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更新时间：2025-04-28 00:25:32　浏览次数： 183

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通化市(东昌区、二道江区、辉南县、梅河口市、柳河县、集安市、通化县)

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白银市(靖远县、白银区、平川区、景泰县、会宁县) 中山市

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抚顺市(新抚区、顺城区、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、东洲区、抚顺县)

宁夏回族自治区

茂名市(电白区、信宜市、化州市、高州市、茂南区) 沧州市(盐山县、海兴县、泊头市、黄骅市、吴桥县、南皮县、运河区、沧县、献县、新华区、东光县、孟村回族自治县、肃宁县、河间市、青县、任丘市)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

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安庆市(宿松县、宜秀区、太湖县、迎江区、岳西县、大观区、怀宁县、桐城市、潜山市、望江县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、天柱县、剑河县、锦屏县、丹寨县、黎平县、黄平县、台江县、施秉县、榕江县、凯里市、麻江县、岑巩县、三穗县、从江县、雷山县)

鞍山市(立山区、千山区、海城市、台安县、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县)

河源市(龙川县、和平县、紫金县、源城区、连平县、东源县)

长治市(上党区、黎城县、平顺县、襄垣县、屯留区、沁县、沁源县、潞城区、潞州区、长子县、武乡县、壶关县)

江门市(江海区、新会区、开平市、蓬江区、恩平市、鹤山市、台山市)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、福海县、富蕴县、吉木乃县、哈巴河县、青河县)

深圳市(宝安区、龙岗区、盐田区、罗湖区、坪山区、光明区、龙华区、福田区、南山区)

云浮市(罗定市、新兴县、云城区、云安区、郁南县)

南充市(顺庆区、营山县、仪陇县、西充县、嘉陵区、南部县、蓬安县、阆中市、高坪区)

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自贡市(贡井区、荣县、富顺县、自流井区、大安区、沿滩区)

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永州市(道县、双牌县、江永县、蓝山县、东安县、新田县、祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区、宁远县、零陵区)

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巴中市(平昌县、恩阳区、巴州区、南江县、通江县)

洛阳市(洛宁县、西工区、老城区、新安县、伊川县、嵩县、栾川县、孟津区、洛龙区、宜阳县、涧西区、瀍河回族区、偃师区、汝阳县)

黄山市(徽州区、屯溪区、歙县、黟县、祁门县、休宁县、黄山区)

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平凉市(华亭市、泾川县、庄浪县、静宁县、崇信县、灵台县、崆峒区) 日照市(五莲县、莒县、东港区、岚山区)

遵义市(湄潭县、余庆县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、播州区、仁怀市、绥阳县、正安县、红花岗区、凤冈县、桐梓县、习水县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县)

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儋州市海南藏族自治州(贵南县、贵德县、同德县、共和县、兴海县)

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阿克苏地区(沙雅县、乌什县、新和县、阿瓦提县、库车市、拜城县、温宿县、阿克苏市、柯坪县)

南阳市(卧龙区、西峡县、方城县、镇平县、桐柏县、社旗县、宛城区、内乡县、新野县、唐河县、南召县、淅川县、邓州市)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、西乌珠穆沁旗、多伦县、二连浩特市、阿巴嘎旗、太仆寺旗、正镶白旗、正蓝旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗)

内江市(威远县、隆昌市、东兴区、资中县、市中区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁市、尼勒克县、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、新源县、伊宁县、霍尔果斯市、昭苏县、奎屯市)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、吉首市、龙山县、永顺县、古丈县、花垣县、泸溪县、凤凰县)

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绍兴市(越城区、柯桥区、新昌县、嵊州市、诸暨市、上虞区)

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　　动力电池电解液龙头天赐材料（002709.SZ）的业绩还在下滑。这家公司2024年营收125亿元，同比下滑19%；归属净利润4.84亿元，同比下滑74%。

　　面对产业供给过剩、产品价格大跌，天赐材料只能计提减值损失、降低毛利，同时背负不断高升的有息负债。

　　过剩的周期与暴跌的价格

　　和一般的化工品类似，电解液具有典型周期特征，全行业供需决定着电解液企业的“生死”。由于近年企业一窝蜂新建产能，电解液市场已出现严重的供给过剩。

　　中金证券预计，2025年电解液需求量为274.4万吨，仅有效产能便高达368.6万吨，产能利用率较低。起点研究数据则预计2025年全球电解液规划产能为600万吨，全球需求预计为260万吨左右，产能过剩严重。未来，行业开工率可能下滑至40%-50%。

　　由于电解液具有保存受限的特性，难以做到大规模、长期储存，所以库存对价格端的缓冲有限，因此一旦产能过剩企业方或停产或亏损出售，整个行业价格波动相较其他周期行业更为巨大。天赐材料在与投资者互动交流时也曾表示，电解液基本没有库存，主要是根据销售订单生产，核心材料环节的库存水平基本为满足后端电解液生产周期来定，大概在2-4周。

　　过剩周期开启之下，电解液价格自然一崩再崩。继过去三年连续暴跌，2025年六氟磷酸锂（六氟磷酸锂和电解液价格具有高相关性）价格已跌至5.9万元/吨，相较年初的6.25万元/吨又下跌5.6%，相较2022年高点的59万元/吨已跌去90%。

图片来源：WIND、界面新闻研究部

　　和其他周期品类似，电解液生产门槛较低，产品间差异化不足，这是电解液本轮下跌的核心原因。在新能源电池热“风口”下，短时间内诸多中小厂商突然进入电解液行业，以低价抢占市场，由此导致整个行业生态陷入降价的泥潭。

　　天赐材料也坦言，“电解液行业经过前两年的大规模扩产，正处于供需格局变化周期，行业产能较为充裕，普遍都处于开工率较低的状态；由于持续的低盈利水平，新进入者的建设及开工计划也进展缓慢。”

　　数据方面，根据光大证券统计，2024年上半年电解液经营现金比率（经营现金比率=经营性净现金流/销售收入）为-8%，自2017年动力电池进入快速发展期以来首次为负。经营现金比率是一个衡量企业经营效率与现金回收能力的指数，是评估企业“造血能力”的核心指标，反映企业将销售收入转化为实际现金流入的能力。一般来说，当指数低于10%意味着收入未能有效转化为现金，存在应收账款积压、客户拖欠或过度依赖赊销，需警惕流动性风险。

　　在锂电各环节中，只有三元正极、电解液、设备这三个环节经营现金比率为负。

　　历史最高的有息负债率

　　受电解液价格不断下滑及行业竞争格局影响，天赐材料的盈利水平基本处于底部承压状态。2024年公司毛利率已跌至18.89%，创出历史新低，2022年这一数据为38%；销售净利润率则跌至3.8%，创出近5年新低。

　　此外，2024年天赐材料合计计提减值金额3.52亿元，其中信用减值损失1.23亿元，存货跌价准备1.54亿元，固定资产减值损失0.61亿元，商业减值准备0.14亿元。公司计提的主要原因便是受碳酸锂价格下跌影响，库存的矿及含锂原材料存在减值迹象。

　　截至2024年末，天赐材料有息负债63.97亿元，占公司归母净资产的49%。其中一年内到期的非流动负债为4.24亿元，短期借款15.2亿元，长期借款10.4亿元，应付债券34.13亿元，短期借款、长期借款和应付债券都是历史最高值。

　　受借款大增影响，2024年公司有息负债率已攀升至26.83%，创出历史新高，财务费用也上涨至1.84亿元，同样创出历史之最。需要指出的是，近年来整个利率周期处于下行阶段，天赐材料利息却逆势同比大涨11%。

　　天赐材料还有大量隐形负债。截至2月22日，公司及纳入公司合并报表范围内子公司提供担保余额为17.4亿元，占最近一期经审计净资产的13.03%；公司及其子公司对合并报表外参股的公司提供的担保余额为0.7亿元，占最近一期经审计净资产的0.51%。

　　高负债低价格，天赐材料也扛不住了。

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