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眉山市(青神县、彭山区、仁寿县、洪雅县、丹棱县、东坡区)

吉林市(龙潭区、昌邑区、丰满区、蛟河市、舒兰市、磐石市、船营区、永吉县、桦甸市)

内江市(东兴区、市中区、隆昌市、威远县、资中县)

金昌市(金川区、永昌县)  锡林郭勒盟(二连浩特市、锡林浩特市、正蓝旗、镶黄旗、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特左旗)

泸州市(叙永县、纳溪区、江阳区、合江县、龙马潭区、泸县、古蔺县)

贵港市(平南县、港南区、覃塘区、桂平市、港北区)

河池市(宜州区、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、东兰县、天峨县、南丹县)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、治多县、玉树市、囊谦县、称多县)  淮南市(潘集区、谢家集区、八公山区、寿县、大通区、田家庵区、凤台县)

山南市(隆子县、乃东区、曲松县、洛扎县、贡嘎县、浪卡子县、桑日县、扎囊县、措美县、加查县、琼结县、错那市)

甘南藏族自治州(夏河县、碌曲县、玛曲县、临潭县、合作市、卓尼县、迭部县、舟曲县)

白城市(镇赉县、洮南市、通榆县、大安市、洮北区)

商丘市(睢县、民权县、睢阳区、虞城县、柘城县、永城市、梁园区、宁陵县、夏邑县)

铜川市(耀州区、印台区、王益区、宜君县)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

乐山市(峨边彝族自治县、马边彝族自治县、犍为县、井研县、夹江县、峨眉山市、沐川县、沙湾区、金口河区、五通桥区、市中区)

晋中市(榆次区、灵石县、榆社县、介休市、和顺县、左权县、寿阳县、平遥县、太谷区、祁县、昔阳县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

宝鸡市(金台区、麟游县、陈仓区、眉县、渭滨区、太白县、千阳县、扶风县、凤翔区、凤县、岐山县、陇县)

日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市、梁河县)

银川市(金凤区、兴庆区、灵武市、永宁县、西夏区、贺兰县)

赣州市(会昌县、崇义县、瑞金市、南康区、大余县、宁都县、上犹县、赣县区、兴国县、石城县、信丰县、定南县、寻乌县、全南县、龙南市、安远县、章贡区、于都县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、牙克石市、满洲里市、根河市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗)

塔城地区(额敏县、塔城市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、裕民县)

莆田市(仙游县、城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区)

平顶山市(郏县、宝丰县、石龙区、鲁山县、舞钢市、湛河区、叶县、汝州市、新华区、卫东区)

淄博市(张店区、周村区、桓台县、沂源县、淄川区、高青县、博山区、临淄区)

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永州市(冷水滩区、道县、蓝山县、祁阳市、江华瑶族自治县、双牌县、零陵区、东安县、江永县、宁远县、新田县)

昌都市(卡若区、察雅县、丁青县、芒康县、边坝县、八宿县、贡觉县、左贡县、江达县、洛隆县、类乌齐县)

广安市(前锋区、邻水县、岳池县、广安区、武胜县、华蓥市)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、三穗县、黎平县、雷山县、榕江县、麻江县、天柱县、凯里市、从江县、岑巩县、锦屏县、台江县、丹寨县、施秉县、镇远县、剑河县)  景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

大连市(瓦房店市、庄河市、金州区、沙河口区、甘井子区、旅顺口区、普兰店区、长海县、中山区、西岗区)

阜阳市(临泉县、颍泉区、颍州区、太和县、阜南县、颍上县、界首市、颍东区)

无锡市(滨湖区、江阴市、新吴区、惠山区、宜兴市、梁溪区、锡山区)武汉市(武昌区、黄陂区、汉南区、洪山区、蔡甸区、新洲区、汉阳区、江汉区、江岸区、青山区、江夏区、东西湖区、硚口区)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、新源县、霍城县、伊宁市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、特克斯县、伊宁县、奎屯市、昭苏县)  镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、句容市、京口区、扬中市)

温州市(瓯海区、文成县、鹿城区、乐清市、永嘉县、苍南县、平阳县、泰顺县、龙港市、洞头区、瑞安市、龙湾区)

襄阳市(宜城市、谷城县、襄州区、老河口市、樊城区、保康县、南漳县、襄城区、枣阳市)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)喀什地区(伽师县、疏附县、英吉沙县、巴楚县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、麦盖提县、岳普湖县、疏勒县、喀什市、泽普县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

常德市(汉寿县、临澧县、石门县、安乡县、澧县、桃源县、鼎城区、武陵区、津市市)

郑州市(金水区、惠济区、巩义市、新郑市、管城回族区、中原区、上街区、新密市、荥阳市、登封市、中牟县、二七区)

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烟台市(芝罘区、龙口市、莱阳市、海阳市、莱山区、栖霞市、莱州市、福山区、招远市、牟平区、蓬莱区)

牡丹江市(宁安市、爱民区、穆棱市、西安区、东安区、海林市、绥芬河市、阳明区、林口县、东宁市)

百色市(平果市、那坡县、凌云县、田东县、田林县、乐业县、德保县、靖西市、隆林各族自治县、西林县、田阳区、右江区)

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鸡西市(梨树区、麻山区、鸡东县、虎林市、恒山区、滴道区、鸡冠区、城子河区、密山市)

锦州市(凌河区、凌海市、义县、太和区、北镇市、黑山县、古塔区)

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齐齐哈尔市(克山县、昂昂溪区、铁锋区、龙沙区、富拉尔基区、讷河市、龙江县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、富裕县、建华区、拜泉县、泰来县、依安县、克东县、碾子山区)

普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区)

绍兴市(越城区、上虞区、诸暨市、柯桥区、嵊州市、新昌县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）