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遂宁市(射洪市、船山区、大英县、蓬溪县、安居区)

崇左市(扶绥县、天等县、龙州县、凭祥市、宁明县、江州区、大新县)  东莞市

定西市(安定区、岷县、临洮县、渭源县、陇西县、漳县、通渭县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

南宁市(隆安县、马山县、兴宁区、上林县、横州市、宾阳县、邕宁区、西乡塘区、武鸣区、青秀区、良庆区、江南区)  达州市(开江县、大竹县、宣汉县、通川区、万源市、渠县、达川区)

西宁市(湟中区、城东区、城中区、湟源县、大通回族土族自治县、城北区、城西区)

威海市(环翠区、乳山市、荣成市、文登区)

雅安市(天全县、名山区、雨城区、宝兴县、汉源县、石棉县、荥经县、芦山县)

玉溪市(易门县、江川区、红塔区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、通海县、峨山彝族自治县)

榆林市(米脂县、吴堡县、横山区、绥德县、靖边县、佳县、神木市、清涧县、府谷县、榆阳区、子洲县、定边县)

吉安市(青原区、遂川县、新干县、永新县、安福县、吉安县、万安县、泰和县、峡江县、井冈山市、吉水县、吉州区、永丰县)

荆州市(松滋市、洪湖市、荆州区、沙市区、石首市、监利市、公安县、江陵县)

孝感市(应城市、孝昌县、汉川市、大悟县、安陆市、云梦县、孝南区)

株洲市(渌口区、醴陵市、芦淞区、攸县、茶陵县、石峰区、炎陵县、天元区、荷塘区)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、大姚县、禄丰市、牟定县、永仁县、南华县、姚安县、双柏县、元谋县、武定县)

泉州市(鲤城区、泉港区、丰泽区、德化县、洛江区、南安市、安溪县、惠安县、金门县、晋江市、永春县、石狮市)

钦州市(浦北县、钦北区、钦南区、灵山县)

十堰市(丹江口市、房县、竹山县、茅箭区、竹溪县、郧西县、郧阳区、张湾区)

襄阳市(襄州区、枣阳市、宜城市、南漳县、保康县、谷城县、襄城区、樊城区、老河口市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、尼勒克县、奎屯市、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、霍城县、特克斯县、伊宁县、新源县)

山南市(隆子县、乃东区、贡嘎县、浪卡子县、桑日县、曲松县、错那市、加查县、措美县、洛扎县、扎囊县、琼结县)

汉中市(洋县、勉县、留坝县、略阳县、南郑区、宁强县、城固县、佛坪县、西乡县、汉台区、镇巴县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市、泽库县)

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宜宾市(江安县、筠连县、高县、屏山县、长宁县、翠屏区、叙州区、珙县、南溪区、兴文县)

石家庄市(桥西区、深泽县、鹿泉区、赞皇县、新乐市、晋州市、元氏县、辛集市、无极县、井陉矿区、藁城区、栾城区、裕华区、井陉县、长安区、行唐县、灵寿县、新华区、赵县、高邑县、正定县、平山县)

宁夏回族自治区

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县、临江市)  邵阳市(洞口县、武冈市、邵阳县、双清区、邵东市、城步苗族自治县、隆回县、新宁县、新邵县、绥宁县、大祥区、北塔区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、吉首市、古丈县、龙山县、永顺县、花垣县、保靖县、泸溪县)

阳泉市(平定县、郊区、矿区、城区、盂县)

拉萨市(城关区、达孜区、堆龙德庆区、林周县、当雄县、尼木县、曲水县、墨竹工卡县)嘉兴市(桐乡市、南湖区、海盐县、秀洲区、海宁市、嘉善县、平湖市)

绥化市(兰西县、安达市、青冈县、庆安县、望奎县、北林区、海伦市、肇东市、绥棱县、明水县)  张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、甘州区、山丹县)

滁州市(南谯区、明光市、定远县、琅琊区、天长市、全椒县、凤阳县、来安县)

大同市(云州区、新荣区、阳高县、广灵县、浑源县、天镇县、云冈区、平城区、灵丘县、左云县)

泸州市(龙马潭区、纳溪区、古蔺县、叙永县、泸县、江阳区、合江县)海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵德县、贵南县、同德县)

朝阳市(建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、北票市、龙城区、朝阳县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县)

永州市(冷水滩区、新田县、东安县、双牌县、宁远县、道县、江华瑶族自治县、蓝山县、江永县、祁阳市、零陵区)

商洛市(商州区、镇安县、山阳县、洛南县、丹凤县、商南县、柞水县)

白银市(白银区、会宁县、靖远县、平川区、景泰县)

通化市(柳河县、梅河口市、集安市、辉南县、东昌区、二道江区、通化县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区)

双鸭山市(宝清县、尖山区、友谊县、岭东区、集贤县、四方台区、宝山区、饶河县)

晋中市(太谷区、榆社县、寿阳县、左权县、祁县、灵石县、平遥县、榆次区、昔阳县、介休市、和顺县)

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阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

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喀什地区(莎车县、岳普湖县、疏勒县、泽普县、疏附县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、麦盖提县、伽师县、英吉沙县、巴楚县)

怀化市(鹤城区、洪江市、沅陵县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、通道侗族自治县、中方县、溆浦县)

　　就在前几天，3月份的金融数据发布了。

　　本期《股债怎么配》就详细为大家基于数据解析下最新的基本面情况；同时，也清晰明了地分析一下债市目前处于什么阶段，帮大家划下未来市场关注的重点。

　　本次数据表现如何？

　　近期公布了两个核心数据：1）3月金融数据；2）3月出口数据。

　　我们认为，主要有以下几个重点：

　　-信贷：新增人民币贷款36400亿元，Wind市场预期29250亿元，超预期乐观；

　　-社融：社会融资规模58879亿元，wind47300亿元，超预期乐观；

　　-货币：M2同比7.0%，与前值和市场预期持平；M1同比1.6%，前值0.1%，显著好转；

　　-出口：3月出口同比增长12.4%，环比增长46%，明显好于季节性增长；出口金额也处于历史同期的最高位，3月出口表现偏强。

　　站在咱们稳健投资者（债基、理财投资者）的角度来说，如果基本面数据偏弱，那么市场避险需求会增加、央行降息概率会增加，这些可能对于债券类资产都有比较强的支撑。

　　而从3月份数据看，很多维度的基本面数据都有超预期表现，因此，实际上从数据层面是对债市相对不利的。

　　数据公布后，债市并没有明显回调，这是为什么？

　　虽说这次公布的基本面数据对债市不利，但4月14日-4月16日债市表现并不弱，这是为什么呢？

　　这就涉及到，数据的结构拆分问题。

　　金融数据并不能只看总量趋势，更应该关注各个细项的表现，通过细项我们或许可以感知到更加微观的趋势。

　　现在，我们再从四个角度来拆分一下数据细节：社融、信贷、M1（狭义货币）、出口。

　　1．社融

　　社融即各经济主体融资水平。社融规模扩大说明资金需求旺盛，通常是经济增长的积极信号。

　　从下图中可以看到，在社融分项里面，占比最高的是政府债券一项。而剔除了政府债券和企业票据融资之后，可能才更能体现出私人部门的融资需求。

　　因此，结合数据来看，私人部门的融资需求相比去年同期实际上是有所下滑的。

　　也就是说，社融增量的部分主要由政府发债和银行票据贡献，而票据利率并没有明显回升，私人部门融资需求的改善，没有特别强的持续性。

　　2．信贷

　　3月，企业贷款需求同比多增5000亿，这个数据看上去还是比较乐观的，但这里面有4600亿都来自于企业短贷。

　　之所以企业短贷会在上月增长，这里面其实也存在一定的特殊原因：

　　3月债市调整后，市场收益率整体上行，这就使得企业通过发行债券融资的成本暂时增加了。因此，为了提升融资的性价比，企业短期贷款成为了企业着重考虑的融资工具。

　　总结来说，就是一部分原本应该出现在‘社融’部分的增量，暂时转移到了‘信贷’项目中，这就使得信贷数据增长很明显。从这个角度来讲，并不能简单地说企业整体融资需求在持续增加。

　　而再来看看居民信贷。

　　中长期贷款同比多增531亿元，主要和春节后二手房成交改善有关。不过，短贷同比少增，可能反映了大家对于收入预期还是偏弱的情况。

　　3．M1（狭义货币）

　　去年年末以来，发行了很多政府债，这部分资金有一些已经投入使用，财政资金转换成了企业、居民的存款，这对于M1增速是有一定的支撑。

　　而在剔除这部分资金以外的货币活跃度，还是有待观察的。

　　4．出口

　　3月份出口数据整体比较亮眼，但这其实与“抢出口”效应息息相关：

　　大家都知道4月初特朗普政策可能会对出口造成比较严重的冲击，于是很多企业可能会趁政策出台之前，将相应商品尽快生产出来并加速卖出国外。

　　那么，在关税政策逐步落地的当下，未来出口数据是否还能持续保持超预期呢？

　　虽说关税仍存在不确定性，也依然存在豁免、缓和的可能性，但在当前出口环境之下，4月整体环境可能面临比3月更大的挑战。

　　最新数据对我们未来投资策略有何影响？

　　从整体来说，虽然3月金融和出口数据亮眼，但确实存在诸多不确定因素。

　　而当前私人部门融资需求不高，这说明了债市的‘供给端’有限，站在“供小于求”的角度来看，债市的实际表现还是有支撑的，这对于咱们债基和理财投资者是有利的。

　　那么，后续债市会怎么走呢？我们认为有几个核心关注点：

　　近期债市需关注的重点

　　1． 重点基本面数据：比如4月30日公布的PMI数据，需要关注是否出现明显下行；

　　2． 政治局会议：4月下旬即将召开政治局会议，如果有超预期的财政政策，那么出于为财政部保驾护航、降低举债成本的目的，可能会带来市场对于“央行会择机降准降息”的期待。

　　考虑到这些要素，债券类资产仍有一些支撑性因素，对于已经持有债基的投资者朋友，我们认为这类短期市场波动，大家也不必过度恐慌。

　　从债券投资的结构上来看，由于4月3日和4月7日，债市受到特朗普关税政策冲击出现快速上涨，目前10年国债的收益率（1.655%）比7天期限的成本利率DR007（1.7%左右）还要更低，长端性价比短期之内不是很高。

　　从券种角度来讲，信用债还是处于票息大于融资成本的正carry状态，是一个比较值得关注方向。

　　当然，久期、券种这些要素对于普通投资者来说可能还是有点复杂了，如果大家不希望每天都苦恼要做什么选择，其实也可以考虑关注‘广发债券宝’这个组合。

　　注：本基金投顾组合策略的风险等级为R2，适合稳健偏谨慎型、稳健型、稳健偏进取型、进取型客户，请投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的产品。市场有风险，投资需谨慎。广发基金将依照诚实守信、谨慎勤勉、投资者利益优先的原则提供基金投顾服务，但不保证各投顾组合一定盈利，也不保证最低收益，不对客户投资收益状况或本金不受损失做出任何承诺，投资风险由客户自行承担。基金投顾服务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证

　　广发基金投顾团队会结合最新的资产性价比情况，帮你搭配好各个债券资产的占比，力求跟上债券市场的整体行情，为你带来更好的持有体验。

　　（文章来源：广发基金投顾）

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