、普格县、冕宁县、会理市、越西县、会东县、美姑县、喜德县、金阳县)

贵港市(平南县、桂平市、港南区、港北区、覃塘区)

昭通市(昭阳区、永善县、水富市、盐津县、彝良县、威信县、鲁甸县、巧家县、镇雄县、大关县、绥江县)

株洲市(攸县、炎陵县、荷塘区、石峰区、芦淞区、醴陵市、茶陵县、渌口区、天元区)

阿克苏地区(温宿县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、阿瓦提县、乌什县、新和县、库车市、沙雅县)

雅安市(汉源县、天全县、宝兴县、荥经县、雨城区、石棉县、芦山县、名山区)

武威市(古浪县、天祝藏族自治县、凉州区、民勤县)

梅州市(大埔县、梅县区、五华县、蕉岭县、梅江区、丰顺县、兴宁市、平远县)

唐山市(滦州市、乐亭县、古冶区、开平区、玉田县、路北区、滦南县、丰润区、迁安市、曹妃甸区、路南区、迁西县、遵化市、丰南区)

三沙市(西沙区、南沙区)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏市、东乡族自治县、康乐县、临夏县、永靖县、广河县)

大连市(旅顺口区、普兰店区、西岗区、甘井子区、金州区、庄河市、沙河口区、长海县、中山区、瓦房店市)

铜陵市(义安区、枞阳县、铜官区、郊区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。