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阿里地区(普兰县、噶尔县、措勤县、日土县、改则县、革吉县、札达县)

福州市(闽侯县、闽清县、福清市、平潭县、连江县、晋安区、马尾区、台江区、永泰县、长乐区、罗源县、鼓楼区、仓山区)

威海市(文登区、乳山市、荣成市、环翠区)

芜湖市(镜湖区、弋江区、鸠江区、繁昌区、湾沚区、无为市、南陵县)  保山市(隆阳区、施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县)

玉林市(博白县、玉州区、福绵区、容县、兴业县、北流市、陆川县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

眉山市(东坡区、洪雅县、青神县、丹棱县、彭山区、仁寿县)新乡市(凤泉区、新乡县、卫滨区、卫辉市、红旗区、长垣市、牧野区、延津县、原阳县、辉县市、封丘县、获嘉县)

丽水市(松阳县、云和县、莲都区、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、龙泉市、庆元县、缙云县)  金昌市(永昌县、金川区)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区、顺城区)

攀枝花市(米易县、东区、盐边县、仁和区、西区)

淮安市(金湖县、洪泽区、淮阴区、淮安区、涟水县、清江浦区、盱眙县)

连云港市(海州区、连云区、灌南县、灌云县、赣榆区、东海县)

昆明市(西山区、呈贡区、官渡区、安宁市、宜良县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、东川区、五华区、嵩明县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、晋宁区)

绍兴市(柯桥区、上虞区、越城区、诸暨市、嵊州市、新昌县)

吕梁市(孝义市、中阳县、方山县、兴县、交口县、文水县、石楼县、离石区、柳林县、临县、交城县、汾阳市、岚县)

崇左市(天等县、扶绥县、江州区、凭祥市、宁明县、龙州县、大新县)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、镶黄旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、多伦县、二连浩特市、太仆寺旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗)

来宾市(忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区、合山市)

白山市(江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、抚松县)

宁夏回族自治区

永州市(零陵区、东安县、江华瑶族自治县、宁远县、祁阳市、双牌县、江永县、新田县、冷水滩区、蓝山县、道县)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、杂多县)

榆林市(神木市、子洲县、佳县、横山区、定边县、绥德县、吴堡县、榆阳区、府谷县、靖边县、清涧县、米脂县)

北京市(东城区、顺义区、怀柔区、西城区、密云区、朝阳区、石景山区、大兴区、丰台区、延庆区、昌平区、房山区、平谷区、通州区、海淀区、门头沟区)

长沙市(望城区、天心区、岳麓区、浏阳市、芙蓉区、宁乡市、雨花区、长沙县、开福区)

盐城市(响水县、阜宁县、建湖县、东台市、盐都区、射阳县、亭湖区、大丰区、滨海县)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县)

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安康市(汉阴县、宁陕县、石泉县、镇坪县、汉滨区、白河县、岚皋县、平利县、旬阳市、紫阳县)

喀什地区(疏勒县、巴楚县、麦盖提县、叶城县、泽普县、喀什市、莎车县、疏附县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、英吉沙县)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

柳州市(融水苗族自治县、鱼峰区、三江侗族自治县、柳城县、柳北区、城中区、融安县、柳江区、柳南区、鹿寨县)  东莞市

滨州市(无棣县、滨城区、阳信县、沾化区、博兴县、惠民县、邹平市)

泸州市(叙永县、合江县、泸县、古蔺县、龙马潭区、纳溪区、江阳区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)安阳市(滑县、龙安区、文峰区、殷都区、林州市、安阳县、北关区、内黄县、汤阴县)

厦门市(集美区、湖里区、同安区、思明区、翔安区、海沧区)  青岛市(崂山区、市北区、李沧区、黄岛区、平度市、即墨区、城阳区、胶州市、市南区、莱西市)

南宁市(兴宁区、马山县、宾阳县、武鸣区、江南区、横州市、邕宁区、隆安县、青秀区、西乡塘区、良庆区、上林县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

菏泽市(鄄城县、郓城县、东明县、巨野县、定陶区、曹县、牡丹区、成武县、单县)大理白族自治州(弥渡县、宾川县、剑川县、洱源县、永平县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、鹤庆县、云龙县、巍山彝族回族自治县、祥云县、大理市)

吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县)

佳木斯市(抚远市、汤原县、向阳区、同江市、富锦市、桦川县、郊区、前进区、桦南县、东风区)

保定市(定州市、高阳县、雄县、清苑区、涞源县、安新县、竞秀区、安国市、高碑店市、曲阳县、定兴县、蠡县、满城区、徐水区、唐县、博野县、阜平县、莲池区、涿州市、顺平县、容城县、望都县、涞水县、易县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、泸西县、开远市、蒙自市、绿春县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县、元阳县、石屏县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、建水县)

六安市(叶集区、金安区、金寨县、舒城县、裕安区、霍山县、霍邱县)

漳州市(芗城区、平和县、漳浦县、云霄县、华安县、龙海区、东山县、诏安县、南靖县、龙文区、长泰区)

阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、新和县、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、库车市、拜城县、温宿县)

雅安市(芦山县、天全县、汉源县、宝兴县、名山区、雨城区、荥经县、石棉县)

周口市(川汇区、西华县、扶沟县、淮阳区、太康县、沈丘县、鹿邑县、郸城县、项城市、商水县)

黑河市(孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区、逊克县)

贺州市(富川瑶族自治县、平桂区、八步区、昭平县、钟山县)

秦皇岛市(海港区、青龙满族自治县、山海关区、北戴河区、昌黎县、抚宁区、卢龙县)

银川市(贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区、灵武市、永宁县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、雨湖区、湘潭县、韶山市)

德阳市(绵竹市、中江县、旌阳区、罗江区、广汉市、什邡市)

定西市(通渭县、安定区、临洮县、岷县、渭源县、陇西县、漳县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。