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石家庄市(赞皇县、高邑县、赵县、深泽县、新乐市、井陉矿区、桥西区、裕华区、平山县、井陉县、新华区、辛集市、晋州市、元氏县、无极县、栾城区、藁城区、鹿泉区、长安区、行唐县、灵寿县、正定县)

揭阳市(揭东区、揭西县、惠来县、普宁市、榕城区)

锡林郭勒盟(二连浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正蓝旗)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、东河区、九原区、石拐区)  云浮市(云城区、云安区、罗定市、新兴县、郁南县)

梅州市(平远县、丰顺县、梅江区、梅县区、兴宁市、大埔县、五华县、蕉岭县)

黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、罗甸县、贵定县、荔波县、惠水县、平塘县、长顺县、独山县、福泉市、都匀市、龙里县、瓮安县)

澳门特别行政区

铜陵市(义安区、铜官区、枞阳县、郊区)  三沙市(南沙区、西沙区)

白城市(洮南市、洮北区、通榆县、镇赉县、大安市)

烟台市(牟平区、招远市、蓬莱区、莱阳市、海阳市、龙口市、福山区、芝罘区、栖霞市、莱山区、莱州市)

济源市

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

淮安市(盱眙县、清江浦区、洪泽区、金湖县、淮安区、淮阴区、涟水县)

上海市(嘉定区、徐汇区、宝山区、闵行区、杨浦区、青浦区、奉贤区、金山区、黄浦区、虹口区、崇明区、静安区、松江区、普陀区、浦东新区、长宁区)

邵阳市(邵阳县、城步苗族自治县、邵东市、新邵县、隆回县、洞口县、绥宁县、大祥区、武冈市、双清区、北塔区、新宁县)

青岛市(李沧区、平度市、市北区、莱西市、黄岛区、即墨区、城阳区、胶州市、崂山区、市南区)

四平市(铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市)

驻马店市(遂平县、新蔡县、泌阳县、平舆县、确山县、正阳县、西平县、汝南县、上蔡县、驿城区)

丽水市(景宁畲族自治县、云和县、青田县、缙云县、庆元县、遂昌县、松阳县、莲都区、龙泉市)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

宁德市(古田县、福安市、霞浦县、寿宁县、柘荣县、周宁县、蕉城区、福鼎市、屏南县)

赤峰市(松山区、红山区、巴林右旗、元宝山区、宁城县、敖汉旗、翁牛特旗、巴林左旗、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、喀喇沁旗)

十堰市(郧西县、茅箭区、张湾区、郧阳区、竹溪县、丹江口市、房县、竹山县)

大理白族自治州(南涧彝族自治县、鹤庆县、祥云县、云龙县、洱源县、永平县、漾濞彝族自治县、剑川县、弥渡县、宾川县、大理市、巍山彝族回族自治县)

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双鸭山市(四方台区、友谊县、尖山区、宝山区、宝清县、集贤县、岭东区、饶河县)

玉溪市(易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、澄江市、峨山彝族自治县、通海县)

乐山市(沐川县、五通桥区、市中区、金口河区、峨边彝族自治县、夹江县、马边彝族自治县、沙湾区、犍为县、井研县、峨眉山市)

安庆市(大观区、潜山市、桐城市、怀宁县、宜秀区、宿松县、太湖县、迎江区、岳西县、望江县)  商丘市(永城市、柘城县、梁园区、虞城县、民权县、睢阳区、宁陵县、夏邑县、睢县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

宣城市(广德市、郎溪县、绩溪县、泾县、旌德县、宣州区、宁国市)

沧州市(吴桥县、肃宁县、东光县、献县、河间市、黄骅市、盐山县、新华区、沧县、任丘市、南皮县、海兴县、孟村回族自治县、青县、泊头市、运河区)普洱市(江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

马鞍山市(雨山区、含山县、博望区、和县、当涂县、花山区)  张掖市(高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、山丹县)

景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

扬州市(邗江区、仪征市、高邮市、宝应县、广陵区、江都区)荆州市(石首市、公安县、监利市、荆州区、洪湖市、江陵县、沙市区、松滋市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、松潘县、金川县、小金县、红原县、九寨沟县、阿坝县、若尔盖县、汶川县、马尔康市、茂县、黑水县、壤塘县)

南通市(通州区、如东县、如皋市、海安市、海门区、崇川区、启东市)

沈阳市(沈河区、大东区、于洪区、浑南区、铁西区、辽中区、法库县、康平县、皇姑区、新民市、沈北新区、苏家屯区、和平区)

儋州市

宜春市(靖安县、樟树市、奉新县、上高县、万载县、铜鼓县、高安市、丰城市、袁州区、宜丰县)

濮阳市(清丰县、南乐县、台前县、濮阳县、华龙区、范县)

长春市(榆树市、双阳区、绿园区、南关区、德惠市、朝阳区、公主岭市、二道区、九台区、宽城区、农安县)

邢台市(柏乡县、南宫市、清河县、内丘县、隆尧县、襄都区、临西县、新河县、南和区、任泽区、巨鹿县、广宗县、宁晋县、威县、平乡县、沙河市、临城县、信都区)

娄底市(冷水江市、涟源市、新化县、双峰县、娄星区)

安康市(石泉县、镇坪县、平利县、汉阴县、汉滨区、紫阳县、岚皋县、宁陕县、白河县、旬阳市)

南昌市(青云谱区、新建区、南昌县、东湖区、青山湖区、进贤县、西湖区、红谷滩区、安义县)

太原市(娄烦县、尖草坪区、阳曲县、万柏林区、迎泽区、古交市、杏花岭区、清徐县、晋源区、小店区)

湛江市(徐闻县、赤坎区、吴川市、霞山区、遂溪县、廉江市、雷州市、坡头区、麻章区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、叶城县、泽普县、巴楚县、伽师县、莎车县、疏勒县、岳普湖县、喀什市、麦盖提县、疏附县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、麻江县、凯里市、从江县、天柱县、三穗县、剑河县、黎平县、岑巩县、黄平县、施秉县、雷山县、锦屏县、丹寨县、台江县、榕江县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）