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辽阳市(白塔区、文圣区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、弓长岭区、太子河区)

承德市(滦平县、双桥区、鹰手营子矿区、双滦区、丰宁满族自治县、隆化县、兴隆县、承德县、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市)

朝阳市(朝阳县、双塔区、建平县、北票市、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

喀什地区(喀什市、岳普湖县、叶城县、疏附县、巴楚县、伽师县、麦盖提县、英吉沙县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、莎车县)  清远市(英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连州市、清城区)

衡阳市(珠晖区、祁东县、南岳区、常宁市、雁峰区、衡山县、耒阳市、衡南县、衡东县、蒸湘区、衡阳县、石鼓区)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、玛沁县、达日县、久治县、班玛县)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、山海关区、抚宁区、海港区)

苏州市(张家港市、吴江区、相城区、太仓市、昆山市、常熟市、吴中区、虎丘区、姑苏区)  无锡市(惠山区、宜兴市、新吴区、滨湖区、锡山区、梁溪区、江阴市)

中山市

保山市(隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县)

六安市(舒城县、金安区、霍邱县、叶集区、金寨县、霍山县、裕安区)

阿克苏地区(阿克苏市、新和县、库车市、柯坪县、阿瓦提县、沙雅县、温宿县、乌什县、拜城县)

吴忠市(盐池县、利通区、同心县、红寺堡区、青铜峡市)

新余市(分宜县、渝水区)

襄阳市(老河口市、宜城市、南漳县、樊城区、保康县、襄州区、谷城县、襄城区、枣阳市)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、屏边苗族自治县、弥勒市、开远市、蒙自市、建水县、元阳县、河口瑶族自治县、绿春县、泸西县、石屏县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县)

陇南市(康县、武都区、宕昌县、两当县、西和县、文县、成县、礼县、徽县)

济源市

九江市(德安县、湖口县、瑞昌市、彭泽县、共青城市、都昌县、濂溪区、庐山市、浔阳区、修水县、永修县、武宁县、柴桑区)

玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

漯河市(召陵区、临颍县、源汇区、舞阳县、郾城区)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、市中区、东兴区)

三明市(宁化县、清流县、三元区、沙县区、建宁县、明溪县、泰宁县、永安市、将乐县、尤溪县、大田县)

德阳市(广汉市、什邡市、绵竹市、中江县、罗江区、旌阳区)

荆门市(东宝区、沙洋县、钟祥市、京山市、掇刀区)

和田地区(和田县、于田县、和田市、策勒县、洛浦县、皮山县、墨玉县、民丰县)

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嘉兴市(桐乡市、平湖市、南湖区、海宁市、嘉善县、秀洲区、海盐县)

台州市(黄岩区、玉环市、温岭市、路桥区、仙居县、三门县、椒江区、天台县、临海市)

双鸭山市(尖山区、岭东区、集贤县、宝山区、四方台区、饶河县、宝清县、友谊县)

绥化市(庆安县、北林区、肇东市、明水县、海伦市、安达市、绥棱县、望奎县、兰西县、青冈县)  荆州市(洪湖市、沙市区、公安县、监利市、江陵县、松滋市、石首市、荆州区)

济南市(章丘区、槐荫区、济阳区、历城区、历下区、市中区、长清区、莱芜区、钢城区、天桥区、商河县、平阴县)

德州市(庆云县、陵城区、武城县、临邑县、平原县、乐陵市、齐河县、禹城市、宁津县、夏津县、德城区)

温州市(文成县、永嘉县、洞头区、泰顺县、龙湾区、乐清市、苍南县、鹿城区、瓯海区、平阳县、瑞安市、龙港市)七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

吉安市(峡江县、吉州区、永新县、安福县、新干县、吉安县、永丰县、井冈山市、泰和县、吉水县、万安县、青原区、遂川县)  黑河市(孙吴县、逊克县、嫩江市、爱辉区、北安市、五大连池市)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、丹寨县、凯里市、岑巩县、锦屏县、雷山县、麻江县、黎平县、天柱县、榕江县、施秉县、镇远县、三穗县、剑河县、台江县、从江县)

绵阳市(盐亭县、涪城区、游仙区、北川羌族自治县、三台县、江油市、梓潼县、安州区、平武县)

银川市(永宁县、兴庆区、贺兰县、灵武市、西夏区、金凤区)唐山市(路北区、路南区、曹妃甸区、丰南区、遵化市、玉田县、迁安市、滦州市、迁西县、古冶区、开平区、丰润区、滦南县、乐亭县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县、铁西区)

哈尔滨市(五常市、阿城区、方正县、宾县、巴彦县、平房区、尚志市、香坊区、木兰县、南岗区、松北区、通河县、双城区、延寿县、道里区、道外区、依兰县、呼兰区)

西藏自治区

宁波市(宁海县、奉化区、江北区、镇海区、象山县、鄞州区、海曙区、北仑区、慈溪市、余姚市)

安康市(石泉县、岚皋县、白河县、紫阳县、汉阴县、平利县、汉滨区、旬阳市、镇坪县、宁陕县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、新市区、米东区)

孝感市(大悟县、安陆市、汉川市、孝南区、孝昌县、云梦县、应城市)

新乡市(原阳县、封丘县、凤泉区、卫滨区、延津县、新乡县、辉县市、获嘉县、牧野区、长垣市、卫辉市、红旗区)

保定市(曲阳县、阜平县、高碑店市、安国市、唐县、定州市、顺平县、易县、望都县、涞水县、蠡县、满城区、竞秀区、定兴县、涿州市、涞源县、安新县、雄县、清苑区、容城县、徐水区、高阳县、博野县、莲池区)

西安市(阎良区、蓝田县、临潼区、莲湖区、鄠邑区、长安区、碑林区、新城区、周至县、高陵区、雁塔区、未央区、灞桥区)

泰州市(姜堰区、高港区、兴化市、海陵区、靖江市、泰兴市)

安顺市(西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

抚州市(乐安县、南城县、资溪县、临川区、崇仁县、宜黄县、南丰县、东乡区、黎川县、广昌县、金溪县)

延安市(宜川县、安塞区、富县、吴起县、子长市、延川县、黄龙县、延长县、黄陵县、洛川县、甘泉县、宝塔区、志丹县)

　　来源：BT财经

　　谁也没想到接下万达酒管烂摊子的，是同程。

　　万达2024年甩卖了26座万达广场，还有北京万达总部以及全部海外资产，王健林又把万达酒店管理摆上了货架。这次接盘侠是同程旅行，据其公告，本次收购万达酒店管理（香港）有限公司100%股权耗资24.97亿元。以王健林的持股65%计算，这次交易，王健林将获利约15亿元。

　　而王思聪也学起了王健林的甩卖，位于上海黄金地段的凯德茂名公馆正被其低价甩卖，购买价格是6500万，外加2300多万装修，王思聪从挂牌价1亿元再到8300万，依然未能出手。就连只开了1000公里的劳斯莱斯幻影也被其低价甩卖，理由是“家里车库放不下了”。

　　相比王思聪在上海的豪宅还没有接盘侠，王健林的万达酒店管理公司谁来接盘引发关注。资本市场对同程旅行的这次收购仍存疑虑，收购公告发布后的两个交易日，同程旅行股价连跌，分别下跌6.07%和2.63%，截至4月23日收盘，同程旅行股价为20.350港元，总市值为474.2亿港元。

　　王健林甩卖的资产价格确实诱人，不过此前万达的接盘者都命途多舛，同程旅行能否打破“魔咒”？

　　万达的接盘侠们

　　万达的“接盘侠”不少，其中以富力和融创最为典型。

　　2017年富力接盘万达酒店，期间还曝出王健林在办公室摔杯子的传闻，当时富力原本和王健林谈好的299亿元接手万达77家酒店，这是这些酒店的成本价，但富力老板李思廉坐地压价，在签约前一刻反悔，逼迫王健林降价至199亿。

　　富力少花了100亿的喜悦并未维持太久，随着相关政策及市场的变化，富力酒店业务逐渐走向下坡路，加上公共卫生事件的影响，原本看似稳赚不赔的买卖反而拖累了富力。在地产下行，“三道红线”，让富力超过3300亿元的债务为后来的爆雷埋下伏笔。

　　财报显示，富力地产已经连续四年亏损，2021年至今累计亏损达701亿元，其营收也由收购万达酒店那一年的592.8亿元降至177亿元，不足原先的三分之一。2017年，富力净利润211.9亿元，2024年则净亏损177.1亿元，形成了巨大的反差。

　　受业绩不断下滑和持续亏损影响，富力股价持续走低，股价由2018年高点的18.82港元暴跌至如今的1港元左右。曾经逼近千亿市值的富力，如今市值不足40亿港元。自身已经深陷债务危机中的富力，在2021年又一次做了万达的接盘侠，斥资10.8亿元收购了北京万达嘉华、武汉万达瑞华、福州万达威斯汀等7家酒店。

　　万达另外一个“接盘侠”融创现在日子同样不好过，当年融创以438.44亿元收购万达旗下西双版纳万达文旅项目、南昌万达文旅项目等13个文旅项目91%的股权。两项交易总金额637.5亿元，是万达最大的接盘侠。但其股价由高点的46.21港元跌至如今的1.6港元，总市值蒸发了97%，曾经接近5000亿港元市值的融创一度是国内排名前三的房企，如今总市值不足180亿港元。近四年，融创和富力一样都是连续亏损，期间累计亏损金额高达996亿元，此前的利润被反噬一空。

　　近期万达广场的“接盘侠”新华保险，因其独特的金融属性看似影响不大，却也一样能看出细微变化，2021年新华保险营收2224亿元，而2024年其营收则跌至1326亿元，营收减少了近千亿，值得一提的是新华保险的资产负债率高达94.31%，创下历史新高，上一年的资产负债率为92.51%，前年为91.93%，资产负债率连续3年增加。

　　万达“接盘侠”的前车之鉴就在眼前，同程旅行还敢大手笔接盘，到底为什么？

　　24.9亿值不值？

　　万达酒店管理拥有9个品牌酒店，具体如下表。9大品牌除了万达悦华之外，均是高端酒店，其中，万达文华酒店和万达嘉华酒店上榜2024年度国内高端酒店品牌ABN指数榜单Top100，位居第7和第8位。公开资料显示，截至2024年底，万达酒店管理公司在国内200多个城市拥有在营酒店共计204家，客房总量超过40200间，另有376家酒店已签约待开业。

　　总体规模庞大，且扩张迅速，最主要这些酒店的经营指标相对健康。财报数据显示，2024年，万达酒店的平均房价为456元，酒店行业评估客房收益能力的核心指标RevPAR（每间可供租出客房产生的平均实际营业收入）为246元，其中，全服务酒店的平均房价为507元，平均RevPAR为261元。

　　作为对比，文旅部数据显示，2024年全国星级酒店的平均房价为373元，平均RevPAR为187元，无论是平均房价还是核心指标RevPAR都高出全国平均值不少，整体运营指标优于大盘表现。

　　在国内，高端酒店几乎是万豪、希尔顿等洋品牌的天下，万达是少数能够和洋品牌掰掰手腕的民族品牌，这一点也为万达酒店加分。根据万达酒店发展2024年业绩公告，万达酒店2024年全年收入为8.9亿港元，其中酒店管理服务收入约为5.7亿港元，同比增长3.9%。分部业务的经调整税前利润约为4000万港元。

　　现金流是旅游行业的生命线，现金流对同程旅行同样宝贵，同程旅行能斥资24.9亿收购轻资产的酒店管理公司，到底值不值？

　　从行业来看参照，港股上市的华住集团的市值约为2023年度经调EBITDA的10.5倍，美股上市的亚朵集团市值约为EBITDA的19.8倍，A股上市的锦江酒店和首旅酒店的该倍数为9.2倍和7倍。同程旅行收购万达酒店管理的24.9亿元，约是万达酒店2023年度经调整EBITDA的9.5倍，高于锦江酒店和首旅酒店，但这两家酒店都不太具备万达酒店的高端属性，高过他们也属正常，但低于华住集团和亚朵集团的10.5倍和19.8倍，同时财报显示，截至2024年底，万达酒店的会员平台万悦会员的规模约为1700万，付费会员数刚刚超过50万。如此看来，同程其实算是捡到了便宜。

　　投资人史保刚表示同程旅行收购万达酒店的战略价值或大于财务价值，“核心城市高端酒店在商务旅行的支撑下保持了相对较强的韧性，成为酒店投资的重点领域。同程旅行在住宿产业的布局将补齐高端酒店这块“拼图”，战略意义更大，这对他们未来的旅游服务增加了不少筹码。”

　　同程旅行的亮眼业绩

　　近年，旅游业强势复苏，成为提振经济的一大利器。中国旅游研究院武汉分院发布的《2024中国旅游业发展报告》显示，2023年中国国内旅游总人数达48.91亿人次，较2022年增长93.30%；中国国内旅游收入达4.91万亿元人民币，同比增长140.17%。文化和旅游部数据显示，2024年，国内出游人次56.15亿，比上年同期增加7.24亿，同比增长14.8%。其中，城镇居民国内出游人次43.70亿，同比增长16.3%；农村居民国内出游人次12.45亿，同比增长9.9%。可见国内旅游业的火爆。

　　旅游业的火爆，带火了旅游行业的头部企业同程旅行。不久前同程旅行发布了2024年财报。2024年同程旅行营收173.4亿元，同比增长45.77%。这是2023年营收增长80.67%后又一次实现了高速增长。全年净利润19.74亿元，创下历史新高，同比27.04%的增幅也高于市场预期。

　　同程旅行的盈利能力也面临挑战，主要体现在净利率下滑上。2024年同程旅行的净利率为11.47%，低于上一年的13.16%，相比净利率下滑的1.69个百分点，毛利率下滑的幅度更大，2023年同程旅行毛利率高达73.45%，2024年则是64.09%，下滑了9.36个百分点。创下了连续两年内毛利率波动最大记录，这一毛利率甚至不如口罩事件三年的71.40%、74.93%和72.56%。

　　除了行业价格战导致竞争加剧之外，同程旅行的销售费用和管理费用大幅增长，影响到自身的净利率。财报显示，2024年同程旅行的销售成本由2023年的31.56亿元激增至62.27亿元，几乎翻倍。销售及营销开支由上一年的44.73亿元增长至56.21亿元，同比增长26%。行政开支也由2023年的7.112亿元增至12.06亿元，同比激增70%。

　　毛利率下滑是刚性成本上涨与收入增长承压共同导致。若同程旅行无法有效优化成本结构并突破流量依赖，其盈利能力或将承压。

　　收购万达虽然看似捡到了漏，但也可能是一场豪赌，如何打破“万达接盘侠”魔咒，如何提升净利率，或是同程旅行需要面对的难题。