女主快穿到各种世界NP-揭开最新科技趋势，助你紧跟时代步伐！

更新时间：2025-04-26 12:42:04　浏览次数： 515

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红河哈尼族彝族自治州(绿春县、屏边苗族自治县、开远市、蒙自市、元阳县、弥勒市、石屏县、河口瑶族自治县、建水县、个旧市、泸西县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县)

黄石市(西塞山区、下陆区、阳新县、黄石港区、大冶市、铁山区)

抚州市(广昌县、崇仁县、资溪县、宜黄县、南丰县、临川区、黎川县、南城县、东乡区、乐安县、金溪县)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区) 赤峰市(敖汉旗、翁牛特旗、林西县、巴林右旗、宁城县、喀喇沁旗、元宝山区、巴林左旗、松山区、克什克腾旗、红山区、阿鲁科尔沁旗)

长春市(九台区、南关区、绿园区、德惠市、二道区、双阳区、朝阳区、农安县、宽城区、公主岭市、榆树市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

宜昌市(点军区、伍家岗区、当阳市、猇亭区、远安县、西陵区、兴山县、夷陵区、五峰土家族自治县、宜都市、秭归县、长阳土家族自治县、枝江市)大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

上饶市(德兴市、万年县、横峰县、弋阳县、余干县、玉山县、铅山县、广信区、婺源县、信州区、广丰区、鄱阳县) 延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、珲春市、图们市、汪清县、龙井市、和龙市、安图县)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、广河县、康乐县、永靖县、临夏市、临夏县、东乡族自治县)

太原市(清徐县、晋源区、古交市、娄烦县、小店区、万柏林区、尖草坪区、杏花岭区、阳曲县、迎泽区)

景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)南阳市(镇平县、社旗县、南召县、宛城区、唐河县、新野县、桐柏县、方城县、内乡县、淅川县、西峡县、卧龙区、邓州市)

孝感市(孝南区、应城市、孝昌县、汉川市、大悟县、安陆市、云梦县)

海东市(化隆回族自治县、乐都区、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

邵阳市(双清区、北塔区、邵阳县、大祥区、武冈市、新邵县、隆回县、绥宁县、邵东市、新宁县、洞口县、城步苗族自治县)

常德市(石门县、津市市、桃源县、汉寿县、武陵区、安乡县、鼎城区、临澧县、澧县)

安康市(白河县、汉滨区、石泉县、紫阳县、旬阳市、平利县、镇坪县、岚皋县、汉阴县、宁陕县)

常州市(天宁区、溧阳市、武进区、金坛区、钟楼区、新北区)

电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

点评

■事件：公司发布2024年年报，全年实现营收125.18亿元，同比-18.74%，实现归母净利润4.84亿元，同比-74.40%，扣非后归母净利润3.82亿元，同比-79.08%

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收36.55亿元,同增11.40%，环增7.09%，归母净利润为1.46亿元，同增5.04%，环增44.55%，扣非后归母净利润为0.95亿元，同增-16.67%，环增-5.94%。毛利率：2024Q4毛利率为19.86%，同增2.90pct，环增1.96pct。净利率：2024Q4净利率为3.88%，同增-0.17pct，环增1.01pct。费用率：公司2024Q4期间费用率为11.11%，同比1.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.74%、4.60%、5.06%、0.71%，同比变动+0.22pct、+0.97pct、+0.95pct和-0.75pct。

■ 电解液盈利承压。出货量方面，公司24年电解液出货量超50万吨，同比增长约26%。单吨盈利方面，公司24年电解液吨净利0.08万/吨，我们测算Q4电解液吨净利约0.07万/吨，吨净利环比下滑的主要系国内电解液、碳酸锂原料价格持续下跌。

■一体化布局提升产品竞争力。公司核心原材料自供比例持续提升，六氟磷酸锂和LiFSI自供比例达到98%以上，预计随着高压快充电池的普及，LiFSI添加比例将稳步提升，有效增厚电解液单吨利润。海外布局方面，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目建设持续推进，且公司通过在摩洛哥设立子公司推动海外一体化产能建设，持续扩大海外产能布局。

■磷酸铁锂跻身行业第一梯队，日化材料量质齐升。磷酸铁锂业务：2024年公司全年磷酸铁交付9.5万余吨，较2023年增加109%，处于行业第一梯队。24年交付量大幅上升主要原因系公司宜昌基地二期项目投产，交付能力持续上升。日化材料业务：2024年销量突破11万吨，同比去年增长6%，整体营收同比增长9%。随着公司实施深度绑定国内外大客户的营销策略，主推产品甲牛系列表活批量供应MNC客户，将持续增厚公司利润。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收150.95、197.08、249.74亿元，同比增速分别为20.6%、30.6%、26.7%，归母净利润为9.02、14.66、21.59亿元，同比增速分别为86.3%、62.6%、47.2%，当前时点对应PE为36、22、15倍，考虑到公司一体化布局，成本优势明显，目前处于周期底部，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观环境因素变动风险，新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，原材料波动超预期，产能释放节奏不及预期。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：天赐材料（002709.SZ）2024年年报点评：电解液盈利承压，一体化布局纵深突破

对外发布时间：2025年4月16日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100524070007

赵丹SAC编号S0100524050002

友情链接：

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