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咸阳市(泾阳县、旬邑县、杨陵区、永寿县、礼泉县、彬州市、三原县、淳化县、兴平市、秦都区、渭城区、长武县、乾县、武功县)

淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

菏泽市(牡丹区、鄄城县、郓城县、巨野县、定陶区、曹县、东明县、成武县、单县)  平凉市(庄浪县、崇信县、灵台县、崆峒区、泾川县、华亭市、静宁县)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼后旗、商都县、四子王旗、集宁区、丰镇市、卓资县、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、凉城县)

黄冈市(罗田县、武穴市、黄梅县、麻城市、黄州区、红安县、浠水县、团风县、英山县、蕲春县)

酒泉市(敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、瓜州县、肃州区)

营口市(盖州市、老边区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区、西市区)  衢州市(柯城区、常山县、开化县、衢江区、龙游县、江山市)

鞍山市(台安县、千山区、铁东区、海城市、立山区、岫岩满族自治县、铁西区)

安阳市(北关区、龙安区、汤阴县、殷都区、安阳县、林州市、滑县、文峰区、内黄县)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、刚察县、海晏县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、同德县、贵德县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

榆林市(定边县、靖边县、米脂县、横山区、神木市、府谷县、子洲县、绥德县、佳县、吴堡县、榆阳区、清涧县)

漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、郾城区、舞阳县)

定西市(临洮县、渭源县、漳县、陇西县、安定区、通渭县、岷县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、乾安县、扶余市、宁江区)

随州市(随县、广水市、曾都区)

玉树藏族自治州(治多县、称多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、玉树市)

常州市(新北区、溧阳市、天宁区、武进区、钟楼区、金坛区)

固原市(原州区、泾源县、西吉县、彭阳县、隆德县)

贵阳市(修文县、观山湖区、南明区、云岩区、白云区、乌当区、花溪区、开阳县、息烽县、清镇市)

常德市(安乡县、鼎城区、汉寿县、石门县、津市市、临澧县、澧县、武陵区、桃源县)

佳木斯市(桦川县、同江市、抚远市、郊区、汤原县、向阳区、富锦市、前进区、桦南县、东风区)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

广西壮族自治区

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楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、牟定县、武定县、楚雄市、永仁县、元谋县、姚安县、禄丰市、南华县)

湖州市(长兴县、德清县、安吉县、南浔区、吴兴区)

张掖市(临泽县、甘州区、山丹县、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县)

儋州市  绍兴市(诸暨市、新昌县、柯桥区、上虞区、越城区、嵊州市)

北京市(延庆区、朝阳区、西城区、平谷区、石景山区、顺义区、怀柔区、密云区、昌平区、大兴区、房山区、丰台区、通州区、东城区、海淀区、门头沟区)

朝阳市(建平县、凌源市、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、北票市)

六安市(叶集区、霍山县、金寨县、舒城县、霍邱县、裕安区、金安区)潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

昭通市(彝良县、水富市、绥江县、威信县、昭阳区、镇雄县、盐津县、永善县、巧家县、鲁甸县、大关县)  汉中市(洋县、西乡县、城固县、佛坪县、汉台区、南郑区、宁强县、略阳县、留坝县、镇巴县、勉县)

新疆维吾尔自治区

香港特别行政区

合肥市(包河区、肥西县、蜀山区、肥东县、长丰县、瑶海区、庐阳区、巢湖市、庐江县)恩施土家族苗族自治州(恩施市、利川市、鹤峰县、建始县、咸丰县、宣恩县、来凤县、巴东县)

邯郸市(峰峰矿区、肥乡区、邱县、大名县、魏县、曲周县、成安县、广平县、涉县、复兴区、丛台区、馆陶县、磁县、永年区、临漳县、邯山区、武安市、鸡泽县)

阳江市(江城区、阳东区、阳西县、阳春市)

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德阳市(罗江区、广汉市、绵竹市、什邡市、旌阳区、中江县)

六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

贺州市(八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县、昭平县)

本溪市(明山区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、南芬区)

阜阳市(临泉县、颍东区、颍上县、颍州区、界首市、颍泉区、太和县、阜南县)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、富裕县、讷河市、建华区、克山县、铁锋区、泰来县、昂昂溪区、龙江县、碾子山区、依安县、龙沙区、拜泉县、甘南县、富拉尔基区、克东县)

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温州市(龙港市、龙湾区、鹿城区、苍南县、平阳县、瑞安市、洞头区、永嘉县、乐清市、瓯海区、文成县、泰顺县)

赤峰市(松山区、元宝山区、敖汉旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林右旗、红山区、宁城县、巴林左旗、林西县)

通辽市(开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁区、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

铁岭市(开原市、银州区、铁岭县、西丰县、调兵山市、昌图县、清河区)

眉山市(洪雅县、东坡区、彭山区、青神县、丹棱县、仁寿县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）