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玉树藏族自治州(杂多县、玉树市、称多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县)

杭州市(上城区、富阳区、滨江区、萧山区、桐庐县、淳安县、余杭区、建德市、钱塘区、临平区、临安区、拱墅区、西湖区)

蚌埠市(禹会区、淮上区、怀远县、五河县、蚌山区、固镇县、龙子湖区)

梅州市(蕉岭县、梅县区、平远县、丰顺县、大埔县、五华县、梅江区、兴宁市)  南通市(通州区、海门区、如皋市、海安市、如东县、崇川区、启东市)

和田地区(皮山县、墨玉县、和田市、于田县、和田县、民丰县、策勒县、洛浦县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、格尔木市、茫崖市、天峻县、都兰县、乌兰县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、茂县、小金县、九寨沟县、壤塘县、汶川县、黑水县、若尔盖县、阿坝县、马尔康市、红原县、金川县、松潘县)呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、海拉尔区、根河市、阿荣旗、扎赉诺尔区、牙克石市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、鄂伦春自治旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗)

阜新市(清河门区、海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、细河区、太平区)  菏泽市(东明县、曹县、定陶区、单县、巨野县、鄄城县、郓城县、牡丹区、成武县)

株洲市(攸县、醴陵市、茶陵县、石峰区、炎陵县、芦淞区、荷塘区、天元区、渌口区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

江门市(鹤山市、恩平市、蓬江区、台山市、开平市、新会区、江海区)

安庆市(望江县、岳西县、宜秀区、太湖县、桐城市、宿松县、潜山市、迎江区、怀宁县、大观区)

南宁市(上林县、良庆区、横州市、江南区、武鸣区、隆安县、马山县、宾阳县、邕宁区、西乡塘区、兴宁区、青秀区)

镇江市(扬中市、丹徒区、丹阳市、润州区、京口区、句容市)

深圳市(南山区、坪山区、罗湖区、宝安区、龙华区、盐田区、龙岗区、福田区、光明区)

温州市(泰顺县、文成县、苍南县、龙港市、瓯海区、瑞安市、乐清市、平阳县、永嘉县、鹿城区、龙湾区、洞头区)

广西壮族自治区

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

长沙市(雨花区、浏阳市、宁乡市、开福区、岳麓区、望城区、长沙县、芙蓉区、天心区)

济源市

新余市(渝水区、分宜县)

厦门市(湖里区、翔安区、同安区、集美区、思明区、海沧区)

抚州市(黎川县、乐安县、金溪县、资溪县、广昌县、东乡区、南城县、临川区、崇仁县、宜黄县、南丰县)

五指山市(澄迈县、白沙黎族自治县、临高县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、万宁市、昌江黎族自治县、东方市、定安县、文昌市、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县)

三沙市(南沙区、西沙区)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、涵江区、荔城区)

塔城地区(乌苏市、托里县、沙湾市、塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县)

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文山壮族苗族自治州(文山市、广南县、丘北县、马关县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、富宁县)

曲靖市(富源县、沾益区、罗平县、师宗县、陆良县、会泽县、马龙区、麒麟区、宣威市)

汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、民乐县、甘州区、高台县)  武汉市(汉阳区、江岸区、洪山区、江汉区、新洲区、硚口区、江夏区、东西湖区、汉南区、武昌区、蔡甸区、黄陂区、青山区)

玉林市(博白县、福绵区、容县、玉州区、兴业县、北流市、陆川县)

达州市(渠县、通川区、达川区、宣汉县、大竹县、开江县、万源市)

安阳市(滑县、林州市、龙安区、内黄县、殷都区、汤阴县、北关区、文峰区、安阳县)张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

烟台市(莱山区、莱州市、蓬莱区、牟平区、招远市、海阳市、芝罘区、龙口市、栖霞市、莱阳市、福山区)  玉溪市(红塔区、澄江市、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、峨山彝族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县、通海县)

汉中市(西乡县、勉县、洋县、镇巴县、略阳县、留坝县、佛坪县、汉台区、南郑区、城固县、宁强县)

抚顺市(新抚区、东洲区、抚顺县、望花区、顺城区、新宾满族自治县、清原满族自治县)

天水市(秦州区、武山县、甘谷县、张家川回族自治县、清水县、麦积区、秦安县)日喀则市(桑珠孜区、拉孜县、聂拉木县、昂仁县、定结县、江孜县、南木林县、吉隆县、定日县、仲巴县、萨嘎县、仁布县、康马县、萨迦县、亚东县、谢通门县、岗巴县、白朗县)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

肇庆市(封开县、鼎湖区、端州区、德庆县、广宁县、四会市、怀集县、高要区)

焦作市(博爱县、沁阳市、解放区、马村区、武陟县、中站区、孟州市、山阳区、温县、修武县)

泉州市(安溪县、洛江区、永春县、晋江市、丰泽区、南安市、泉港区、鲤城区、金门县、石狮市、德化县、惠安县)

湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、南浔区、长兴县)

牡丹江市(宁安市、穆棱市、东安区、爱民区、西安区、东宁市、海林市、林口县、绥芬河市、阳明区)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、海宁市、平湖市、海盐县、桐乡市、秀洲区)

大庆市(红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、龙凤区、萨尔图区、林甸县、肇州县、大同区、让胡路区)

聊城市(冠县、阳谷县、东阿县、临清市、茌平区、莘县、东昌府区、高唐县)

通辽市(科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗)

唐山市(滦南县、迁西县、古冶区、路北区、路南区、迁安市、丰南区、曹妃甸区、滦州市、开平区、玉田县、遵化市、丰润区、乐亭县)

湛江市(坡头区、麻章区、霞山区、雷州市、吴川市、廉江市、遂溪县、赤坎区、徐闻县)

金华市(金东区、武义县、婺城区、永康市、磐安县、兰溪市、义乌市、东阳市、浦江县)

益阳市(沅江市、桃江县、资阳区、安化县、赫山区、南县)

安顺市(平坝区、西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)

天津市(北辰区、河西区、静海区、东丽区、滨海新区、津南区、蓟州区、宝坻区、河北区、西青区、武清区、河东区、红桥区、南开区、宁河区、和平区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金