河南某中学校服都没脱-如何在时尚中找到属于你的独特风格？

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松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

嘉峪关市

开封市(鼓楼区、禹王台区、祥符区、尉氏县、通许县、龙亭区、杞县、顺河回族区、兰考县)

安康市(旬阳市、镇坪县、岚皋县、汉滨区、平利县、汉阴县、紫阳县、石泉县、宁陕县、白河县)  承德市(围场满族蒙古族自治县、双桥区、丰宁满族自治县、兴隆县、滦平县、双滦区、鹰手营子矿区、隆化县、宽城满族自治县、平泉市、承德县)

常州市(武进区、钟楼区、溧阳市、金坛区、天宁区、新北区)

平凉市(崇信县、崆峒区、泾川县、华亭市、庄浪县、灵台县、静宁县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、固阳县、九原区、昆都仑区、石拐区、东河区、白云鄂博矿区)

南昌市(西湖区、新建区、红谷滩区、进贤县、南昌县、东湖区、青云谱区、安义县、青山湖区)  漳州市(平和县、龙海区、南靖县、华安县、长泰区、东山县、漳浦县、芗城区、诏安县、龙文区、云霄县)

临夏回族自治州(临夏县、永靖县、广河县、和政县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、龙城区、北票市、双塔区、凌源市)

庆阳市(合水县、庆城县、宁县、镇原县、华池县、环县、西峰区、正宁县)

张家口市(尚义县、赤城县、阳原县、涿鹿县、张北县、怀安县、桥东区、宣化区、康保县、沽源县、怀来县、万全区、下花园区、蔚县、崇礼区、桥西区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

中山市

达州市(通川区、大竹县、万源市、宣汉县、开江县、达川区、渠县)

上海市(浦东新区、普陀区、静安区、青浦区、闵行区、宝山区、奉贤区、徐汇区、松江区、长宁区、黄浦区、金山区、虹口区、嘉定区、杨浦区、崇明区)

重庆市(城口县、丰都县、渝北区、巴南区、永川区、忠县、酉阳土家族苗族自治县、巫山县、江北区、潼南区、梁平区、九龙坡区、万州区、北碚区、合川区、璧山区、綦江区、奉节县、巫溪县、南川区、大足区、垫江县、铜梁区、南岸区、石柱土家族自治县、武隆区、彭水苗族土家族自治县、涪陵区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、黔江区、开州区、荣昌区、渝中区、大渡口区、云阳县、长寿区、江津区)

阿里地区(革吉县、普兰县、札达县、噶尔县、改则县、日土县、措勤县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

宜昌市(枝江市、秭归县、远安县、西陵区、伍家岗区、夷陵区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、兴山县、猇亭区、当阳市、点军区、宜都市)

吕梁市(文水县、方山县、柳林县、汾阳市、岚县、交口县、离石区、孝义市、临县、交城县、石楼县、兴县、中阳县)

济南市(历下区、济阳区、莱芜区、章丘区、钢城区、市中区、历城区、平阴县、天桥区、商河县、槐荫区、长清区)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、通海县、澄江市、华宁县、江川区、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、茂县、壤塘县、红原县、小金县、马尔康市、理县、黑水县、阿坝县、若尔盖县、九寨沟县、金川县、汶川县)

忻州市(静乐县、五寨县、宁武县、保德县、岢岚县、偏关县、河曲县、五台县、代县、繁峙县、神池县、忻府区、原平市、定襄县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城北区、城中区、湟中区)

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扬州市(邗江区、宝应县、江都区、广陵区、仪征市、高邮市)

东莞市

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)  日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

梧州市(岑溪市、万秀区、龙圩区、长洲区、苍梧县、藤县、蒙山县)

拉萨市(堆龙德庆区、曲水县、达孜区、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、林周县、城关区)

太原市(古交市、迎泽区、阳曲县、万柏林区、娄烦县、晋源区、清徐县、尖草坪区、杏花岭区、小店区)仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)  湛江市(霞山区、遂溪县、雷州市、坡头区、赤坎区、麻章区、廉江市、徐闻县、吴川市)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、海盐县、南湖区、桐乡市、平湖市、海宁市)

丹东市(振兴区、振安区、凤城市、东港市、元宝区、宽甸满族自治县)

河源市(紫金县、龙川县、连平县、和平县、源城区、东源县)阿勒泰地区(哈巴河县、福海县、阿勒泰市、布尔津县、青河县、富蕴县、吉木乃县)

张掖市(甘州区、临泽县、高台县、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县)

阜阳市(颍上县、颍泉区、阜南县、颍州区、太和县、颍东区、临泉县、界首市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

榆林市(米脂县、绥德县、清涧县、佳县、横山区、靖边县、神木市、榆阳区、定边县、府谷县、子洲县、吴堡县)

菏泽市(鄄城县、东明县、曹县、成武县、牡丹区、郓城县、单县、定陶区、巨野县)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

金昌市(永昌县、金川区)

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区)

运城市(平陆县、稷山县、闻喜县、夏县、垣曲县、万荣县、盐湖区、河津市、绛县、永济市、芮城县、新绛县、临猗县)

绥化市(青冈县、海伦市、肇东市、明水县、北林区、望奎县、绥棱县、庆安县、兰西县、安达市)

内江市(资中县、隆昌市、市中区、东兴区、威远县)

马鞍山市(花山区、含山县、博望区、当涂县、和县、雨山区)

抚州市(资溪县、广昌县、乐安县、宜黄县、东乡区、黎川县、金溪县、崇仁县、南丰县、南城县、临川区)

潍坊市(临朐县、诸城市、高密市、寿光市、安丘市、昌乐县、昌邑市、青州市、坊子区、潍城区、寒亭区、奎文区)

曲靖市(沾益区、宣威市、富源县、罗平县、陆良县、麒麟区、马龙区、师宗县、会泽县)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　出品：新浪上市公司研究院

　　文/夏虫工作室

　　核心观点：蓝思科技一边定增募资项目延缓及腾挪募定增资金补流，一边又再次港股募资，其募投资金必要性是否存疑？值得注意的是，港股上市前夕，其现金分红力度达到历史顶峰，超六成的现金分红将流入实控人口袋。此外，公司苹果客户单一依赖的商业模式下，财报呈现出“两高一低”特征，即高资本性支出、高有息债务及低毛利率。若未来行业景气度下行或单一客户出现变故，公司业绩将会面临巨额折旧、财务费用及巨额资产减值计提等“三杀”风险。

　　2025年以来，A股上市公司赴港股上市持续升温。根据公开资料不完全统计，已有超过30家A股上市公司递表或正式发布相关港股筹划上市公告。

　　来源：公开资料，部分截图

　　为何引发A股上市公司港股二次上市热潮？

　　一方面，港股作为国际化资本市场，或有助于相关公司全球化业务布局。我们发现，多家公司在公告中都提到了“助力全球化发展”等理由。

　　如3月12日，蓝思科技公告宣布，为进一步推进全球化战略布局，提升国际品牌形象，增强综合竞争力，公司拟发行境外上市外资股（H股）股票，并申请在港交所主板挂牌上市；4月20日晚，大族数控发布公告，公司拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市，其表示，此次筹划港股上市主要是基于公司长期发展规划，旨在深入推进公司全球化战略进程，加速境外资本平台建设，有效提升公司在国际市场的综合竞争力。

　　另一方面，相关政策也支持港股二次上市。

　　据悉，2024年4月，国务院出台《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，证监会基于此文件，与香港方面加强合作，推出五项措施以优化沪深港通机制，并助力香港提升其国际金融中心的地位，推动两地资本市场的协同发展。其中提到一项便是“支持内地行业龙头企业赴香港上市”。

　　基于上述背景，我们将对相关港股拟上市或转H股上市公司进行深入复盘，看看相关标的质量究竟如何？港股二次上市募资又是否合理等等。

　　来源：wind，部分截图

　　募资必要性是否存疑？腾挪定增资金补流是否踩线

　　近日，蓝思科技发布一季报，业绩可谓靓丽。公司2025年一季度实现营业收入170.63亿元，同比增长10.10%；归母净利润4.29亿元，同比增长38.71%；扣非归母净利润为3.78亿元，同比大幅增长60.99%。经营性现金流净额26.30亿元，同比增长29.59%。

　　蓝思科技今年计划港股上市。

　　3月12日发布公告称，筹划发行H股股票并在香港联交所上市。公司称将充分考虑现有股东利益及境内外资本市场情况，在股东大会决议有效期内（即经公司股东大会审议通过之日起24个月或同意延长的其他期限）择机完成本次发行上市。据公开资料，蓝思科技此次赴港上市有望在今年7月、8月完成，拟在香港IPO中筹资10亿至15亿美元。

　　3月底，蓝思科技递表。蓝思科技发布公告称，公司已于2025年3月31日向香港联合交易所有限公司递交了发行境外上市外资股（H股）股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请资料。

　　值得注意的是，公司近年资产负债率水平持续下降，近年一季度降至37.69%，与高峰60%的水平相比显著下降。与此同时，公司一季报的货币资金与交易性金融资产合计超110亿元。

　　我们进一步发现，公司港股上市前夕似乎加大投资分红力度，现金分红水平达到近十年最高，24年现金分红金额近20亿元，股利支付率达到54.74%。蓝思科技的实际控制人周群飞及其配偶郑俊龙，通过蓝思科技（香港）和长沙群欣，合计持有蓝思科技62.13%的股份。换言之，仅24年超12亿元的现金分红将流入实控人周群飞家族口袋。

　　与此同时，我们发现，公司在定增募资时，其实际投资金额与募集后承诺投资金额的差额较大，且部分定增资金被补流方式腾挪。

　　据公开资料，公司2020年12月通过定增方式发行人民币普通股5.896亿股，募集资金净额149亿元。然而，去年不仅变更相关募投项目使用资金，同时募投项目均遭延期。

　　2024年4月，公司发布《关于募投项目延期及变更部分募集资金用途》公告：

　　（1）将“长沙（二）园智能穿戴和触控功能面板建设项目”募集资金投入金额由原229，159.04万元调减至192，546.82万元，项目投资总额保持不变，调减的募集资金未来改用公司自有资金投入；同时将项目达到预定可使用状态日期由原2024年12月31日延长至2025年12月31日。

　　（2）将“长沙（二）园车载玻璃及大尺寸功能面板建设项目”投资总额由原422，653.36万元减少至353，083.44万元，募集资金投入金额由原422，653.36万元调减至322，653.36万元，同时将项目达到预定可使用状态日期由原2023年12月31日延长至2025年12月31日。

　　（3）将“长沙（二）园3D触控功能面板和生产配套设施建设项目”达到预定可使用状态日期由原2024年12月31日延长至2025年12月31日，

　　（4）将“工业互联网产业应用项目”募集资金投入金额由原207，817.48万元调增至246，466.81万元，同时将项目达到预定可使用状态日期由原2023年12月31日延长至2025年12月31日。

　　（5）将“补充流动资金项目”募集资金投入金额由原368，788.68万元增加至468，788.68万元。

　　值得注意的是，公司此次变更募投资金补流后，补流资金占募投资金超过31%。上述变相腾挪定增资金用于补流是否违规？

　　监管对于再融资企业募资补流的占比划出较为明确的红线，即除配股、发行优先股或董事会确定发行对象的非公开发行股票，以及部分满足轻资产、高研发投入特点的企业外，补充流动资金和偿还债务比例一般都需要控制在募集资金总额的30%以内。

　　值得注意的是，创业板精测电子也同样出现过定增募资变更补流触发监管红线，在其再融资监管审核阶段，其主动将实际补充流动资金超出部分从最新募资金额中给与剔除，以符合监管规则。

　　至此，我们疑惑的是，公司一边定增募资项目延缓及腾挪募定增资金补流，一边又再次港股募资，其募投资金必要性是否存疑？

　　大客户依赖症呈现出“两高一低”：高资本性支出、高有息债务及低毛利率

　　作为果链之一，公司大客户依赖病一直被市场诟病。2022年、2023年和2024年，来自前五大客户的收入分别为388.78亿元、452.82亿元和567.07亿元，分别占当年总收入的83.3%、83.1%和81.1%；其向最大客户为苹果公司，对应销售额分别为331.36亿元、315.12亿元和345.67亿元，分别占当年总收入的71.0%、57.8%和49.5%。尽管公司近年对苹果业务占比有所降低，但大客户依赖特征依然显著，仅苹果销售额收入占比在50%左右。

　　在这种果链依赖下，公司财务数据呈现出“两高一低”的特征，即高有息债、高资本性支出及低毛利率。

　　蓝思科技的毛利率由2020年的29.44%持续下降至2024年的15.89%，25年一季度进一步降至12.8%。

　　毛利率持续走低，是否意味着公司相关定价权薄弱？事实上，苹果通过“二供”“三供”策略强化供应链竞争，典型案例如2017年引入京东方迫使三星大幅降价。数据显示，立讯精密、歌尔股份等均对苹果公司业务较为依赖，导致议价权完全倒向苹果。原材料成本上涨时，供应商难以转嫁压力，立讯精密消费电子业务毛利率从2018年的21%左右降至2023年的11%左右。

　　对于蓝思科技的毛利率下降，公司给出了如下解释，公司称其毛利率下降，主要是销售业务的结构发生变化，组装业务的放量拉低了整体水平，结构件保持稳定。公司将通过整机组装业务持续推动产业链的垂直整合，提高生产效率和良率，保持毛利率的平稳。

　　与此同时，蓝思科技的历年资本性支出持续维持高位，近年资本性支出长期维持在五六十亿水平。

　　颇为巧合的是，作为果链的歌尔股份、立讯精密等同业也呈现出高资本性支出特征。

　　业内人士表示，苹果订单具有强周期性（如新品发布前集中备货），迫使企业提前扩建产能。持续高资本性支出将使得公司承担较大这就摊销成本，在行业景气度上升可以对冲，一旦景气度下调或被踢出果链，公司将会遭遇巨额折旧费用吞噬。据悉，立讯精密固定资产从2012年的8.41亿元飙升至2022年的440.26亿元，但淡季产能利用率不足导致单位成本上升。歌尔股份2022年因AirPods订单变动计提超20亿元资产减值，资本开支效率低下问题凸显。

　　蓝思科技2024年仅长期资产折旧摊销金额为46.71亿元，占同期净利润之比超过120%。

　　巨额的资本性支出下，公司有息债务也不低。2025年一季度末，蓝思科技的有息债务超137亿元。值得一提的是，2024年公司的财务费用为3.84亿元，占当期净利润之比超10%。