bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。

400电话：123456（点击咨询）

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。各观看免费《今日汇总》

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。各区点热线观看免费《今日发布》

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。电话

7天观看免费人工电话为您、bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。电话区域：

郑州市(管城回族区、二七区、中原区、巩义市、中牟县、荥阳市、新郑市、惠济区、新密市、金水区、登封市、上街区)

临沂市(郯城县、沂水县、费县、平邑县、罗庄区、莒南县、沂南县、河东区、兰山区、兰陵县、临沭县、蒙阴县)

昌都市(丁青县、卡若区、贡觉县、类乌齐县、江达县、边坝县、八宿县、洛隆县、察雅县、左贡县、芒康县)

马鞍山市(和县、花山区、含山县、博望区、雨山区、当涂县)  云浮市(郁南县、云城区、云安区、罗定市、新兴县)

晋城市(陵川县、泽州县、阳城县、高平市、城区、沁水县)

柳州市(融安县、鹿寨县、城中区、柳城县、柳南区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳北区、融水苗族自治县、柳江区)

银川市(灵武市、兴庆区、西夏区、永宁县、贺兰县、金凤区)

石河子市(昆玉市、可克达拉市、胡杨河市、北屯市、五家渠市、双河市、图木舒克市、铁门关市、阿拉尔市、新星市、白杨市)  烟台市(海阳市、牟平区、龙口市、莱阳市、招远市、蓬莱区、莱山区、栖霞市、莱州市、芝罘区、福山区)

九江市(共青城市、武宁县、濂溪区、浔阳区、湖口县、德安县、彭泽县、都昌县、瑞昌市、庐山市、柴桑区、修水县、永修县)

保定市(涞源县、雄县、定兴县、安新县、博野县、唐县、莲池区、顺平县、容城县、涞水县、清苑区、定州市、易县、阜平县、望都县、徐水区、满城区、高阳县、安国市、涿州市、蠡县、竞秀区、高碑店市、曲阳县)

南昌市(青山湖区、新建区、青云谱区、安义县、西湖区、东湖区、进贤县、南昌县、红谷滩区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、呈贡区、石林彝族自治县、安宁市、东川区、官渡区、西山区、盘龙区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、富民县、五华区、晋宁区)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

茂名市(茂南区、化州市、高州市、电白区、信宜市)

成都市(龙泉驿区、崇州市、蒲江县、武侯区、青白江区、大邑县、都江堰市、双流区、成华区、金牛区、青羊区、新津区、彭州市、金堂县、温江区、邛崃市、郫都区、简阳市、新都区、锦江区)

宜春市(袁州区、高安市、樟树市、奉新县、宜丰县、铜鼓县、靖安县、丰城市、上高县、万载县)

呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、牙克石市、满洲里市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗)

那曲市(安多县、索县、比如县、尼玛县、色尼区、申扎县、嘉黎县、班戈县、聂荣县、双湖县、巴青县)

贵港市(覃塘区、港南区、平南县、桂平市、港北区)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

秦皇岛市(海港区、山海关区、昌黎县、青龙满族自治县、北戴河区、卢龙县、抚宁区)

沈阳市(辽中区、浑南区、沈河区、法库县、于洪区、和平区、新民市、苏家屯区、康平县、大东区、铁西区、皇姑区、沈北新区)

福州市(仓山区、长乐区、福清市、马尾区、台江区、罗源县、鼓楼区、平潭县、永泰县、连江县、闽清县、晋安区、闽侯县)

鞍山市(台安县、铁西区、海城市、千山区、立山区、铁东区、岫岩满族自治县)

南平市(松溪县、建瓯市、光泽县、邵武市、延平区、武夷山市、建阳区、顺昌县、政和县、浦城县)

五指山市(昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、琼海市、屯昌县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、定安县、万宁市、东方市、白沙黎族自治县、澄迈县、临高县、保亭黎族苗族自治县)

400电话：123456（点击咨询）

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。各观看免费《今日汇总》《今日发布》

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。电话

7天观看免费人工电话为您、bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。中心2025已更新(今日/推荐)

bitcoment，揭示了隐藏的情感与复杂的人际关系。电话区域：

肇庆市(封开县、怀集县、四会市、德庆县、广宁县、端州区、鼎湖区、高要区)

廊坊市(固安县、大厂回族自治县、大城县、安次区、三河市、永清县、广阳区、霸州市、香河县、文安县)

来宾市(兴宾区、合山市、武宣县、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、乌兰县、格尔木市、德令哈市、茫崖市)  六安市(叶集区、金安区、霍邱县、金寨县、舒城县、裕安区、霍山县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

淮安市(金湖县、涟水县、淮安区、盱眙县、淮阴区、洪泽区、清江浦区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、奎屯市、新源县、霍尔果斯市、特克斯县、伊宁市、巩留县)淄博市(沂源县、张店区、博山区、桓台县、临淄区、周村区、淄川区、高青县)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、顺德区、三水区)  黄石市(阳新县、西塞山区、铁山区、下陆区、黄石港区、大冶市)

海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

大理白族自治州(剑川县、云龙县、宾川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、漾濞彝族自治县、弥渡县、洱源县、大理市、永平县、南涧彝族自治县、鹤庆县)

泉州市(鲤城区、金门县、德化县、惠安县、石狮市、晋江市、南安市、安溪县、丰泽区、泉港区、洛江区、永春县)苏州市(相城区、常熟市、姑苏区、吴中区、虎丘区、昆山市、张家港市、吴江区、太仓市)

温州市(瓯海区、龙湾区、平阳县、龙港市、泰顺县、鹿城区、乐清市、瑞安市、永嘉县、洞头区、苍南县、文成县)

邯郸市(曲周县、复兴区、永年区、成安县、魏县、肥乡区、广平县、丛台区、鸡泽县、邱县、临漳县、涉县、磁县、馆陶县、邯山区、大名县、峰峰矿区、武安市)

商丘市(宁陵县、夏邑县、虞城县、梁园区、民权县、睢县、睢阳区、永城市、柘城县)

深圳市(罗湖区、盐田区、南山区、福田区、坪山区、龙岗区、光明区、宝安区、龙华区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、玛多县、甘德县、班玛县)

潍坊市(坊子区、寿光市、奎文区、高密市、寒亭区、青州市、诸城市、昌邑市、昌乐县、潍城区、临朐县、安丘市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

济源市

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县)

阿里地区(普兰县、革吉县、措勤县、改则县、札达县、日土县、噶尔县)

南京市(建邺区、江宁区、高淳区、秦淮区、玄武区、六合区、栖霞区、溧水区、雨花台区、鼓楼区、浦口区)

西藏自治区

衡水市(枣强县、深州市、武邑县、武强县、冀州区、饶阳县、景县、故城县、阜城县、安平县、桃城区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、贵定县、罗甸县、瓮安县、龙里县、长顺县、独山县、惠水县、平塘县、三都水族自治县、都匀市、福泉市)

锡林郭勒盟(二连浩特市、多伦县、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗)

抚州市(南丰县、崇仁县、金溪县、广昌县、南城县、临川区、宜黄县、黎川县、乐安县、东乡区、资溪县)

　　作者：费翎

　　4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。

　　与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。

　　而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。

　　就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。

　　2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。

　　IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河

　　IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。

　　据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。

　　为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。

　　与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。

　　此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。

　　卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。

　　产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局

　　所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。

　　2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。

　　在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。

　　一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。

　　另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。

　　从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。

　　招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。

　　而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。

　　以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。