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齐齐哈尔市(泰来县、依安县、龙沙区、拜泉县、富拉尔基区、铁锋区、克山县、龙江县、建华区、昂昂溪区、克东县、讷河市、甘南县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、碾子山区)

佳木斯市(桦南县、富锦市、同江市、桦川县、郊区、前进区、抚远市、东风区、向阳区、汤原县)

甘南藏族自治州(碌曲县、卓尼县、舟曲县、临潭县、夏河县、合作市、玛曲县、迭部县)

长春市(九台区、二道区、双阳区、绿园区、德惠市、榆树市、朝阳区、农安县、公主岭市、宽城区、南关区)  漳州市(华安县、长泰区、诏安县、平和县、芗城区、漳浦县、龙文区、云霄县、东山县、南靖县、龙海区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、靖宇县、抚松县)

昌都市(察雅县、边坝县、洛隆县、类乌齐县、丁青县、左贡县、江达县、贡觉县、芒康县、卡若区、八宿县)

牡丹江市(东宁市、绥芬河市、爱民区、东安区、海林市、穆棱市、宁安市、阳明区、林口县、西安区)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)  铁岭市(开原市、昌图县、铁岭县、银州区、西丰县、清河区、调兵山市)

西藏自治区

宁波市(北仑区、鄞州区、余姚市、慈溪市、镇海区、象山县、宁海县、海曙区、奉化区、江北区)

黄冈市(团风县、黄州区、浠水县、麻城市、武穴市、罗田县、黄梅县、英山县、蕲春县、红安县)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)

绵阳市(平武县、梓潼县、游仙区、盐亭县、北川羌族自治县、涪城区、三台县、江油市、安州区)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

三明市(建宁县、沙县区、宁化县、泰宁县、永安市、三元区、大田县、将乐县、尤溪县、清流县、明溪县)

凉山彝族自治州(越西县、金阳县、会东县、普格县、喜德县、布拖县、冕宁县、美姑县、甘洛县、雷波县、盐源县、德昌县、木里藏族自治县、宁南县、会理市、西昌市、昭觉县)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、绥阳县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、正安县、桐梓县、红花岗区、习水县、汇川区、湄潭县、赤水市、余庆县、凤冈县)

苏州市(虎丘区、太仓市、吴江区、吴中区、姑苏区、常熟市、昆山市、张家港市、相城区)

新余市(渝水区、分宜县)

商洛市(柞水县、商南县、洛南县、山阳县、商州区、镇安县、丹凤县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、奎屯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、新源县、伊宁市、霍城县、昭苏县、巩留县、伊宁县)

邯郸市(馆陶县、涉县、邯山区、临漳县、成安县、鸡泽县、魏县、肥乡区、磁县、武安市、丛台区、曲周县、邱县、大名县、复兴区、峰峰矿区、广平县、永年区)

通化市(二道江区、辉南县、柳河县、东昌区、集安市、梅河口市、通化县)

兰州市(安宁区、西固区、永登县、皋兰县、榆中县、七里河区、红古区、城关区)

楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、楚雄市、姚安县、禄丰市、永仁县、双柏县、大姚县、武定县、南华县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、花垣县、古丈县、凤凰县、吉首市、龙山县、保靖县、永顺县)

孝感市(孝南区、应城市、孝昌县、云梦县、安陆市、大悟县、汉川市)

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巴中市(巴州区、通江县、平昌县、南江县、恩阳区)

伊春市(金林区、大箐山县、南岔县、乌翠区、丰林县、伊美区、铁力市、汤旺县、嘉荫县、友好区)

安庆市(潜山市、望江县、迎江区、宿松县、岳西县、太湖县、大观区、宜秀区、怀宁县、桐城市)

阿勒泰地区(哈巴河县、青河县、布尔津县、富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县)  辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

厦门市(同安区、湖里区、翔安区、思明区、集美区、海沧区)

太原市(晋源区、阳曲县、古交市、迎泽区、杏花岭区、小店区、万柏林区、娄烦县、清徐县、尖草坪区)

和田地区(和田市、墨玉县、于田县、和田县、洛浦县、皮山县、民丰县、策勒县)河池市(金城江区、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、凤山县、大化瑶族自治县、南丹县、天峨县、环江毛南族自治县)

铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、碧江区、沿河土家族自治县、德江县、石阡县、玉屏侗族自治县、思南县、万山区、印江土家族苗族自治县)  株洲市(醴陵市、芦淞区、炎陵县、渌口区、石峰区、攸县、天元区、荷塘区、茶陵县)

九江市(武宁县、永修县、修水县、共青城市、湖口县、柴桑区、浔阳区、都昌县、德安县、濂溪区、彭泽县、瑞昌市、庐山市)

哈尔滨市(依兰县、宾县、香坊区、阿城区、道外区、巴彦县、五常市、木兰县、双城区、尚志市、呼兰区、松北区、道里区、通河县、平房区、南岗区、方正县、延寿县)

武汉市(东西湖区、江汉区、黄陂区、新洲区、洪山区、硚口区、江夏区、江岸区、青山区、蔡甸区、汉阳区、汉南区、武昌区)周口市(项城市、川汇区、鹿邑县、商水县、沈丘县、西华县、郸城县、淮阳区、太康县、扶沟县)

济源市

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)

平凉市(崆峒区、华亭市、崇信县、泾川县、灵台县、庄浪县、静宁县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、临夏市、东乡族自治县、康乐县、和政县、永靖县、广河县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城东区、城北区、湟源县、湟中区、城中区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、玉门市、金塔县、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县)

商丘市(柘城县、睢县、虞城县、睢阳区、宁陵县、夏邑县、梁园区、永城市、民权县)

郑州市(二七区、巩义市、新郑市、荥阳市、上街区、中原区、管城回族区、金水区、中牟县、新密市、登封市、惠济区)

内江市(威远县、市中区、东兴区、隆昌市、资中县)

河源市(连平县、龙川县、和平县、东源县、紫金县、源城区)

桂林市(荔浦市、全州县、秀峰区、雁山区、资源县、平乐县、阳朔县、七星区、叠彩区、龙胜各族自治县、兴安县、象山区、灌阳县、灵川县、恭城瑶族自治县、永福县、临桂区)

阳泉市(平定县、郊区、城区、盂县、矿区)

重庆市(云阳县、大渡口区、丰都县、綦江区、城口县、彭水苗族土家族自治县、奉节县、石柱土家族自治县、巫溪县、万州区、大足区、永川区、秀山土家族苗族自治县、渝北区、梁平区、潼南区、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、垫江县、渝中区、北碚区、江北区、沙坪坝区、南岸区、巴南区、璧山区、巫山县、开州区、江津区、合川区、忠县、南川区、涪陵区、荣昌区、黔江区、九龙坡区、长寿区、武隆区)

惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县)

广州市(海珠区、越秀区、番禺区、天河区、南沙区、白云区、黄埔区、花都区、荔湾区、增城区、从化区)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。